9月制造业PMI为49.8% 比上月上升0.7个百分点

国泰君安：往后看，内需政策的发力将进一步推升10月PMI数据，四季度或将看到内需边际回暖、外需小幅走弱的现象。宏观层面，后续内需进一步回暖的幅度有赖于可能的增量财政的规模以及投向方向，外需则受海外周期回落趋势的影响，但不排除年底或明年一季度可能出现的抢出口现象带来新出口订单指数的阶段性大幅提升。中观层面，短期内或将出现消费、地产回暖，新兴产业承压。9月PMI数据显示新旧产业景气趋势出现反转，居民消费持续回落。往后看，政治局会议定调的关键经济政策有利于下游消费产业景气的触底回升，短期内也可能对地产有进一步的提振，持续性仍须看收储的节奏力度。而海外周期回落带来的出口压力或引致新兴产业持续承压，但不排除年底可能看到的抢出口带来的设备、电子等行业出现阶段性订单提升的现象。

海通证券：9月PMI的表现略低于近年同期的平均水平，涨幅略强于季节性。究其原因，一方面，在夏季高温天气过后，生产季节性回升。另一方面，在外需指数回落的情况下，新订单指数超季节性回升，这或与“两新”政策加快落实有关，并且带动生产扩张，对整体PMI形成支撑。其中，医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业产需指数均位于扩张区间。但是新出口订单指数边际回落，我们认为，接下来我国出口面临一定的不确定性，需要密切跟踪海外经济的运行以及降息的节奏。此外，价格指数边际回升，但是仍然低位运行。

浙商证券：综合来看，当前经济中的积极因素积聚，经济运行保持良好恢复态势。大类资产方面，近期超预期政策组合拳聚焦于货币、房地产、资本市场等领域，将为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境，有助于改善流动性，提振市场信心及风险偏好。我们认为，短期A股与港股均处于反弹阶段，未来需关注国内宏观调控政策扩围加码和海外地缘形势变化对我国基本面的影响。固定收益领域，短期预计10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。

长江证券：9月制造业景气回升的主要原因有二：一是7—8月下游行业需求改善带动上游产销回暖；二是8月钢铁等上游行业降价减产去库存，导致单月景气形成了明显低谷。9月制造业景气的改善并不意味着经济景气能够靠自身力量持续转好，原因同样有二：一是抢出口、商品脉冲回落后，制造业下游需求不足将向全产业链反馈；二是建筑业、服务业订单持续萎缩，景气转弱压力较大。由此来看，四季度景气并非一路改善的坦途，政策支撑总需求扩张或是稳住经济景气的必经之路。正如我们在此前点评中所述，期待更多财政政策落地见效，带动经济重回量价扩张的正循环。