政策有望打开A股中期上涨通道

林然

据东方财富Choice数据显示，近一周北向资金净流出较多。个股方面，陆股通前十大活跃股包括贵州茅台（600519）、美的集团（000333）、中国船舶（600150）、中国中车（601766）、中国中免（601888）、工商银行（601398）、海尔智家（600690）、招商银行（600036）、赛力斯（601127）、东方财富（300059）。

贵州茅台（600519）是资金净买入最多的个股，买入金额达21.09亿元。资金看好的理由或是调价风险已释放，国际化业务值得期待。

5月以来飞天茅台酒批价持续快速下跌，引发集中关注和较大担忧，市场对贵州茅台能否采取有效稳价举措信心不足，对中长期需求的稳定性信心不足。

贵州茅台认为茅台酒处于调整期，且逢“三期叠加”——新旧动能转化的宏观经济周期、白酒行业周期和茅台自身周期。在行业调整期认知前提下，茅台酒批价适度回调能够释放价格和经营风险，公司将以拓展新兴产业需求增强供需适配和加码国际化等举措应对国内宏观周期，以加强渠道管控和精准化投放来平衡量价，稀释“投资需求”变弱和黄牛乱价带来的波动加剧。相比上一轮调整期，茅台核心竞争力更加强化，产品矩阵更加完善，渠道更加多元，消费者价值和渠道利润护城河更厚更宽，抵御周期的韧性也更强。

随着茅台酒批价回调探底，公司打出组合拳，6月23日名酒研究所报道“公司取消开箱政策，取消大箱投放，停发15年和精品茅台”；继张德芹董事长广东调研座谈之后，6月25-30日集团总经理王莉先后率队到上海、浙江、江苏、北京等地市场调研，并组织苏沪皖三省区和北部七省区市场工作会，同经销商、电商平台等经行座谈和指导；此外还对一些市场和渠道进行停货整顿，这些都提振了市场信心，部分减少了散货供给，从而带来批价反弹。从连续2年的特别分红到更为积极的投资者互动，都彰显了利益的一致性，无论短期和中长期，公司市值管理工具箱仍较为丰满，平衡量价，保持合理增速水平，较高分红，都易获得投资者认同。

此外，公司国际化可更多期待。2023年茅台酒国际市场收入占比不到3%，但43.5亿元的金额绝对值仍是行业第一位，中国白酒龙头也必然是中国白酒国际化的先锋。2023年度股东大会上公司领导针对投资者提问也有精准分级，加快布局的意思表述，国际化将成为公司最重要战略之一，从中资出海企业出发，更加系统化和针对性的操作将会带来更好效果。

6月A股市场集体下跌，沪深300、上证综指和创业板指分别下跌-3.3%、-3.9%和6.7%。其中，仅有电子（+3.2%）、通信（+2.9%）、公用事业（+0.7%）上涨，房地产（-13.5%）、社会服务（-12.6%）、商贸零售（-12.3%）跌幅较大。沪深300的PE（TTM）为11.84倍，风险溢价为6.2%并仍在1倍标准差附近。

北向资金净流向图（2024年6月4日-7月3日）

数据来源：东方财富Choice

但政策面上，6月有多个利好出台。比如6月24日，为培育和壮大消费新增长点，促进消费稳定增长，国家发展改革委等部门印发了《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》的通知；6月28日，中国人民银行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》；同日，证监会就进一步全面深化资本市场改革开展专题调研，一致认为推动资本市场高质量发展，对于支持高水平科技自立自强、发展新质生产力具有十分重要的意义。

东方证券认为，政策有望打开A股中期上涨通道。银行、公用事业等红利板块绝对估值仍处于相对低位；创业板指虽然下跌，但电子、军工等行业的优势不变。上证50、红利等宽基指数相对于中证500和中证1000的比较优势略有扩大，7月有修复的可能性。中期看多A股，红利板块为重要主线，成长板块或有持续表现。看好行业主要为：

（1）上游行业：石油石化、煤炭、有色金属；

（2）消费/制造业/TMT：商用车、工程机械、军工、电子；

（3）金融和公共行业：银行、电力、交通运输；

（4）主题：低空经济、车路云等。