并购交易中的估值方法比较及其应用效果分析

本文将从市场法、收益法和资产法三种主流估值方法出发，探讨其适用条件、优缺点以及选择依据，并通过制造企业的实际案例，分析这些方法在并购交易中的应用效果，进而提出提升估值准确性的策略建议。

并购交易中的估值方法比较

主流估值方法一是利用市场法对企业价值进行评估，涉及分析公司在实际交易中的成交价格来评估公司的价值。采用此法评估企业，通过进行等同性分析，以公开市场可比公司或可比交易数据为基础，对目标企业的价值进行评估。二是采用收益法。这种方法主要依赖预测目标公司未来的盈利水平，并将其未来现金流入折现至当前价值，以此估算公司的大致价值。在资产评估领域，收益法的两大主要类别为收益现金流折现法（DCF）和收益资本化法，其中现金流折现更符合衡量投资回报的含义。三是资产法又称成本法或重置成本法。该方法聚焦于对企业资产价值的评估，通过计算总资产与负债之间的差额，进而确定企业的净资产价值，具体包括重置成本法与清算价值法等方法。

不同估值方法的适用条件与优缺点在行业内，若存在众多可比较的交易案例或已上市的同业企业，并且市场信息清晰透明，交易数据易于获取，是市场法可被有效运用的基本前提。由于计算过程简洁明了、容易把握，且依托于市场信息，所以具备良好的客观公允性。该方法主要适用于那些没有公开市场交易或交易不活跃的企业，在实际应用中，交易法可以结合其他估值方法一起使用，以获得更准确的估值结果。

收益法的理论基础是，一个理性投资者在投资某项资产时，所愿意支付的金额不会超过该资产未来能带来的回报，故对于拥有稳定收入基础及良好发展预期的企业而言，收益法较为适用。运用收益法，对企业未来盈利潜力及增长潜力进行评估，所得到的估值结果更能体现企业的内在经济价值。但收益法需要引入较多的假设前提和主观判断，增加了估值的不确定性，在实务操作中最易引发争议。

对于每项资产可以独立评价的企业，资产法是适宜的，同时也有助于确定资产的最低转让价格。在企业进行资产结构调整或清算过程中，资产法作为一种估值工具，能够精确映射企业现有资产的经济价值。但该法的局限性也很显著，易忽视资产的盈利能力。

估值方法的选择依据在进行企业估值时，必须全面分析企业的经营特性、资产结构以及所处的市场状况，以此来选择适当的估值方法。通常情况下，在考察企业时，若该企业已经实现稳定的盈利，并且具备清晰的未来发展增值潜力，则采用收益法对企业的价值进行评估，是首选的方法。在具备充分活跃市场及相应可比交易数据的特定行业中，采用市场法能够得出较为客观的估值结果。

并购交易中估值方法的应用效果分析

案例分析本研究选取了一家生产制造企业的并购案例，以观察上述估值技术在现实场景中的表现。A公司，一家大型制造企业，拟对B公司，一家生产精密机械设备的中型制造企业，进行收购。被并购方面临因市场竞争激烈导致的盈利能力下降的挑战。在进行资产评估时，A公司综合采用了市场比较法、收益现值法和资产净现值法等方法。通过对行业竞争者之间的交易信息进行对比后，A公司对B企业的市场价值评估为15亿元。在这一领域内，由于市场信息的开放程度较高，众多可比较的交易实例赋予了这一估算以相应的市场借鉴意义。同时，A公司运用现金流折现法，依据B公司历史财务数据及未来盈利预期，据此得出收益法估值为18亿元。在激烈的市场竞争背景下，A公司对未来现金流的预测采取了谨慎的增长前提。此外，A公司对B公司的资产负债表进行了评估，计算了其总资产的重置成本与净值，据此确定了资产法的估值，结果为12亿元。资产法能够较为准确地反映B公司持有的生产设备和厂房土地的现值。

影响估值准确性的因素分析企业的基本面，包括其盈利能力、资产价值、核心技术等，共同构成了决定其评估价值的关键要素。上述案例最终选取了市场法和收益法之间的价值作为收购的交易对价，一方面综合衡量了企业的市场公允价值和内在盈利预期，另一方面也是买卖双方谈判博弈的结果。此外，宏观和行业环境也对评估方法的取向有一定影响，在市场波动或行业萎缩时，采用市场法可能会对企业价值进行低估，而在市场不确定性的背景下，收益法又易导致对企业未来收益的高估。

提高并购交易中估值准确性的策略建议

综合运用多种估值方法在具体实施过程中，单一的资产评估手段通常无法充分且精确地揭示公司的真实价值。企业价值评估通过市场、收益及资产方法的全面运用，能够避免单一评估技术所固有的局限，从而提供多维度的视角。

加强信息沟通与尽职调查在准确评估的基础工作中，尽职调查是不可或缺的核心步骤。实施彻底的财务尽调、详尽的商业尽调以及全面的法律风险评价，有助于精确掌握企业的实际情况，从而降低信息不对称给企业估值带来的负面影响。

引入独立的第三方评估在企业并购活动中，通过聘请不存在利益关联的评估机构，对目标公司的价值进行客观评定，也可有效提升评价结果的公正性与中立性。第三方评估机构可凭借其深厚的专业背景和丰富的经验积累，形成较为客观的估值分析，进而有助于降低交易过程中各方之间可能出现的利益矛盾。

综上所述，在并购交易中，估值方法的选择和应用直接影响到交易的成败。市场法、收益法和资产法各有其适用条件和优缺点，在实务操作中应综合运用，结合企业的基本面和市场环境等多维因素进行评估。同时，尽职调查、信息沟通和引入第三方评估机构也是提升估值准确性的有效策略，从而为并购交易谈判提供坚实且良好的基础，对促成买卖双方交易至关重要。

作者单位：物产中大（浙江）产业投资有限公司