建立健全中国矿产资源资本化市场的思考与启示

摘要：矿产资源作为重要的物质基础，其资本化市场的发展对于促进矿业高质量发展至关重要。通过分析中国矿产资源资本化市场的现状及其期货市场、风险勘探资本市场和信用系统的建设情况，提出建立多层次矿产资本市场体系的策略，并借鉴国际经验，结合中国矿业发展的实际情况进行系统分析。中国矿业资本市场尚处于初步发展阶段，矿业板块发展滞后，勘探企业融资困难，通过建立期货市场、风险勘探资本市场及健全的矿业信用系统，可有效促进矿业资本市场发展，增强产业链供应链的安全性。通过完善多层次矿业资本市场和市场监管体系，可有效提升中国矿业的国际竞争力，并为国家经济的可持续发展提供坚实保障。研究为中国建立健全矿产资源资本化市场提供参考。

关键词：矿产资源资本化；期权市场；风险勘探；产业链供应链安全；高质量发展

中图分类号：TD-9F407文章编号：1001-1277（2024）10-0072-04

文献标志码：Adoi：10.11792/hj20241011

引言

中国矿业资本市场起步较晚，当前虽已有涵盖石油、化工、天然气、有色金属、黑色金属、煤炭、非金属等领域的多家矿业上市公司，但总体数量较少［1］。近年来，中国加大了多层次资本市场体系的建设力度，已初步形成主板、创业板、三板市场及区域性交易市场的多层次体系，但由于入市门槛较高及侧重于支持“专精特新”等高科技新兴产业方向，整体上中国矿业上市公司在沪深资本市场占比较低［1-2］。

中国证券市场目前尚未设置专门的矿业板块，申请上市成功的矿业公司也多为涉矿类的大型综合性企业，经营范围涵盖了从矿山开采到加工利用及贸易等环节，而矿产资源勘探公司因风险等因素，导致大量主营业务为资源勘查类的矿业公司在资本市场缺乏活跃度，上市困难且融资也困难［3-4］。因此，中国矿产资源资本化及对应市场建设的过程中，探索并构建多层次的新型矿业资本市场体系对于中国矿业高质量发展非常重要。

1构建多层次的矿产资本市场体系

1.1开展矿业期权市场

期权（Option）是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。与股票、期货等投资工具相比，期权具有独特的非线性损益结构特征，正是这种结构特性使得期权在风险管理、组合投资方面具有较明显优势，投资者通过不同期权或是期权与其他投资工具的组合管理，可构造出差异化的风险收益组合［5］。此外，期权交易买方最大风险仅限于已支付的权利金，而卖方面临较大风险，必须缴纳一定比例的保证金。因此，与期货相比，期权具有低成本、高杠杆等特点。

海外期权市场发展成熟，很多国家设立有专业期权交易所，且期权品种涉及很多门类，如权益类、指数类、商品类、利率类等。例如：美国有专门交易期权的芝加哥期权交易所，旗下商品期权涉及固定收益证券、货币、股指及其他各类产品的期权，指数期权达60余种。相较于海外成熟的期权市场，中国的期权市场还处于萌芽阶段，期权品种缺乏，场内场外发展欠均衡，市场参与者门槛较高，与海外期权市场存在一定差距［5-6］。中国第一只场内期权在2015年2月9日上市，目前，中国场内期权市场主要为指数期权（如上证50 ETF期权），其余均为商品期权（如豆粕期权、玉米期权、铁矿石期权、液化石油气期权等）［5，7］。2017年9月，中国期货业协会发文叫停了期货风险管理子公司与个人开展场外期权业务，个人无法参与场外期权交易，丰富和完善场内期权交易品种成为广大投资者的迫切需求［7-8］。

未来，在监管层及市场各界的共同推动下，国内期权市场有望推出包括有色金属、贵金属、能源化工品等期权，甚至个股期权、股指期权等。

1.2实施以定价权为目标的期货市场战略规划

中国作为世界重要的大宗商品和原材料进口国、出口国、消费国，应当力争把控与市场地位相符的商品价格影响力，充分借鉴国际规则和其他国家的通行做法，高度重视以大宗支柱矿产品为主的重要商品国际定价权问题，确立加快发展期货市场、加强大宗商品价格国际话语权的战略发展规划［3，9］。此外，须逐步建立投资者结构合理、现货市场夯实、法律法规配套完善、创新意识较强的国际化期货交易市场，利用期货市场的价格发现功能，弥补现货市场价格信息分散、零乱、准确性不高及时效性不强等问题，同时根据中国实际供求状况，形成一个统一的基准价格参与国际竞争。

2024年第10期/第45卷矿业工程矿业工程黄金

新时代的中国矿业正在走高质量发展道路，在自然资源资产核算过程中，以矿产资源资产负债表编制为契机，可积极推出新的期货品种，借鉴国际经验和标准，规范各类矿产品现货市场和矿业权市场等措施，依托现有大宗矿产期货市场建立矿业期权市场，丰富投融资产品以支持矿业长效机制，让矿产实业的诉求通过金融产品表达出来，同时金融也可提高矿产实业的经营效率和风险管理水平［5，10-11］。

1.3重点推进风险勘探资本市场建设

矿产风险勘探由于存在较高的市场、技术和经济等风险，很难获得社会融资，在努力推进中国风险勘探资本市场建设的同时，要加快构建中国风险勘探资本市场的信息披露制度与技术标准，这也是中国风险勘探资本市场建设的核心［11］。

一方面，加强矿产资源勘探成果、资源储量、资源评估与矿业权评估、勘探公司股权与财务等信息披露制度建设，在技术标准方面建议逐步对接国际矿业行业通用标准，即NI43-101标准或JORC标准［12］；另一方面，大力培育风险勘探资本市场第三方中介机构建设，矿业公司的矿业权评估、上市融资信息披露、勘探风险评估、风险勘探融资管理等需要专业、独立的第三方中介机构协助，专业客观的调查研究能较好地吸引投资人进入风险勘探领域，真正搭建起规范健康的风险勘探资本市场［11］；再一方面，构建风险勘探资本市场人才培养机制，通过校企合作搭建实习基地、开办培训学习会、行业协会宣贯等多种方式培养相关专业人才，强化风险勘探资本市场人才队伍建设，为中国风险勘探资本市场的建立和运行提供复合型优秀人才［1，10］。

1.4构建矿业市场信用系统

建立矿业权人、矿业权资产交易人及中介服务机构诚信守法档案和信用评价系统，对作为矿业市场主体的探矿权人、采矿权人、矿业权资产交易人履行法定义务的情况，承担地质资料、资源储量评审、矿产资源开发利用方案、矿业权价款评估报告及矿山地质环境保护与土地复垦方案等编制审查中介机构的履职情况，作出正面或者负面的评价并向社会公开［10-11］。对于弄虚作假、违反诚信原则的给予一定行为约束，构成违法犯罪的依法进行惩处。

矿业权市场交易信用系统应同工商、税务、银行、证券等部门实现联网联控，并逐步纳入金融、司法等公用事业单位数据系统，形成大数据征信体系，以便于强化社会监督和行政监管［9-10］。例如：对上市公司的矿业权变化实行监控信息共享，对相关矿业公司的守法违法情况及评定结果进行即时通报和社会披露，由相关部门联合采取制约措施，这对主管部门的行政管理工作本身也会起到监督和促进作用。

2思考与启示

2.1构建矿业权市场交易服务与监管体系

关于构建中国矿业权市场交易与监管体系，可将现有矿业权市场全面升级改造为矿业权资产交易市场，转变按区域均衡设置的分割分散、不利于充分竞争的市场现状，根据矿产资源分布、矿业产业布局及矿业经济活跃度等因素，将全国已组建的多家矿业权交易机构按大区调整压缩为职责平行、彼此竞争并与公共资源交易平台相衔接的少量矿业权资产交易机构［1，13］。其主要职责包括以下几个方面：一是作为矿业权资产交易和资本（股权）交易平台，与矿产资源行政管理和工商注册登记、国有资产、金融监管等职能部门相衔接，为矿业权资产交易各方提供包括政策咨询、矿产资源储量评审、矿业权价值评估、矿业权及涉矿公司股权转让等综合服务；二是受有关主管部门委托，承办矿业权与股权竞争性出让、转让协议鉴证等业务，便于相关部门依法办理矿业权出让、转让变更登记和矿业权股权转让备案等手续；三是对矿业权资产实行必要的信息披露，确保投资人能够便捷获取矿业权项目基本信息，支持投资人进行实地踏勘并提供便利；四是主动接受社会各方监督并提供信息查询和政策咨询服务，矿业权资产交易市场化原则上应采取公开竞价的交易方式，将竞价流程公之于众且操作透明化，使参与交易各方一目了然。同时，针对矿业权资产交易的退出和公示等环节都需有严格可控的监督措施，建立交易监测系统，一旦出现违规现象将自动预警。

在完善中国矿业资本市场服务体系及第三方服务体系方面，中国矿业资本市场服务体系的主体主要包括市场监管机构、矿业中介专业服务机构及相关金融机构，明确市场监管机构的职、权、责，规范市场监管机构的行为，清晰界定证监会、银监会、保监会在资本市场中的管理权限和范围，理顺交叉、重复管理业务，构建合理的资本市场监管体系［1，9，13］。目前，中国矿业中介专业服务机构存在规模小、运作不规范、从业人员综合素质低、诚信度低等问题，应充分发挥行业协会的引导带动作用，培育和发展一批为矿业领域投融资服务的专业中介机构，涵盖矿业储量评估、法律服务、会计服务、资本运作、资产评估等多个领域。适当放宽金融机构的市场准入门槛，利用金融机构的专业优势促进矿业资本市场建设，并通过激烈的市场竞争促使金融机构加大改革创新力度、提高技术服务水平的同时，建立矿业资本市场诚信管理系统，强化对金融机构、中介服务主体、融资主体等的诚信监管。通过构建资本市场诚信数据库，及时公布服务主体的诚信业务情况，并对市场违法失信行为设立严厉处罚机制，充分发挥资本市场和群众的监督作用［9-10］。

2.2探索多层次矿业资本交易市场

现代实体产业除了生产加工制造领域的竞争，也包括金融服务领域，产业链金融链融合是未来发展趋势。矿产实业属资本密集型行业，一个矿权从勘探到开发，投资强度大且周期长，统计数据显示，仅在2020年，通过私募配售、配股或公开发行等形式多样的金融工具，全球融资前十的矿业公司共筹资近4.14亿美元。国际型矿业公司已高度金融化，金融机构在全球前列的矿业公司持股比例平均达到36 %［11-13］。例如，美国雅宝、美铝、纽蒙特黄金的金融机构持股比例分别高达93 %、88 %和85 %。

鉴于矿产资源有限性、代际关联性和生态系统性特征，需改变矿产行业封闭运行且逐步寡头化的趋势。一方面，大量资本向上市公司聚集，上市公司凭借资本拥有更多的矿产地，使矿产地越来越多地集中在上市公司手中；另一方面，应适应和推进矿业经济社会化趋势，使“矿产资源属于国家所有”的原则和“全民共享改革成果”的理念转化为“国家管控、企业经营、全民参与、利益共享”的矿业高质量发展实践［10，14］。长期以来，中国居民的现金和存款在个人金融资产中的占比较大，大量民间资金仍以极低收益率存放在银行，为此可采取设立矿业基金等方式，通过吸引社会资本完成矿业公司融资，使广大投资者分享矿山开发、企业发展所带来的成果。建立不同社会主体之间的利益共同体，尤其是通过矿业资产证券化实现大众化股权参与，用现代产权制度和企业治理结构促进矿产开发收益向资源所在地的社会与民生倾斜，有利于打破矿产资源配置与利益分配方面存在的企地矛盾，最终实现企业规范经营、社会大众监督、全民广泛受益、矿业健康良性发展的目标［1，10，15］。

因此，在探索和丰富多层次的矿业资本交易市场方面，一是在主板市场和三板市场中开辟矿业板块，适当放宽准入条件，为矿业公司特别是资源勘探类矿业公司提供融资平台，解决中国地质矿产资源勘探企业融资难的现实困境；二是加快推进风险勘探资本市场建设，中国风险勘探资本市场尚未完善，矿产风险勘探业发展严重滞后，努力推进风险勘探资本市场建设是补齐中国矿业高质量发展短板的重要措施，应着力推进矿产资源风险勘探板块上市；三是构建统一监管下的全国场外交易市场，探索并拓展股权交易市场的功能，积极推进全国统一矿业权交易市场建设，逐步形成公开交易市场和场外市场有机联系、相互补充的多层次资本市场体系。

3结语

中国矿业资本市场层次单一，矿业公司在沪深两市占比低，且证券市场目前尚未设立矿业板块，大量矿业公司在资本市场缺乏活跃度。矿产资源行业在经济社会发展过程中发挥着举足轻重的作用，未来应着力构建和完善矿产资源资本化市场，助力矿业高质量发展。

矿业具有高风险、高回报等特性，应牢记金融产品都应紧紧围绕促进实体产业发展的初衷，依托现有期货市场尝试开展矿业期权市场，探索并拓展多层次矿业资本交易市场，引导更多资金进入矿产实业，除了可促进矿业在新时代的高质量发展，更可为建设中国式现代化夯实物质基础，并提升中国矿业在国际的整体实力。

［参 考 文 献］

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［2］恭喜！这102家涉矿企业入围中国上市公司500强！［EB/OL］（2023-07-17）［2024-04-20］.https：∥www.thepaper.cn/newsDetail_forward_23878674.

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Establishing and improving China，s mineral resource

capitalization market：reflections and insights

Zhang Can1，Meng Mingliang2，Wang Chunlin3，Zhang Shuangteng4

（1.School of Management，China University of Mining and Technology （Beijing）;

2.Yunnan Geology and Mineral Resources Investigation Group Co.，Ltd.; 3.The 7th Geological Brigade of SnKIuReiczLp/ojXth4h161BakBpT9sat8tSkn/7ktOs=ichuan;

4.Geological Research Institute of China National Chemical Corporation Geological and Mining Administration）

Abstract：As an essential material foundation，the development of the mineral resources capitalization market is crucial for promoting high-quality growth in the mining industry.By analyzing the current state of China，s mineral resource capitalization market，including its futures market，risk exploration capital market，and credit system construction，this paper proposes strategies for establishing a multi-level mineral capital market system.Drawing from international experience and aligning with the realities of China，s mining industry development，the paper provides a systematic analysis.China，s mining capital market is still in its early stages，with a lagging mining sector and challenges in financing exploration enterprises.Establishing a futures market，a risk exploration capital market，and a sound mining credit system can effectively promote the development of the mining capital market and strengthen the security of industrial and supply chains.By improving the multi-tiered mining capital market and market regulation system，China can enhance its mining industry，s international competitiveness and provide a solid foundation for the nation，s sustainable economic development.This research offers reflections and references for establishing and improving China，s mineral resource capitalization market.

Keywords：mineral resource capitalization;options market;risk exploration;industrial and supply chain security;high-quality development