二季度茅台五粮液腾讯仍是张坤心头好普拉达、新秀丽成新宠
2024-08-19张桔
与其他顶流基金经理区别的是，张坤如今的产品中有半数已经是QDII基金。以他在管全部产品中今年表现最好的易方达亚洲精选股票为例，最新的年内涨幅已经达到了19.11%。在6月30日的十大重仓股中，上一季的港交所、超威半导体退出了前十位，取而代之的是韩国的三星电子和美国的富途控股，同时第一大重仓股由中国海洋石油变成了台积电，后者的占比达到接近顶配的9.98%。
值得注意的是，在他的几份基金的季报总结中，张坤都信心满满地表示：“按照国家的2035发展目标，我国在2035年的人均GDP将达到中等发达国家水平，这意味着目前的人均GDP水平还有很大的提升空间。随着人均GDP的水平提升，最直接的效果将体现在老百姓的生活水平会不断提升。只要老百姓的生活水平越来越好，不断改善自身的生活，我们认为会有一批提供优质产品和服务的企业能够持续增长并创造回报。”
易方达优质精选混合二季报重仓股普拉达和山西汾酒替换招行和港交所
首先来看张坤管理时间最长的易方达优质精选混合QDII，该基金当年的原名叫易方达中小盘，其在2021年9月10日通过基金份额持有人大会表决通过更名。从当初的易方达中小盘到如今的易方达优质精选混合，张坤合计管理的时间已经逼近了12年，任职回报最新也达到了惊人的358.54%。
从最新发布的基金二季报看，在暂停大额申购的情况下基金的规模略有回撤，从上一季度末的143.85亿元小幅下滑至136.15亿元，同时小幅下降的还有基金的股票仓位，从3月31日的94.13%下降到6月30日的93.91%。
对此，张坤表示：“本基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了消费和医药等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
表1 易方达优质精选混合二季报十大重仓股一览
而更受投资者关注的还是十大重仓股的变化，根据本刊对比一季报可见，张坤最新用普拉达和山西汾酒替换了港交所和招商银行。同时，上一季度占比超过9%且在前五位的公司，本季依然排在前五名，不过它们的重仓顺序发生了调换，腾讯控股上升到了重仓的首位，阿里巴巴和五粮液排在随后的二、三席。
在基金季报中，张坤强调了他的投资框架和选股模式：“在我们的投资框架中，满足生意模式良好、存在一定竞争壁垒、自由现金流充沛、公司治理良好等要素是前提条件，即企业的经营须是高质量的。但在这些前提下，我们也会给长期成长性赋予相当的权重，毕竟这是作为愿意承受波动的股票投资者的独特优势和更高回报的重要来源。”
易方达亚洲精选股票二季报重仓股三星电子和富途替换港交所、超威半导体
按照管理时间的先后来看，张坤所管理的第二只基金是2014年二季度开始管理的易方达亚洲精选股票。巧合的是，该基金同样是一只QDII基金产品。最新，张坤管理该基金的时长已经超过10年零一个季度。
从最新发布的基金二季报来看，同样在暂停大额申购的情况下，该基金的规模却从上一季度末的44.74亿元小幅增至45.66亿元。同时，基金的股票仓位也是从93.95%小幅下滑至93.86%，这样微乎其微的落差几乎可以忽略不计。
当然，对于因管理两只QDII产品更具国际化视野的张坤来说，他的调仓换股还是更为受到关注。该基金最新的十大重仓股显示，上一季度的港交所、超威半导体退出了前十位，取而代之的是韩国的三星电子和美国的富途控股，同时第一大重仓股由中国海洋石油变成了台积电，后者的占比达到接近顶配的9.98%。
实际上，除去三星电子外，张坤的另外九只重仓股均来自中国香港和美国，略有遗憾的是他没有具体解释对韩国股市的看法，他用数字间接解释了看多中国香港和美国的原因：“2024年二季度，香港市场震荡上涨，恒生指数上涨7.12%，恒生中国企业指数上涨8.97%。美国市场震荡上涨，标普500指数上涨3.92%，纳斯达克指数上涨8.26%。”
在基金的季报中，本刊注意到，该基金重仓三星电子的占比约为4.81%，不过季报同时披露的对韩国的持仓占比达到了6.92%（中国香港为49.20%、美国为38.20%），意味着张坤肯定还挖掘了其他韩国的公司，只不过因为占比小未能进入前十。需要强调的是，张坤对韩国的投资并非第一次，在该基金的去年年报完整持仓中就曾出现过三星电子的名字。
易方达蓝筹精选混合二季报重仓股白酒依然是最爱 新秀丽替换招行
接下来看他管理的A股基金了，先是他迄今所有产品中规模最大的易方达蓝筹精选了，张坤作为该产品成立至今仅有的一任基金经理，从2018年9月5日成立一直管理到现在，目前的任职天数已经接近了6年，所取得的最新任职回报约为67.15%。
从最新发布的二季报来看，也是在暂停大额申购和开放赎回的背景下，产品的规模在二季度适度瘦身，从3月31日的411.44亿元小幅降至390.36亿元。进一步从基金的股票仓位来看，张坤的组合从上一季度的94.08%下降到93.50%。
表2 易方达亚洲精选股票二季报十大重仓股一览
表3 易方达蓝筹精选混合二季报十大重仓股一览
对于他的A股基金来说，投资者最为关注的就是当初以重仓白酒股成名的他，如今在组合中是否依然故我。二季报中这样的思路并未改变，具体包括五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒仍然榜上有名，占据了十大重仓的半数席位。变化的地方在于，除去五粮液仍然在白酒股中占据第一外，贵州茅台取代了泸州老窖上升至白酒股中的第二位。
此外，从变化的重仓股来看，仅有的一处是张坤用新秀丽替换了招商银行。虽然单纯对比两家公司的涨幅看，新秀丽迄今明显不如招行，不过无论是新秀丽还是普拉达，恰好也符合逐渐开始挖掘她“经济”的张坤投资特色。
此外，他二季度所重仓的另外四家公司是腾讯、美团、中国海洋石油和港交所，这也恰好和张坤在A股基金中对中国香港公司长期青睐的思路一脉相承。
在基金季报中，他强调了信心的重要性：“经济的不断发展是企业长期成长的土壤，在这方面，国内经济依然是一片沃土。我们认为，考虑居民消费在经济中的占比，由于经济发展带来老百姓生活水平越来越好进而带来的投资机会，仍然是股票市场长期最有前景的富矿之一。当下市场由于悲观的预期，把一些优质公司交易在了私有化都能算清楚账的估值（市盈率、市值/自由现金流）水平。我们认为，此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。”
易方达优质企业三年持有期混合二季报两大港股龙头接近顶配
最后来看的是他最晚管理的易方达优质企业三年持有期混合，作为有锁定期的基金，该产品成立于2020年的6月17日，张坤作为首发基金经理一直管理至今，目前的任职天数超过了4年，不过最新的任职回报还没有实现由负转正。
作为三年持有期的产品，实际上该基金目前是暂停申购和开放赎回的状态。从规模对比来看，相较3月31日时的47.28亿元，6月30日的规模仅是小幅缩水至44.64亿元。同样对比分析最新的股票仓位，该产品则是从94.19%下降至93.64%，基本可以说变化不大。
表4 易方达优质企业三年持有期混合二季报十大重仓股一览
但对标蓝筹精选混合，该基金的十大重仓变化在基本一致的前提下也有自己的特点：首先是在重仓股仅有的一处变化中，张坤用新秀丽替换的是山西汾酒；其次是该基金的白酒特色不如蓝筹精选般极致，“茅五泸”和洋河股份集中排在了重仓股的三到六位。最后则是该基金似乎对港股更为青睐有加，一方面是当季重仓了包括中国海洋石油、腾讯控股、香港交易所、美团、新秀丽等五家公司；另一方面则是前两者同以9.9%以上的超高占比排在重仓的前两位。
基金季报中，张坤同样强调了对悲观预期的不认同：“市场的投资者一方面在央行持续提示风险下仍然积极拥抱长期国债和类似债券的股票；另一方面不断回避与国内需求相关的行业，从两方面来看，市场的一致预期已经非常悲观。从国债的估值和内需相关股票估值来看，市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，我们对这种悲观预期很不认同。我们认为，最重要的底层要素是中华民族的勤劳与智慧是不变的，不论是通过改革开放带来的经济腾飞，还是华人在海外取得的巨大成就，在过去几十年都已经一再得到证明，我们没有理由认为这些会突然消失。考虑目前的经济发展水平，只要人的主观能动性继续发挥，停滞是没有理由的。”
（文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）
