图说

6月CPI环比季节性回落，猪肉价格持续上涨，但其他食品价格回落，核心CPI增长偏温和，CPI总体回升动能偏温和，显示内需可能仍偏弱。而6月PPI环比再度转负，在低基数推动下同比降幅收窄，主要是石油加工、黑色冶炼、汽车等行业价格回落拖累PPI环比，有色及煤炭价格仍延续上涨态势，显示PPI继续呈现分化格局，此前产能扩张最快的行业（汽车、计算机电子、光伏等）价格指标尚待企稳。往前看，6月后海外制造业周期回升有所放缓，内需能否接替外需成为名义值能否温和回升的关键。现有周期下，地产周期的企稳回升，及广义财政支出扩张是周期复苏的关键。国内逆周期调节政策仍待进一步加码，6月PSL余额环比回落1274亿元，央行公开市场净投放同比少增1.04万亿元，显示货币政策较5月边际收紧；央行通过公开市场操作净投放810亿元，亦较去年同期少增。下半年随着节能减碳等政策推进，若钢铁有色、石化化工及建材等行业低价竞争局面有所缓解，可能对PPI回升形成一定支撑，猪价回升亦可能持续带动CPI回升，重点关注暑期消费出行对CPI及其分项，尤其是核心通胀的影响。

——摘自华泰证券宏观经济研究报告