行业领先者理应高估值

本刊编辑部：绿联科技下周申购，如何估值较为合理？

邱诤：绿联科技产品主要可以分为传输类产品、音视频类产品、充电类产品、移动周边类产品和存储类产品五大系列，公司采取以线上销售为主的销售模式，主要在天猫、京东、亚马逊等全球知名电商平台进行销售。生产方面，公司在产品自主研发的基础上，采用以外协成品采购为主，自主生产为辅的生产模式。

根据上述特点，与绿联科技的主业、生产模式及销售模式最接近的上市公司是安克创新，2021年至2023年，绿联科技的营业收入分别为34.46亿元、38.39亿元和48.03亿元，净利润分别为2.97亿元、3.27亿元和3.88亿元。同期安克创新的营业收入分别为125.74亿元、142.51亿元和175.07亿元，净利润分别为9.82亿元、11.43亿元和16.15亿元，均明显高于绿联科技。目前安克创新的市盈率约在22倍左右，绿联科技的估值不应高于安克创新。

本刊编辑部：江苏神通拟以8.20元/股定增不超过3658.54万股，募集资金总额不超过3亿元，投资高端阀门智能制造项目，该项目前景如何？

邱诤：江苏神通主营阀门产品等，2023年公司营业收入及净利润双双增长，同期与公司主业类似的中核科技、纽威股份等也实现了营业收入及净利润的双增长，由此可见公司所处行业尚好。

此次公司的募投项目“高端阀门智能制造项目”的产品主要为核电站专用阀门，公司拟建设数字化智能柔性制造流水线，形成年产核电站用阀门10000台（套）的生产能力，主要产品为大型压水堆、快堆、小堆、高温气冷堆核电站用球阀、蝶阀、安全壳隔离阀、仪表阀等，均为公司目前主营业务所销售的产品。

根据《中国核能发展报告2023》，截至2022年底，我国商运核电机组54台，总装机容量5682万千瓦，根据《“十四五”规划和2035远景目标纲要》，至2025年，我国核电运行装机容量达到7000万千瓦，在建装机规模接近4000万千瓦。到2035年，我国核电在运和在建装机容量将达到两亿千瓦左右。

阀门投资占核电机组投资额的5%，用市场通用的1250MW的核电投资200亿元作为计算依据，每一个新增机组阀门需求约10亿元。2024-2025年间，核电建设有望按照平均每年12台机组推进，核电阀门市场空间约为66亿-108亿。除此之外，核电机组的大修分为换料大修、首次换料大修和十年换料大修，维修更换同样会产生大量的阀门更新需求。

2023年，江苏神通的核电行业产品收入为6.94亿元，毛利率40.31%，同期以核工程阀门为主业的中核科技的核工程阀门的产品收入为6.19亿元，毛利率30.40%，均低于江苏神通。目前江苏神通总市值还略低于中核科技，总体来看公司的募投项目前景较佳。

本刊编辑部：华锐精密拟以44.29元/股向公司实际控制人之一的肖旭凯发行不超过451.57万股，募集资金总额不超过2亿元，用于补充流动资金和偿还贷款，是否会提升公司估值？

邱诤：华锐精密主营硬质合金数控刀具，与华锐精密主业最接近的上市公司是欧科亿，虽然2023年欧科亿的营业收入及净利润均略高于华锐精密。但从营业收入的构成来看，华锐精密毛利率较高的硬质合金数控刀具收入约7.22亿元，约占公司营业收入的91%。同期欧科亿毛利率较高的数控刀具产品收入约5.79亿元，占公司营业收入的56.36%。从毛利率方面来看，华锐精密高毛利的数控刀具产品毛利率接近49%，欧科亿的数控刀具产品毛利率则在41%左右。目前华锐精密总市值略低于欧科亿，估值相对合理。

2021年至2023年，华锐精密投资数亿元提升公司产能，公司固定资产因此由2021年时的3.45亿元提升至2023年的10.20亿元。受原材料成本上涨，以及新产线产能爬坡等因素综合影响，公司2024年一季度净利润出现下滑，若随着公司新产能释放的同时，公司产能利用率能够恢复到正常水平，公司盈利能力有望回升。

（文中所提个股仅为举例，不作为买入推荐。）