CXO行业回暖信号显现估值底部或迎复苏契机

近期，生物医药板块在资本市场分化中显现亮点，尤其是CXO板块在经历调整后迎来转机。尽管受多重因素影响波动较大，但诺思格等个股强势上涨，为市场注入信心。同时，部分个股如昭衍新药与凯莱英的A股与港股表现差异，或反映市场对业绩预期的微妙态度。

受美国大选不确定性、美联储降息预期提前等多重因素交织影响，该板块整体波动虽大，但部分个股的强劲表现却为市场注入了信心。截至7月24日，过去一个月诺思格以23.28%的月涨幅领跑，康龙化成、泰格医药亦分别以8.12%和5.39%的涨幅展现市场青睐，尽管康龙化成港股涨幅稍逊，但稳健态势依旧。

同时，昭衍新药A股略跌1.66%，港股却下跌12.92%，凯莱英A股小跌2.77%，港股跌幅扩大至13.93%，或反映市场对业绩预期的微妙差异。值得注意的是，药康生物A股月跌6.76%，或与业绩预告中的同比下降相关，但凯莱英与昭衍新药上半年已显业绩拐点迹象，为板块带来积极预期。

生物安全法案立法预期减弱CXO板块低配迎来发展新机遇

近日，随着美国生物安全法案立法预期的减弱及国内政策环境的优化，CXO板块逐渐走出低谷，展现出强劲的复苏势头。这一积极变化不仅体现在多家个股的股价大幅上涨上，更预示着整个行业即将迎来新的发展机遇。在此背景下，CXO板块内的多家领军企业如凯莱英、康龙化成、昭衍新药、诺思格、泰格医药等，其股价表现尤为抢眼，涨幅显著。

与此同时，国内政策环境也在为CXO板块的发展提供有力支持。7月5日，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。为了全链条强化政策保障，将统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。此外，会议还强调要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展的根基。

这一系列政策措施的出台，无疑为CXO板块的发展注入了新的动力。作为医药研发服务外包的重要一环，CXO企业在新药研发过程中扮演着至关重要的角色。随着国内创新药研发需求的不断增加，CXO板块有望迎来更多的业务机会和增长空间。

此外，值得注意的是，尽管近期CXO板块整体表现强劲，但不同企业之间的业绩分化依然明显。一些前期受益于新冠大订单的企业在业绩上可能面临一定压力，但与此同时，也有不少企业凭借自身实力和战略调整实现了稳健增长。

综合考虑估值、资金交易动向及行业前景预期，当前CXO板块已显著触及历史估值的底部区域，展现出较高的性价比。我们审慎分析认为，一旦市场迎来任何边际上的积极催化因素，该板块极可能迎来强劲的复苏势头。

分季度看，2023Q3/2023Q4/2024Q1/2024Q2，CXO板块在公募基金中的配置比例为2.86%/2.19%/1.07%/1.11%，2023年Q3是阶段性的高点，今年Q2整体配置相对回升。从季度性公募基金配置比例来看，CXO板块在2023年第三季度达到2.86%的阶段性高点后，虽在随后几个季度中有所回调，但值得注意的是，进入2024年第二季度，配置比例出现了回升迹象，这反映了市场对CXO板块的兴趣正在逐步恢复。

就估值层面而言，目前CXO板块的整体市盈率徘徊在约20倍左右，这一水平不仅低于行业平均水平，更是自2018年药明康德回归A股市场以来所罕见的估值低点。考虑到行业龙头如药明康德、泰格医药等在医药研发及生产服务领域的深厚积淀与强劲竞争力，当前估值无疑为投资者提供了一个极具吸引力的入场机会。

当前我们认为CXO板块正处于一个蓄势待发的阶段，其低估值与潜在的积极市场催化因素相叠加，预示着未来复苏的可能性大增。投资者应密切留意政策动态、行业趋势及国际市场环境的变化，以便在合适的时机捕捉CXO板块的投资机遇，共享行业复苏带来的增长红利。

多家企业展现强劲增长潜力

具备核心技术平台、拥有药品专利及较强自主研发能力的国产创新药制药企业及其上游CXO公司，更是成为市场关注的焦点。

中国创新药行业经过数十年的快速发展，已经进入收获期。随着政策友好性和市场流动性的不断提升，国内创新药市场前景被普遍看好。在此背景下，我们坚定看好医药板块的反弹机会，并建议投资者关注刚需大品种、强创新性及高临床价值品种。

康龙化成一季度订单增长显著，实验室与CMC业务订单增长强劲。全年人员预期增长，业绩确定性高。港股市场的低估值更是为其提供了良好的投资机会。2024年上半年业绩预告：预计营收54.71亿元～56.40亿元，略降0～3%；净利润增至10.55亿元～11.43亿元，同比大增34%～45%；经调整净利润6.71亿元～7.18亿元，同比下滑23%～28%。Q2单季表现强劲，营收中位值约28.85亿元，环比增长8.01%；净利润中位值达8.68亿元，同比激增98.35%，环比更是飙升276.67%。

与此同时，凯莱英也发布了积极的业绩预告。尽管总营收和归母净利润同比下降，但公司加快海外布局及多肽产能建设，新签订单同比增长超过20%，且二季度较一季度环比增长较大幅度。特别是在欧美市场，客户订单增速超过公司整体订单增速水平，显示出海外市场对中国CXO企业的强劲需求。

值得注意的是，CXO行业的回暖并非孤例，昭衍新药也在二季度实现了扭亏为盈。根据中报业绩预告，昭衍新药预计二季度归母净利润扭亏为盈，达到0.88亿元至1.36亿元，显示出公司在临床前CRO业务上的强劲增长势头。这些积极信号表明，行业正在迎来全面回暖。

此外，多家CXO企业还展现出了强劲的增长潜力。例如，阿拉丁作为上游试剂龙头，公司科研端订单二季度增速较快，海外业务拓展稳步推进，全年整体利润增速有望实现高速增长。其强大的研发能力和市场拓展能力，为公司赢得了市场的广泛认可。

诺诚健华是自主研发能力为核心驱动力的创新生物医药企业，目前已构建了从源头创新、临床开发、生产到商业化的全产业链平台，产品布局聚焦于血液瘤、自身免疫性疾病和实体瘤等存在巨大未满足医疗需求和广阔市场空间的领域，覆盖小分子药物、单克隆抗体及双特异性抗体。预计Q2销售额环比和同比增长均有明显提升，全年增长率至少能达到30%。BTK抑制剂III期临床试验已进入尾声，有望在未来提供完整数据。此外，公司联合用药的研究也已开始，预计今年将有相关数据公布。

荣昌生物RC18商业化进程顺利，与多家MCN和基金的洽谈仍在进行中，不排除有新进展。RC18和RC48的商业化潜力巨大，目前股价已进入纠偏阶段。此外，RC28、RC88、RC188等产品的临床进展顺利，全年50%的营收增速目标不变且上半年已超额完成。

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

附表 部分赛道内公司相关情况一览