期货公司战略财务分析框架的构建探究

杞皓鹏

摘要：战略财务分析能够帮助期货公司评估其盈利能力，对公司规避经营风险，实现可持续发展具有积极意义。为有效进行战略财务分析，需要构建战略财务分析框架。据此，本文以期货公司战略财务分析重要性为切入点，构建由外部价值链外部环境分析框架与区分利润来源的财务分析体系组成的期货公司战略财务分析框架。同时，构建期货公司战略财务分析模型，并从内部分析模型、外部分析模型两方面，对期货公司战略财务分析模型进行细化分析。

关键词：期货公司；战略；财务分析；框架

DOI：10.12433/zgkjtz.20240931

基于期货市场的快速发展和竞争加剧，期货公司面临着日益复杂和多变的经营环境。传统杜邦分析法虽然是一种常用的财务分析工具，能够帮助期货公司分析财务指标，助力高质量发展，但其存在简化指标、静态视角、忽略非财务因素和依赖历史数据等弊端。所以，期货公司需要建立有效的战略财务分析框架，以评估自身的财务状况、盈利能力和经营效率，并为战略决策提供支持。对此，本文在阐述期货公司战略财务分析重要性的基础上，构建战略财务分析框架和模型，并对指标进行阐释分析，旨在为期货公司有效构建战略财务分析框架，助力可持续发展。

一、期货公司战略财务分析的重要性

传统杜邦分析法主要关注公司的静态财务指标，忽略动态指标和非财务因素，难以对公司的经营发展趋势进行精准分析。而战略财务分析有利于评估盈利能力、优化资本结构、提高经营效率、进行风险管理，并为决策提供支持。通过分析财务报表和指标，了解公司的收入、成本和利润情况；通过分析公司的资产负债表和财务指标，了解资本来源和资本运用情况。通过分析财务报表和指标，了解运营成本、资产利用效率和经营效果；了解公司面临的财务风险和潜在风险。

二、期货公司战略财务分析框架

（一）基于外部价值链构建外部环境分析框架

外部价值链分析战略分析理论的应用，可以有效弥补杜邦财务分析的局限，避免出现过于关注财务指标，忽视非财务指标，及过于注重内部分析，忽视外部分析的问题。从公司发展实践视角而言，外部价值链分析丰富和完善了财务分析框架，具体而言，外部价值链分析包括产业价值链分析和竞争对手价值链分析。其中，产业价值链分析的关键在于以市场环境与产业价值链现状为基础，确定期货公司产业定位。通过分析市场环境，确定自身在产业中的优势和劣势，为制定战略计划提供依据。通过对竞争对手的分析，了解竞争对手的优势和劣势，以进一步提升自身的竞争力。

（二）构建区分利润来源的财务分析体系

期货公司的收入增长主要来源于其提供商品服务。由此可知，基本价值与辅助价值是公司内部价值链的核心。其中，基本价值是指结合客户需求提供帮助，有助于客户实现价值目标；辅助价值是指期货公司通过合理手段完成资源整合，确保基本价值活动可以顺利开展，提高客户体验感。创新业务准备阶段，期货经纪业务价值链将成为期货公司内部价值链主要组成。伴随创新业务种类不断增加，规模不断扩大，期货经纪业务价值链在内部价值链中的占比逐渐降低，同时出现许多崭新价值链，如资产管理业务、风险管理业务等。这些业务价值链既相互独立，又存在交叉关系，为期货及其他业务价值链奠定基础。

期货公司在实际经营发展中，可以通过不断创新和完善内部价值链，提升服务质量和客户满意度。通过基本价值活动，为客户提供高质量的金融商品服务，满足客户需求，并创造价值。辅助价值活动是基本价值活动的保障，其核心为资源整合，提高公司经营效益与运行效率，增强客户体验感。

与其他类型公司相似，期货公司的基本价值活动也由售前、售中、售后三部分组成，是帮助客户完成价值创造的核心。其中，投研开发活动主要是投资产品开发、投资策略报告等，对产品类型、价值创造类型等产生直接影响；营销活动主要是以满足客户需求为目标，制定产品价格，销售策略等，以吸引更多的客户，获得更高的价值；服务活动主要是为客户提供的服务，包括交易风险控制服务、结算服务、估值服务等。

平均手续费率、客户权益倍数以及客户权益转化率等指标是保证基本价值活动有效性的关键，可以反映期货公司创造收入和利润的能力。

辅助价值活动的目标在于为基本价值活动提供支持和服务，以创造更大的价值。辅助价值活动属于综合性质活动，由财务管理、战略制定、后勤供给、人员流动等部分组成。

三、期货公司战略财务分析模型构建

战略财务分析是期货公司评估其商业模式和竞争力的重要工具。该分析方法以外部分析为起点，包括产业分析和竞争分析，以深入了解公司所处的市场环境和竞争对手的情况。

期货公司经营业务所处的市场环境与行业定位可以通过产业分析完成。通过结合产业价值链的分析，公司了解整个产业链的运作情况，从上游供应商到下游客户的关系，以及各个环节的价值创造方式。这有助于公司确定自身在产业中的位置，并识别潜在的机会和威胁。

竞争分析则侧重于评估期货公司与其他金融机构和期货同业的竞争地位。通过结合竞争对手的价值链分析，了解竞争对手的核心竞争优势、市场份额和服务能力等关键因素，有助于公司确定自身的优势和劣势，并制定相应的竞争策略。

外部分析主要依靠定性的非财务指标评估，以全面了解市场环境和竞争对手的情况。指标包括市场规模、增长情况、市场定位、技术创新等因素，以及竞争对手的市场规模、盈利能力等方面。净资产收益率是内部分析的起点，进一步向下分解可以区分利润来源的财务指标体系，深入了解盈利能力、资产负债结构、成本控制能力等方面。这些指标包括净利润率、资产周转率、成本收入比等，以及其他与财务状况相关的指标。

基于上述分析，构建期货公司战略财务分析模型，如图1所示。

基于上述分析和图1内容，构建外部分析模型和内部分析模型，如图2、图3所示。

四、期货公司战略财务分析模型参数阐释

（一）选择评价内部价值活动的关键财务指标

为有效选择关键财务指标，明确期货公司的内部价值活动内容。从具体工作内容和视角分析，内部价值活动主要包括产品研发、营销、客户服务、合规内控、人力资源等内容。其中，产品研发能力的评估应用平均手续费率指标、资产管理产品创收能力指标等进行评估；营销质量的评估应用客户权益倍数、资产管理产品规模倍数等指标进行评估；客户服务的评估应用客户权益转换率等指标进行评估。合规内控水平通过净资本与净资产比值等指标来评估；人力资源水平通过人均净利润、人均成本等指标进行分析；财务管理水平通过费用率、客户权益平均利率以及投资业务净资产收益率等指标来衡量；战略决策和后勤保障水平则通过净资产占比、权益乘数等指标进行评估。

（二） 搭建适合期货公司的综合评价体系

1.净资产收益率转化为净资产营业利润率

净资产收益率只考虑净利润与净资产之间的关系，而净资产营业利润率是公司的净资产所创造的营业利润占净资产的比例，能够更全面地反映公司的盈利能力。通过转化为净资产营业利润率，准确评估期货公司在经营活动中创造的营业利润水平。同时，净资产营业利润率有助于评估期货公司的资产利用效率。高净资产营业利润率意味着高效利用净资产实现盈利，表明其资产配置和运营管理具有较高的效率；低净资产营业利润率可能暗示着资产利用不充分或经营效率低下的问题，需要进一步优化和改进。

计算净资产营业利润率的公式：

净资产营业利润率=营业利润/净资产

2.净资产营业利润率按照利润来源分解

净资产营业利润率按照利润来源分解，提供更全面和详细的盈利情况分析，可以了解盈利结构、评估经营能力、发现潜在风险并指导决策制定，对于投资者和管理层都是重要的参考，有助于更好地了解和评估期货公司的盈利能力。

按照利润来源对净资产营业利润率分解的指标具有以下三个特点：

第一，经纪业务净资产营业利润率是在经纪业务方面所实现的净利润与净资产之间的比例。其中，净资产是公司的资产减去负债后的净值。通过经纪业务净资产营业利润率的计算，可以对期货公司的盈利能力评估、业务效率分析、潜在风险分析等提供指导。

第二，资管业务净资产营业利润率是在资产管理业务中所实现的净利润与净资产之间的比例。若资管业务净资产营业利润率下降，则公司在资产管理业务中面临盈利压力、风险增加。

若风险管理业务净资产营业利润率较高，则公司能够在风险管理业务中实现较高的盈利水平，公司能够有效地管理风险、控制成本和提高风险管理业务的效率。

第三，投资业务净资产收益率是在投资业务中所实现的净利润与净资产之间的比例。若投资业务净资产收益率较高，则公司能够有效地管理投资风险，控制损失并实现稳定的投资回报。

3.净资产营业利润率分解为业务总资产营业利润率与权益乘数

将净资产营业利润率分解为业务总资产营业利润率和权益乘数可以为公司提供有关盈利能力和资本结构的信息。

业务总资产营业利润率是在经营活动中所实现的利润与业务总资产之间的比例，能够反映公司利用其核心业务资产创造利润的能力。

业务权益乘数是公司业务总资产与业务净资产之间的比例，反映了业务资本结构和财务杠杆水平。较高的业务权益乘数意味着企业使用较少的业务净资产来支持其业务总资产，从而增加财务杠杆效应。通过监控业务权益乘数的变化，可以评估其业务资本结构的合理性，并合理优化。

4.总资产营业利润率分解为关键财务指标

将总资产营业利润率分解为关键财务指标，可以更深入和全面地了解评估企业的盈利能力、资产利用效率和财务健康状况。根据上文构建的内部分析框架可知，期货公司可以将总资产营业利润率分解为经纪业务总资产营业利润率、资管业务总资产营业利润率、风险管理业务总资产营业利润率。其中，经纪业务总资产营业利润率是经纪业务实现的利润与经纪业务总资产之间的比例；资管业务总资产营业利润率是资产管理业务实现的利润与资产管理业务总资产之间的比例；风险管理业务总资产营业利润率是风险管理业务实现的利润与风险管理业务总资产之间的比例。通过关键财务指标的细致分析，可以帮助公司评估各项业务的盈利能力。

五、结语

综上所述，期货公司战略财务分析框架的构建对期货公司的发展至关重要。通过综合考虑财务指标、资本结构、经营效率和风险管理等因素，可以全面评估自身的财务状况和绩效，并制定相应的战略决策。本文以期货公司战略发展视角，对财务指标进行细化，构建战略财务分析框架。但在该框架实际应用中，根据公司的特定情况、发展需求等，不断优化和调整，以持续提升自身的财务分析能力、战略决策水平，为实现可持续发展提供助力。

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