代工女王爱投资
2024-07-03覃毅
覃毅
“公司过去高速成长下的投资行为，目前回头看是正确的。”
5月上旬，立讯精密创始人王来春出席业绩交流会，坦言“从未停止外延发展的选择”，且会关注在汽车、通信、医疗等产业领域的机会。
依靠代工iPhone、AirPods等产品，王来春打造出一个千亿巨头，崛起为代工女王，其奋斗故事也一直为人乐道。2024年胡润全球富豪榜上，她的身家约500亿元。
果链企业利润有限，过往三年，立讯精密毛利率在12%左右，净利率在5%上下波动。
王来春正带领立讯精密，发力汽车等业务，试图找到第二增长曲线。同时，她也在体外投资，不显山不露水，在产业链上下游广泛布局。
体外开花
4月，一家潜伏在广州的独角兽公司，浮出水面。
精密光学产品制造商立景创新，以155亿的估值，第一次入选胡润2024年全球独角兽榜。
股权穿透结果显示，其由立讯集团设立，实控人为王来春胞弟王来喜。
过往，王来春会采取并购合作的策略，她通过投资外部伙伴，联合打入苹果、奔驰、宝马等巨头的供应链。
立景创新沿袭这一思路，其参投激光雷达公司速腾聚创，两家成立合资公司，一道开拓汽车业务。
上市公司外，王来春控制的“立讯系”公司，其实不少。
财报显示，立讯精密的关联交易中，就有两家“立”字头的主体：立胜汽车科技（苏州）、立臻科技（昆山）。
其中，立胜汽车科技2007年成立于苏州，法定代表人和董事长为王来春，今年4月又成立昆山公司。
两家的最终股东，是一家注册于香港的境外主体BCS Automotive。
立臻科技（昆山）的最终出资方之一，是立讯有限公司，它是立讯精密的母公司，主要股东即王来春与哥哥王来胜，对外直接投资了13家企业。
其中，知名度较高的是奇瑞系。
立讯有限公司，直接持有奇瑞汽车7.87%的股权，且又持有其大股东“奇瑞控股”19.88%的股权。
王家兄妹两人，则在奇瑞两个主体，又分别担任董事。
“对奇瑞的投资，是由立讯精密的控股公司主导，属于股东个人纯粹的投资行为。”对于下场造车的传闻，立讯精密在业绩会上如此回应。
王来春素来对汽车有兴趣，这笔投资就是个例证。
“外延发展更多是为未来产业规划布局，短期利润率提升有限。”王来春向投资人解释。
2023年，立讯精密营收约2319亿元，净利109.53亿元，同比增长19.53%。
从营收构成来看，超八成营收来自消费电子业务，第一大客户就是苹果。
只是，受PC需求下调的影响，电脑互联、连接器业务进入负增长通道，整体毛利率有所下滑。
在她着力转型的汽车方向，互联产品占比还不到4%。
内生外延
在上市公司体系内，王来春保持着一定的投资强度。
2023年，立讯精密对其并表的子公司，累计追加投资15.78亿，账面价值合计超过230亿。
其中，备受关注的，是一家非全资子公司立铠精密科技（盐城），2023年，其营收达到790个亿，净利约20个亿。
王来春利用这一主体，出资5亿元，前年在昆山成立一家公司，从事虚拟现实设备制造等业务，有分析认为，其旨在接住苹果XR产品的订单。
就立讯精密而言，她的股权投资，整体较有限。
截至2023年底，其并表后的长期股权投资为42.33亿元，在总资产中占比不高，其罗列的联营公司，只有珠海景旺柔性电路、立昇汽车科技（广州）等少数几家，且额度不高。
王来春在交流会上表示，每一项产业投资，都会保证公司整体ROE高于20%，这是内生外延战略的大前提。
2024年1—3月，立讯精密净利为24.71亿元，增长22.45%，联营企业投资收益增加，也有助力。
王来春的外延战略，也开始趋于克制。
2023年，她开始放慢脚步，终止了2022年度非公开发行股票事项，原计划募资135亿，涉及多个产品生产线建设项目。
“公司资本投入高峰期已过。”王来春回应称，未来五年，会综合考虑业务发展方向和规模、产业内生外延需求等因素，注重合理投入。
截至去年底，其总负债917.07亿元，资产负债率56.61%，账上的货币资金336.19亿元。
“短期而言，外延的侧重点会放在汽车、医疗及通信板块。”
王来春解释，在消费电子板块，无论客户还是产品线的垂直一体化供应能力，都已经相对稳定和完整。
短期看，她也需赢得投资者的信赖。
巅峰时期，公司市值一度超过4000亿元，过往两年，市值跌去约一半，在交流会上，有股东直接表达不满。
王来春抛出高额分红，合计派发21.53亿元，占利润比例超过20%，且透露暂时没有分拆部分业务上市的计划。
“提高分红比例，是一种长期趋势而非临时性决定。”她表示。
同时，大笔的现金分红，回流到其私人控制的“立讯有限公司”，客观上，利于其个人投资的自由度。难得的是，其家族投资多集中在高新制造企业，较为专注。
“与凤凰同飞，必是俊鸟。”王来春相信，立讯精密被低估了。
她接下来的计划，一是更快地扩充客户及产品，二是减少全球化布局时从0到1的建设风险。
