基于哈佛分析框架的财务分析

随着人们生活水平的不断提高，人们对于健康生活的追求日益强烈。医药产业是我国重要的支柱产业之一，而中医药产业在我国医药产业中占有重要地位，近年来，其发展愈加迅速。本文选取我国中医药行业的领军企业之一——Y公司作为研究对象，借助哈佛分析框架，从战略、会计、财务三个维度深入分析Y公司的财务问题，并提出了相应的解决对策，以期为企业提供有益的借鉴。

一、Y公司基本情况概述

Y公司创立于1902年，是业内创新领军企业代表之一。Y公司在20世纪90年代进行现代企业制度改革，并于深圳证券交易所挂牌上市。Y公司当下的产品创新已涵盖药品、健康产品和原料药等领域，产品达36个品类和390个品种，单品销售上亿的产品共12个。在2023年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润达到41.23亿元，同比增长78.9%，这一业绩在A股中药板块的70余家上市公司中名列前茅，可见Y公司发展迅速。此外，Y公司自2006年至今一直发布社会责任报告，从2020年之后更是连续三年发布ESG报告，充分展示了其积极承担社会责任的决心。

二、Y公司哈佛分析框架下的财务分析

哈佛分析框架通过深入剖析Y公司的内外部环境，对Y公司战略层面的合理性进行了深入的分析，从而为公司的发展指明了正确的方向。

（一）战略分析

1.外部环境分析—PEST分析

政治环境分析：近年来，政府针对中医药行业下发了一系列扶持与优惠政策，将中医药行业的可持续发展列为“十四五”规划的重点。在国内中医药家喻户晓，并在实际中得以广泛应用。政府鼓励新鲜力量加入中医药行业，致力于中医药的创新发展，服务国内民众，并为全球健康事业贡献力量。

经济环境分析：随着我国经济的不断发展，企业面临着风险与机会并存的复杂环境，财务分析在此背景下发挥着不可替代的关键作用，为企业的未来发展提供了重要的指引和决策支持。近年来，根据国家统计局发布的数据，我国国内生产总值与国民总收入增势较明显，城镇居民人均可支配收入由2018年39251元增至2023年的51821元。随着经济的飞速增长和人民生活质量的提升，人们对健康产品消费需求明显增多，对中医药的需求也相应增加。

社会环境分析：随着国民对中医药需求的日益增长，公众对中医药的认知与了解日益加深，中医药的影响力与认可度不断提升。

技术环境分析：当前，我国医药制造行业正逐步实现智能化生产，智能化、自动化生产线已经成为未来医药制造行业的重要发展方向。我国医药制造行业崛起，但仍与国际医药行业发展水平存在一定的差距，许多药物仍处于仿制阶段，创新药物研发能力亟待提升。为此，政府正积极促进药物研发、药物创新，提高医药产业的国际影响力。

2.内部环境分析—SWOT分析

在当今越来越激烈的市场竞争中，经营者需要利用各种分析工具来分析公司内部环境，以确保企业的长期稳定发展。SWOT分析法即全面系统的企业分析工具，是用来深入剖析企业内部环境的工具。Y公司生产资源丰富，品牌家喻户晓，这些成为了Y公司发展的优势。此外，Y公司生产及销售一体化，随着未来健康产品需求的增多，Y公司的发展机会也将增多。但是，目前Y公司产品多但竞争力不强，且行业竞争压力大、药品质量把控严格，这些成为了Y公司发展的不利因素。

（二）会计分析

1.应收账款分析

通过对近五年Y公司年度报告中应收账款数据的分析，发现公司应收账款总额逐年增长，由2018年的18.53亿元增长至2022年的90.90亿元，增长幅度高达约4.9倍，且应收账款占流动资金的比重也呈上升趋势。近年来Y公司发展壮大，若客户拖欠货款，应收账款收回概率较小，企业坏账风险变大，将会给公司带来风险。

2.存货分析

Y公司近五年年度报告中存货由2018年的99.94亿元下降至79.93亿元，呈现逐年下降趋势，这显示出公司变现能力明显增强。但2020—2022年Y公司存货从109.90亿元急速下降至79.93亿元，此变化与全球疫情有很大关系，并不全因企业自身存货管理存在问题。因此，Y公司需加强自身存货管理，防止存货过多，控制财务风险。

（三）财务分析

财务分析是公司决策过程中不可或缺的一环，通过对企业财务数据的分析，可为企业提供决策依据、发现问题和机会，并为公司绩效评估等提供支持。

1.偿债能力分析

在2017—2022年，Y公司短期偿债能力出现一定的变化，流动比率从2018年的3.79%下降至2022年的2.63%，下降趋势明显，Y公司短期偿债能力连年下降。相比之下，Y公司速动比率虽略有下降，但未大幅度下降。此外，Y公司现金流量比率整体保持在23%左右，显示出相对稳定的趋势。然而，在2021年，Y公司现金流量比率高达约41%，可见当年财务弹性在近五年中最好。在2020年之后，Y公司通过经营活动产生的现金流量来偿还其短期债务，情况好转，但距离一般现金流量比率（50%）有所差距，公司仍需重视。通过分析，发现Y公司资产负债率虽呈现缓慢下降趋势，但仍保持在20%～30%的范围内。一般情况下，40%～60%的资产负债率能更好地促使公司发展。Y公司这项指标偏低，可见其长期债务风险相对较小。此外，Y公司的权益乘数近五年稳定在1.3左右，可见公司的负债较少，保护了股东的权益。

2.营运能力分析

2018—2022年Y公司总资产周转天数相对稳定在560天，但周期极长。可知Y公司资金回流速度较慢，资产利用效率较低，资产经营效率较差，将会直接影响公司获利能力并影响股利分配。此外，应收账款周转天数由2018—2022年增长约3倍左右，公司收账速度大幅度减慢，收账期增加，坏账损失的可能性较大，公司应对资金加强管理，缩短收账期，降低风险。近五年，存货周转天数由200天降至100天，存货周转率由2次增长为3.5次，存货周转率大幅提高，Y公司加强对存货变现能力的管理，使存货周转速度加快，管理水平大大提高。

3.盈利能力分析

通过分析发现，2018—2022年Y公司净资产收益率与总资产收益率下降趋势显著，净资产收益率从2018年的9.06%下降至2022年的7.87%，总资产收益率自2018年的11.33%下降至2022年的7.15%，这反映出公司整体盈利能力有所下降。同时，Y公司毛利率、净利率近五年来呈下降趋势，可见产品本身盈利能力不高。这种趋势表明，Y公司在产品的销售上问题很大，期间费用很高，对公司未来发展增大风险。

4.成长能力分析

2018—2021年，Y公司主营业务收入增长率由9.84%增长至11.09%，增长率均为正值且有很强的上升趋势，由此可知，公司在良好的市场环境之下制定出了正确的发展战略。但由于疫情全球常态化后，2022年Y公司主营业务收入增速变缓，公司需要在后期发展中针对主营业务进行详细分析规划。此外，Y公司净资产增长率近五年呈现下降趋势，在2019年出现负增长，公司需要对所有者权益进行规划，反之会不利于公司内部的稳定，不利于日后发展。公司发展的速度可以通过总资产增长率来体现。在2020年，Y公司总资产增长率扩张速度达到了顶峰，然而从2021年开始，其扩张规模出现了明显的缩减，Y公司需针对此情况进行改善。

三、Y公司存在的问题

（一）产品缺乏核心竞争力

Y公司目前聚集的产业多为制药及医疗器械产业，产品过于单一。现在，中医行业在国内外有着良好的发展前景，“中医热”在海外如火如荼地蔓延，中医药正悄然成为外国友人生活中的新宠。政府为中医药发展开辟绿色通道，但同时也增加了医药行业的竞争压力，制药企业愈来愈多。此外，国民消费水平持续提高，消费需求明显增大，同时人口老龄化严重，国民对医药需求也会随之增加。但目前Y公司的许多产品在市面上已有价格较低、效果相当的代替产品，在此新形势下，Y公司急需加大产品差异化发展步伐，调整公司发展规划。

（二）应收账款变现能力弱

Y公司应收账款周转天数由2018年的21天增长至2022年的80天，周转天数变长，企业坏账风险增大，且占流动资产比率呈现急速上升趋势。2022年，Y公司应收账款高达91亿余元，相较于2021年，激增了约3倍。应收账款在流动资金中比例较高，企业为抢占市场份额，多采用赊销方式出货，此外，总资产周转天数上升幅度较大。Y公司资金回流速度变慢，即公司资金回收期较长，资产利用效率较低，资产经营效率较差。资金贬值速度加快，应收账款增多，即企业未来面临资产减值损失将增多，影响企业发展。

（三）企业整体盈利能力弱

Y公司近五年来净资产收益率与总资产收益率两者呈现明显的下降趋势。同时，毛利率与净利率呈下降趋势，公司产品本身盈利能力下降，竞争力有所下降，团队经营效益下降，公司整体的盈利能力有所下降。根据趋势推测，公司整体的盈利状况有持续恶化的迹象，这对企业来说是致命打击。Y公司目前规模较大，若不能及时调整发展战略，未来风险将急剧增大。

四、针对Y公司问题的解决对策

（一）坚持科技创新战略

随着制药行业快速发展，许多公司开始涉足仿制药的生产领域，这导致了产品成本的显著降低，对于Y公司这类公司来说，这无疑是巨大的挑战。面对严峻的市场竞争，Y公司要保证质量的同时还需盈利，需精准把握市场动态，对发展理念及战略进行调整创新，不断增强企业核心竞争力。Y公司对目前产品进行中药日化创新的做法，可谓开辟了新的市场。为有效掌握市场动态，公司需持续创新发展理念和技术。Y公司近年来的研发投入呈现出稳步上升的态势，为确保公司持续创新，必须有维持稳定的研发投入，并最大限度地支持创新发展。

（二）加强应收账款管理

Y公司应对应收账款合理规划，进行精准把控。公司应定期监测应收账款状况，准确把握公司坏账成本与机会成本。针对超过还款期限的客户可以根据不同的情况制定不同的惩罚方式，针对过去逾期还款时间较长的客户，将其拉入黑名单，或采用现金折扣策略激励企业更早偿还债务。此外，与大型批发商建立长期的合作伙伴关系并建立一套完整的管理模式提高存货的变现能力，完善企业应收账款催账机制，提高资金流动性。

（三）优化市场营销策略

重视培育优秀营销人才，拓展销售市场。为了更有效地推动营销工作并提升销量，可以拓宽营销渠道，同步推进线上线下资源的优化配置与整合工作，积极发挥线上渠道的效能，以较低的成本实现高效的营销效果，为销量的增长奠定坚实基础。此外，可以对具有良好营销能力的员工进行培训，增强其业务能力，使其为公司创造更多价值。

（作者单位：西安欧亚学院）