基于哈佛分析框架的小米集团财务分析

孟越 赵晨波

摘 要：文章以小米集团为财务分析对象，采用哈佛分析框架和SWOT分析法，从战略、会计、财务和前景四个方面对小米集团2018—2023年的财务状况进行梳理，探析小米集团经营现状中存在的缺陷及其成因，并基于财务分析的理论视角提出相应的优化建议。

关键词：哈佛分析框架 SWOT分析法 财务分析

中图分类号：F275  文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2024）06-059-03

一、引言

自中美贸易摩擦以来，中国5G通信、高精度芯片制造领域遭受内外部重大冲击，智能手机行业首当其冲，头部企业遭遇新势力挑战，市场秩序迎来新局面。以“互联网+IoT”“新零售”自我标榜的小米却既没能把握机遇上探高端，又没能守住“性价比”基本盘等待反弹，反而有逐渐沉沦的趋势，令人深思。因此，本文以小米集团为研究对象，分析其在战略、会计、财务和前景四个方面的具体情况，探究导致小米集团陷入经营困境的原因，并基于财务分析的理论视角提出相应的优化建议。

二、小米集团基于哈佛框架的财务分析

（一）战略分析

本文采用SWOT分析法，简明直观地分析小米集团的竞争优劣势和内外部环境。

1.S（优势）。产品特色和营销策略。产品特色方面，小米以优秀的性价比和丰富的物联网生态在行业中独树一帜。相比其他品牌，小米手机功能丰富性价比高深受年轻用户群体青睐;同时小米预先布局智能家居市场，建立了较完整的物联网生态。营销策略方面，小米是最早一批发展互联网“粉丝文化”的智能手机厂商之一，依靠创始人雷军的人格魅力深受年轻用户群体拥趸，具备遥遥领先业内友商的用户黏性。

2.W（劣势）。自主研发能力不足和产品质量良莠不齐。一方面小米过于依赖国外供应链现有技术和硬件，相比苹果公司独有的IOS操作系统和华为公司自研的麒麟芯片，小米与友商的产品逐渐同质化，缺乏核心竞争力，单纯依靠“性价比”的战略也不足以应对激烈的市场竞争。另一方面，以轻资产运营的小米没有自己的工厂，所有产品基本依赖第三方生产装配，这种模式虽然降低了成本但也给小米带来了产品质量无法掌控的问题，小米想要突破“性价比陷阱”走上“高端之路”，这是必须要解决的。

3.O（机会）。国内5G网络建设完善和海外市场广阔。根据工信部最新数据，截至2023年底我国已建成5G基站总数达337.7万个，每万人拥有5G基站24个。受到5G产业的快速发展，自2019年后，中国每年5G手机全年出货量超2亿台，高端智能手机市场依旧需求稳定。此外，相比国内已成白热化竞争的市场形势，海外智能手机市场仍有较大可开发空间，特别是印度、东南亚等地。按照Canayls提供的数据，2023年小米在全球51个国家和地区智能手机出货量排前三，在65个国家地区排前五。

4.T（威胁）。产品同质化和市场分层现象严重。随着国产供应链技术的成熟，市场上信息不对称程度降低，消费者对产品的对比也越来越细致。过去小米凭借“性价比”策略入局智能手机市场，现在友商照本宣科，甚至在“性价比”方面更加极致，而这正是轻资产的小米所不能承受的。同时，小米“性价比”的标签深入人心——便宜大碗，这就使得一部分对设计、质感和品牌价值有高要求的用户群体对其失去了兴趣和信心。当长期的投入得不到正向回报，小米在市场的定位便只能囿于“性价比”的层次。

（二）会计分析

由表1可见，小米集团的收入、净利润、研发支出和资产结构特征显著，因此本文以中美贸易摩擦开始的2018年作为起点，连续追踪小米集团往后六年的业绩表现。

1.研发支出分析。小米集团2018—2023年研发支出呈持续上升趋势，在短短六年内从57亿增长到191亿，增长了两倍多。截至2023年底，小米集团拥有全职雇员33627人，其中研发人员17800人，占比高达52.9%。据小米知识产权白皮书，2023年底，其在全球范围内拥有专利数3.2万件，覆盖60多个国家和地区。可见小米近年来加大了对研发的投入和重视。

2.收入和净利润分析。2018—2023年小米集团的收入和净利润在经历较短时间增长后均有一定幅度的下挫，后继乏力。2019—2021年，小米填补华为因贸易摩擦释放的市场空缺，迎来收入利润的增长。而随着2022年以后国产供应链企业突破欧美技术封锁，实现自研自产自销，华为回归，小米逐渐失去国内市场份额。由此可见，小米还未下定决心摒弃“来料加工”的轻资产模式，没有真正把握这次创造产品附加值，打造高端品牌形象的良机。

3.资产结构分析。小米集团流动资产占总资产比重较非流动资产更高，在小米所有资产组成中，占比最高的部分是投资性金融资产和货币资金。这说明小米过去的战略重营销、轻产品，在品牌、市场方面投入较大精力，忽视或较少关注产品的创新和质量。换言之，小米轻资产模式虽然增加了对市场波动和投资时机的灵敏度，但也弱化了产品的整体市场竞争能力。

（三）财务分析

1.偿债能力分析。流动比率和资产负债率是衡量制造业企业偿债能力的指标。一般流动比率在1.5～2、资产负债率在40%～60%比较合理。低于这两个区间，偿债风险变大，反之则说明这个企业的偿债能力较强。由表2可知小米集团流动资金充裕，偿债能力相对较好，即使在贸易摩擦形势最严峻的2019年，小米依旧保持较为健康的权益债务比。而随着小米海外市场的继续扩张，股权投资者也更看好其未来发展能力。

2.营运能力分析。流动资产周转率和总资产周转率越高，说明企业利用、管理资产的水平越高。由表3可知小米集团2018—2023年资产利用率呈现下降的趋势，特别是在2022年遭遇跳跃式的下落。根据小米财报相关披露分析可能有以下几个原因：一是小米投资造车导致营收增长速度低于流动资产和重资产增长速度;二是小米销售模式的重心从线上转移至线下，压货和赊账的压力增大;三是海外市场销量高于本土，但需要面对不同的法律法规、税收政策和货币汇率，增加了经营的风险和成本，从而导致小米集团经营水平的下降。

3.盈利能力分析。由表4可知，小米集团2018—2023年销售毛利率是总体上升的，而销售利润率波动较大，说明小米在生产经营环节对成本的控制是有效的，但与此同时主业智能手机和AIoT业务对盈利能力拉动的边际效应在减小。相反，小米在金融市场的投资活动对其净利润的影响在进一步放大，2022年净利润骤降的原因一方面是手机出货量下降，另一方面则是小米对外股权投资的公允价值变动损益。在全球宏观经济环境不确定，市场需求复苏缓慢的外部背景下，小米应当强化风险管理，注重稳健经营。

（四）前景分析

1.行业前景。尽管中国智能手机存量市场已经饱和，但增量市场仍然具备较大的潜力，因为随着5G技术的发展带来应用场景的全面升级，新的功能和消费需求也会随之产生，从而促使消费者更新手机。与此同时，智能手机的硬件升级也催生多样化的消费需求。譬如在形态上增加了平板电脑、折叠屏手机、虚拟现实眼镜、智能手表等种类;在现有通信模式基础上还研发了支持卫星通话的功能;在交互上实现了手机、电脑和平板多屏协同的互联系统等等。总之，智能手机消费市场的边界在不断向外延伸。在激烈的市场竞争中，只有注重研发创新，提供优质、高端和差异化产品的企业才能实现可持续发展。

2.财务前景。偿债能力方面，截至2023年底，小米的资产负债率较低，且资产结构合理，具有较高的债务偿还和利息支付保障能力，财务风险较低。和过去几年相比，小米的短期偿债能力有所改善，整体债务负担也有所减轻。营运能力方面，截至2023年底，流动资产周转率和总资产周转率同时达到极低点，造车项目的重资投入回报尚不明朗。尽管小米在海外市场取得较大突破，但国内市场的萎缩特别是高端市场的乏力还是会极大限制小米未来销售收入的增长规模。盈利能力方面，虽然2018—2023年毛利率持续增长，但净利率并不稳定，2022年几乎降至盈亏临界点，说明盈利能力不稳定。小米急需改善经营策略，加大研发投入和质量管控，减少金融市场短期投机行为，注重产品和服务。

三、小米集团财务分析评价及优化建议

（一）分析评价

一是市场竞争力有待提高。小米“性价比”的标签在消费者心中留下深深的烙印，同时也制约着小米的转型升级。随着友商相继推出性价比产品冲击小米赖以生存的“舒适区”，小米过去重营销、轻产品的轻资产模式导致其产品长期缺乏创新且同质化严重，消费者对其毫无兴趣，品牌建设缺乏核心竞争力。

二是经营策略急需调整。根据小米财报数据可以推出，小米过去的市场定位是“互联网”外壳的轻资产制造企业，研发和固定资产投资不足导致核心技术储备不够，资源配置不当导致盈利受市场波动影响较大。小米重视品牌营销而非品牌建设，关注热点投机而非产品创新，因而无法提供优质和差异化的产品，无法积累创新奋进的品牌形象。

三是供应链管理仍需加强。小米“性价比”策略和“轻资产”模式使得小米在产品制造环节过于依赖廉价ODM厂商代工，却又对代工水平的高低缺乏掌控力，导致产品质量良莠不齐，消费者购买了小米的产品后，使用体验不佳，更加深了心中对小米“性价比”的刻板印象，形成恶性循环。

（二）优化建议

一是采取差异化竞争战略。首先转变“性价比”思路，提升产品溢价能力和品牌价值，积极拓展国内外高端智能手机市场。其次继续深度整合小米旗下各种智能设备和应用，发挥智能家居生态溢出效应。然后借助高客户黏性（下转第62页）（上接第60页）强化粉丝营销效益，发展具有开放性、互动性、内容广泛和传播速度快的社区营销路线。最后需要优化售后服务，提高产品附加值，和市场上同质化的产品区分开来。

二是增加核心技术研发。小米要想在激烈竞争的市场中长期立足，就需要拥有自主研发的核心技术，才能对产品进行差异化赋能。要加大研发投入，加快专利申请和获取授权，对已有核心技术迭代升级。同时，要搭建人才平台，引进更多国内外行业顶尖人才。加强校企合作，积极关注国内外高校最新技术进展，邀请高校专家对研发项目开展研讨。

三是提升自主生产能力。小米想要踏足高端智能手机市场，还要做到产品质量可靠和品控标准统一。小米应当将部分重心向着整机生产方面转移，除了低技术含量的工序可以外包之外，其他的关键工序仍旧需要自己掌握。这样既可以保障小米的生产能力，又能提升和统一产品的制造质量和品控水平，为小米产品赢得市场认可。

四是优化资源配置效率。小米下一步的造车项目需要充足的资金储备和稳定的盈利能力支持，对于财报中导致净利润波动较大的投资活动，小米要重新评估项目的风险和收益，制定更加谨慎的投资策略，确保未来投资更加符合公司整体战略，并降低投资风险。

[基金项目：辽宁省装备制造业军民融合发展水平测度与效率分析（项目编号：LJKMR20220623）]

参考文献：

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[2] 黄睿，陈昀，王志敏.哈佛分析在“互联网+制造”型企业中的应用——以小米集团为例[J].财会通讯，2020（10）：92-96.

[3] 赵振昆.基于SWOT分析的营销策略优化路径研究——以小米手机为例[J].经营与管理，2023（09）：49-54.

[4] 袁优美.5G时代小米手机的发展战略研究[J].中国商论，2022（19）：92-95.

[5] 戚英华.轻资产运营模式下的企业财务战略——以小米手机为例[J].财会通讯，2017（08）：58-62.

[作者简介：孟越，教授，博士，研究方向：审计理论与实务、会计理论与实务;赵晨波，硕士研究生，研究方向：财务管理理论与实务。]

（责编：贾伟）