员工持股计划对国有企业创新绩效的影响研究

摘 要：伴随着国有企业混合所有制改革的持续深入，员工持股计划制度在国有企业中重新被纳入改革进程。员工是企业核心的人力资源，员工持股计划制度可以有效发挥激励效应，实现企业的高质量发展。创新活动不仅是企业发展壮大的保障，也是推动中国式现代化的重要力量。我国亟须加快促进经济体制转型和产业结构优化调整，促进企业创新成果的转化，持续塑造发展的新动能及新优势。本文以国有企业龙净环保为例，从创新投入、产出两个视角，研究实施员工持股制度对企业创新绩效的作用机制，并针对如何提升员工持股制度的创新绩效提出建议，以期为其他国有企业提供参考。

关键词：国有企业；员工持股计划；公司治理；创新绩效

一、引言

目前我国经济处于从高速增长向高质量发展过渡的转型期，经济的发展模式也逐步从要素驱动转变为创新驱动，创新成为推动中国式现代化的重要力量。二十大报告再次对创新型国家发展战略进行阐释，要求建立以科技为第一生产力，以人才为第一资源，以创新为第一动力的发展战略，加快企业创新成果的转化，持续塑造发展的新动能及新优势。国有企业作为我国重要的经济主体，应该积极开展创新实践，发挥“领头军”的作用。《国家创新驱动发展战略纲要》充分肯定人才对创新的重要性，实施创新驱动战略就是实施人才驱动战略。员工持股计划作为激发员工创新热情的主要方式之一，其实施能否实际促进企业创新成果的转换，仍需进一步讨论。

自十八届三中全会以来，员工持股计划制度在国有企业中重新被纳入改革进程，已经成为“国企”混改的重要方式之一。2014年，证监会出台《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，对公司实施员工持股计划进行整体规范。但是由于国有企业的特殊性，国资委等又陆续出台了一系列文件，进一步对国企实施员工持股计划制度的转股条件、标的来源等作出具体规定。同时，关于员工持股计划和创新激励效果的关系研究也在不断发展，但是国内外学者尚未得到统一的结论。因此，本文以龙净环保为例，从创新投入与产出两个视角，进一步分析员工持股计划的创新激励效果，据此分析员工持股计划的创新激励机理并提出相关对策建议。

二、文献回顾

国内外学者关于员工持股计划实施效果的研究主要围绕着三个方面进行，分别是财务绩效、创新绩效和公司治理。第一，目前大多数研究认为员工持股计划对企业的财务绩效存在积极影响。例如，Richter等（2017）研究发现，在制度安排中加入员工持股计划后，公司财务绩效明显得到提升。李明等（2017）通过实证检验了员工持股计划制度对公司财务绩效的影响，得出该制度对财务绩效存在促进作用，且在中小企业和民营企业中更为显著。第二，现有关于员工持股计划与创新绩效的研究主要关注点在于员工本身的激励效应。比如，Hochberg 等（2010）认为授予员工股票的方式，能够提升员工的研发热情。员工持股计划具备利益绑定属性，可以大幅提高被授予员工在研发活动中的努力程度和稳定性。刘红等（2018）在研究中将员工对研发活动的积极影响聚焦在核心人员，提出核心人员持股能快速提升企业的创新水平。但是也有研究提出，大范围的员工持股计划会出现“搭便车”现象，部分员工抱有侥幸心理，不利于企业创新产出的提升。第三，周冬华等（2019）认为实施员工持股计划，能够提升高管的认购比例，降低企业的代理成本，进而提升企业的投资效率，优化公司治理结构。张学志等（2022）研究发现，实施员工持股计划能够抑制管理层的机会主义行为，提升企业的内部控制质量和治理能力。曹越（2022）等基于深化国有企业混改背景，实证检验了以2014—2018年沪深A股国有控股上市公司实行员工持股计划对内部控制质量的影响，得出员工持股制度通过缓和企业委托代理冲突，提升企业内部控制水平。

三、案例分析

1.公司简介

福建龙净环保股份有限公司（以下简称“龙净环保”）成立于 1998 年，是一家专注于大气污染控制领域环保产品的国有龙头企业。公司于2000年在上交所上市，是我国首家上市的环保除尘公司，核心业务为除尘器及配套设施的安装以及脱硝、脱硫工程。

2.实施过程简介

龙净环保的员工持股计划分十期实施，从2014年到2023年每年设立一期，各期的实际存续期为48个月。根据所获标的来源不同，将锁定期区分为两类。第一类也是广泛采用的一类，从二级市场或配股的方式取得标的股票，锁定期为24个月，起算期为各期最后一笔购买标的股票取得登记日。第二类是以非公开发行的方式获得标的股票，锁定期为 36个月，起算期为各期获得股票标的取得登记时。公司实施员工持股计划的资金来源是日常经营积累，具体来说是提取公司上一会计年度已实现净利润的10%，作为一笔奖励基金，进入员工持股计划资金账户。参与的对象包括：公司高级管理人员、子公司骨干员工等，大多为在公司工作年限相对较长、绩效贡献较大的老员工，确认的首期参与员工共计325人，后续参与员工人数逐年递增。

3.实施动因分析

中国过去几十年来“以环境换效益”“以空间换时间”的经济增长模式，导致空气质量恶化。国家环保部门对此提高了企业大气排放的标准，环保行业迎来了新的发展机会。龙净环保作为大气污染的龙头企业，主动抓住时代机遇，制订出时间跨度为十年的员工持股计划，授予公司高管和关键人员股权，建立核心员工与企业之间的产权纽带关系，长期激活人力资本在企业实际经营中的创造性和积极性，提升公司的治理能力，促进企业的可持续及高质量发展。2014年，国务院出台关于员工持股计划的规范性文件，将国有企业混合制改革和员工持股计划紧密相连。龙净环保作为地方性的重点国有企业，进行员工持股计划可以为所在地的其他国有企业树立改革榜样，顺应政策的号召，完成“国企混改”的时代任务。

四、员工持股计划的实施效果分析

1.建立风险共担机制，激发创新积极性

龙净环保年报显示，2013—2022年间，龙净环保的主要财务指标呈上升趋势。其中，资产和负债实现同幅度增长，开发支出变化显著。研究期间，龙净环保的存货和应收账款不断增加，使企业资产持续上涨，而负债的接续增加是由于应付债券和短期借款的增加。值得注意的是，公司实施员工持股计划后，资产负债率先增后降，从原来的66%提升至71%，整体上有小幅提升。资产负债率代表了一个企业的风险承担能力，开始推行员工持股计划后，龙净环保员工与企业之间形成了利益捆绑和风险共同承担的机制，为企业开展创新活动提供保障。

2014年龙净环保正式开始施行员工持股计划，公司抓住烟气治理行业的关键战略机遇，进一步强化公司实力，开发新产品，增强市场影响力，实现营业收入的不间断增长。同时，企业的开发支出变化显著。从2018年开始，龙净环保的开发支出急剧增长，说明在实现员工持股计划期间，员工的创新积极性得到有效提升，证实了员工持股计划对创新的积极影响。另外，研发支出显著增长期间落后于员工持股计划的开始期间，显示出员工持股计划在创新中存在一定的滞后效应。

2.降低代理成本，提高创新投入

由表1可以看出，龙净环保在2013—2016年这4年间，管理费用率维持在10%左右的较高位，呈现上升趋势，说明企业实施员工持股计划以前，代理成本逐年上升。降低管理费用对于提高生产效率、缓解资金压力、增强企业竞争力尤为关键。员工持股计划可以形成员工与所有者间的利益共同体，降低管理费用，缓解委托代理问题，提高生产效率，增强企业竞争力。观察企业管理费用率的变化趋势可以发现，在员工持股计划进行至第四期时，管理费用率已经降至5.5%左右，后续仍保持在这一较低水平。代理成本降低可以缓解企业的资金压力，释放出一部分资金可以用来加大研发投入水平。近十年龙净环保的研发投入水平保持稳定增长态势，2022年研发投入金额较2013年增长了155%。2013—2017年公司研发强度比重也不断增大，说明实行员工持股计划切实地提高了企业创新投入水平，进一步促进了企业盈利能力的提升。2018—2022年研发投入占营业收入的比重有所下降的原因在于，党的十九大以来党和政府高度重视“生态文明建设”，多次提出产业绿色转型的战略目标。环保产业作为实现“人与自然和谐共生”可持续发展战略的关键力量，营业收入的增长幅度大于研发投入的增长幅度。

3.借助人力资本，促进创新产出

员工持股计划中每年度给予被授予人员归母利润10%，在很大程度上化解了公司关键员工待遇、福利不足的问题，发挥了激励效应和福利效应。如此不仅可以在企业受到外部环境冲击或者遇到发展瓶颈时，保留住现有优秀员工，稳定企业高管团队，维持企业战略的一致性，持续为企业提升市场竞争地位发力，而且能够为企业注入人力资本的新活力，开拓新产品、新领域、新市场。从表2能够看出龙净环保的研发人员数量逐年增多，研发人员占比稳步提升，员工持股计划成功为企业引入高精尖的技术型人员，助推企业提升创新产出水平。

环保行业的快速发展，加剧了行业内市场竞争的激烈程度。科学技术作为第一生产力，创新已成为企业提升核心竞争力的关键因素。专利申请量能够反映企业在一定时期的创新产出成果。自2015年龙净环保专利申请量持续上升，2022年达到峰值308，是2015年的6.7倍，表明人力资源投入是影响企业创新产出水平的重要力量。员工持股计划能够维护企业人力资源的稳定性，也可以减少核心技术员工的离职率，建立员工扎根于企业的服务意识，激活研发人员的工作积极性，助推企业提高创新绩效。

五、结论及建议

在深化国有企业“混改”的背景下，为加速企业转型升级，提高企业的竞争力和员工凝聚力，建立对员工内在的长效激励机制，龙净环保实施了长达十年的员工持股计划。本文梳理了龙净环保自2013年以来的财务情况以及各年度的创新指标数据，可以看出员工持股计划缓和了委托代理问题、降低了代理成本、形成了利益共同体和风险共担机制以及缓解了资金压力，分别从投入资本和人力资源两个方面加大研发投入，提升了企业研发产出和创新绩效。基于此，为了国有企业进一步提升员工持股计划的实施效果，本文提出以下几个方面的建议。

（一）政府层面，应当持续出台相关政策指导性文件，进一步规范员工持股计划的原则、环境、条件等细节安排，缓解员工持股计划规范与我国企业实际施行情况不适配的矛盾。充分发挥政策文件的指导意义，实现员工持股计划对于企业财务绩效、创新绩效和内部控制方面的激励及治理效果。同时，政府部门应当建立起长期有效的监察制度，完善企业信息披露制度规定，要求上市公司对员工持股计划应当进行及时、完整的披露，严防权力的滥用和国有资产流失。（二）企业内部层面，首先，应当加强对于锁定期条款的重视。锁定期时间过短，会使员工及管理层关注短期效益，从而进行一系列不符合规范、满足一己私利的违规操作，而忽视企业长期绩效的发展。其次，企业应当提高员工参与持股计划的比例。如果只有少部分的管理层人员享受而大部分员工无法享受员工持股计划的收益，将很难有效激励员工的工作积极性，在一定程度上将会影响企业的创新绩效。最后，在员工持股计划中应当科学设置激励机制，对股票授予数量和价格划分等级，合理对员工及高级管理人员的绩效贡献程度进行激励，防止员工出现搭便车现象，在增强企业员工创新积极性和创新产出效率的同时，从整体上推动企业的创新发展。

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作者简介：胡冰媛（1999— ），女，河南安阳人，硕士，湖北工业大学经济与管理学院，研究方向：财务会计。