环保投入对财务绩效的影响研究

吕珈乐 黄渲婷 王旭 王燕涛

摘 要：中国神华作为我国煤炭开采的龙头企业，为我国经济发展做出了重要贡献。文章以中国神华为研究对象，结合2011—2022的年报及社会责任报告所披露的信息，采用对比和案例研究法，对其环保投入和财务绩效之间关系进行研究分析。研究发现，短期内环保投入不利于企业的财务绩效，但长远来看可以加快企业的发展、提高企业价值，具有一定的滞后性。

关键词：环保投入；财务绩效；企业价值

中图分类号：F406.7;F273.1文献标识码：A文章编号：1005-6432（2024）15-0071-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.15.018

1 引言

中国神华环保投入实践，深受我国环保政策演变的影响。煤炭是全球常规能源，分布广，储量多，也是最便宜的能源之一。近年来，全球经济持续增长，油气价格大幅攀升，带动了全球煤炭需求的迅猛增长，价格也逐渐走高。国内电力、冶金、化工等行业在国民经济持续快速发展的情况下，将加大对煤炭的消耗，使国内煤炭需求旺盛。

2008—2022年期间，我国原煤产量在2013年到达顶峰，从2014年至2016年呈下降趋势，主要是因为煤炭行业进行结构转型升级。2017年后，煤炭产量又逐年递增。而2022年，在国家增产保供稳价政策的指导下，煤炭优质产能快速释放，供应量明显增长，原煤生产实现较快增长，产量创历史新高，达到45.0亿吨。总体而言，我国原煤产量整体上呈上升趋势。

据2022年中国煤炭工业协会统计与信息部初步统计，全国有15家企业原煤产量超5000万吨，其中排名前10家企业产量合计为23.1亿吨，占规模以上企业原煤产量的51.3%。

综上所述，煤炭资源在我国仍处于能源结构的主要地位，煤炭企业要想长期可持续的发展，就必须积极响应我国的环保政策，履行环保义务，承担相应的社会责任。国家也越来越重视环境保护治理工作，对于高污染、高能耗企业更应该自觉主动负担起保护环境的社会责任。因此，以国内煤炭上市龙头企业中国神华为例，探讨环保投入对财务绩效影响的研究，有助于推动其他企业或其他行业树立环保意识，同时对加大环保投入的强度具有重要的指导意义。

2 案例介绍

2.1 中国神华简介

中国神华能源股份有限公司（简称中国神华）成立于2004年11月8日，是煤炭行业中多业务全面发展的全球领先型能源企业，同时也是我国最大的煤炭生产和销售商之一，在普氏能源资讯“全球能源公司2022年250强”榜单中位居前列。中国神华主要经营煤炭、电力、港口、铁路、航运、煤化工、新能源七大板块业务，主要以煤炭采掘业务为核心，结合自有运输和销售网络，煤化工和新能源等产业创造了煤企中仅此一家的多元化生态网络。

2.2 中国神华环保投入具体历程

中国神华严格遵守《环境保护法》等法律法规，以助力建设美丽中国为目标，积极开展低碳技术研发、污染防治，持续推进环境管理体系建设，实现碳排放的有效管理，为绿色发展奠定坚实基础。

中国神华环保投入进程可分为以下三个阶段：

第一阶段是2006年至2010年，由于年份较早，中国神华未公布其社会责任报告，所以无法获得这五年精确的环保投入金额。但中国神华在2008年，其节能减排工程项目投资达到约13.9亿元。这一阶段国家虽然在政策上对企业环保提出了一些要求，出台了相应的规章制度，但总体而言具体规划尚未明确，企业信息披露也不够全面。

第二阶段是2011年至2015年，正处于“十二五”期间，企业环保工作上升到了政治高度，从表1中可以发现，这五年的环保投入金额大幅增长，即便2015年有所下跌，但投入金额也达到了20.61亿元。

第三阶段是2016年至2022年，也是环保制度发展阶段的后半段。相比2013—2015年，虽然环保投入上的金额总体有所下降，但是每年环保投入的金额相对稳定。同时企业开始进行科技创新和研发投入。中国神华不再只局限于满足国家监管的要求，而是将“绿色”打造成了自己的品牌，把环保工作推至深化成效的阶段。

3 中国神华环保投入经济效益分析

为研究中国神华环保投入对财务绩效的影响研究，基于数据的可获得性、完整性和可比性，以企业二三阶段的环保政策为研究对象，分析2011—2022年的财务数据，从公司的盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力这四个方面对财务指标进行分析，對中国神华这几年自身指标的变化趋势进行对比，综合研究其在环保投入方面对传统财务的影响。

3.1 盈利能力分析

企业经营的主要目的之一是盈利，所以对盈利能力分析是财务分析中的一项重要内容。为了综合反映中国神华盈利能力的变化，选择营业利润率、总资产净利率、成本费用利润率这三个盈利指标进行分析。

营业利润率是由企业的营业利润与营业收入之比得出的。该指标反映了企业管理者在不考虑非运营成本的前提下，通过运营获得收益的能力。运营利润率越高的公司，盈利能力越强。总资产净利率是净利润与平均总资产的比值，这个指标越高，说明公司的投入产出水平越高，资产运作的有效性越强。成本与费用利润率反映的是运营的成果，而这一指标越高，意味着企业的经济效益越好。

将2011—2022年中国神华财务指标整理为图1，通过图1的折线图变化趋势可以发现，2011年至2015年中国神华营业利润率、总资产收益率和成本费用利润率这三个盈利能力指标都是呈持续下降趋势，并于2015年达到了最低值，分别为18.12%、2.94%和17.36%。说明中国神华在环保投入的初步发展阶段，越是进行环保投入，企业越不获利。但当进入环保政策的第三阶段后，即2016年起三个指标都有了明显的提升。虽然2021年营业利润率和总资产利润率小幅度下降，但这可能是由于疫情，市场大环境的变化所带来的影响。综上所述，在企业投入的初期，环保投入强度与盈利能力呈负相关关系，但长期坚持，会在后期看到良好的促进作用，具有一定的滞后性。

图1 中国神华盈利能力分析

3.2 偿债能力分析

通过偿债能力指标可以看出一个企业的稳健程度和可持续经营能力，是一个企业财务管理的重要指标，它包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。从众多指标中选取了流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数这四个指标，来反映中国神华环保投入对偿债能力的影响。

流动比率是用来衡量短期债务到期前，企业的流动资产能够转变为偿还负债的现金。流动比率的标值为2是比较合适的。笼统地说，比率越高，表明企业的资产具有较强的变现能力和较强的短期偿债能力;反之，则势单力薄。速动比率指速动资产对流动负债的比率，它是通过偿还流动负债的能力来衡量企业的流动资产中能够立即变现的资产。一般认为，速动比率的标准值为1最为合理，表示速动资产和流动负债具有等价性。资产负债率正常情况下不能超过100%，否则说明公司已无净资产或资不抵债，低于50%则更能说明企业具有偿债能力和运营负债的能力。利息保障倍数为企业生产经营获得的息税前利润与利息支出的比率，用于衡量企业长期偿债能力的指标至少应与1持平。利息保障倍数越大，表明企业越具有较强的利息支出支付能力。

综上所述，对中国神华自身的这四个偿债能力指标进行分析，如表1所示。

速动比率和流动比率的变化趋势大致相同，虽然每年比率都在起起伏伏，但可以看到2011年至2017年间的起伏变化并不大，而在2020年至2022年期间流动比率超越了2，说明企业变现能力较强，但由于速动比率的同步增加，也说明企业可能持有现金过多，企业环保投入的资金没有被充分利用，企业仍需对其进行合理的分配，发挥环保投入的最大效用。从长期偿债能力看，中国神华这些年资产负债率一直维持低于标准值50%，所以不存在资不抵债的现象。而企业的利息保障倍数一直处于较高的趋势，证明中国神华支付利息费用的能力强。综上所述，企业的环保投入对长期偿债能力有积极的影响。

3.3 营运能力分析

资产的营运能力能反映企业自身拥有生产要素的管理情况和资产利用效率能力，也能间接地反映企业的获利能力。选取应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率三个指标来反映中国神华的营运能力。这三个指标越高，证明企业资金周转速度越快，流动性越好，那么在盈利条件下资产获取利润的速度也就越快。

如表2所示，受煤炭行业整体影响，2011—2022年期间，在2015年中国神华的三个营运指标处于最低值。但从2016年起，煤炭行业开始去产能，使过剩产能得到有效化解后，企业的营运能力显著提升。从2016年起三个指标呈逐年稳步上升趋势，虽然有一定的滞后性，但也能说明企业通过环保投入提升了自身的形象和商誉，使企业在上游企业中更具有资金占用的主动权。

3.4 成长能力分析

成长能力指标是对企业继续扩大生产规模产生盈利能力的分析。预测企业未来发展前景的指标是通过成长能力衡量公司发展速度快与慢的重要指标。选取了营业收入增长率和资产增长率两个指标，对中国神华的变动趋势进行了观察。

如表3所示，中国神华的成长能力指标在2011年至2015年波动性较大，尤其在2015年，由于煤炭行业大环境的改变，使其达到了最低点。但对于2011年至2014年而言，环保投入的初始投入对营业收入增长率产生了影响。就总资产增长率来说，虽然在2017年、2019年和2020年这三年出现了负增长，但纵观12年，增长率都是呈现逐年增长的趋势。综上所述，环保投入会为企业的成长性带来较为积极的影响。虽然在短时间内会影响企业盈利、偿债等方面的财务绩效，但是可以为企业带来较大的发展能力，从长远看有助于企业发展能力的提升。

4 结论及建议

根据上文对中国神华四个能力指标的分析，发现环保投入对财务绩效的影响具有一定的滞后性。从短期来看，企业环保投入与财务绩效呈反比，因为企业需要投入大量成本去购买相应的设备，进行清洁生产，同时需要花费大量成本去研发和创新项目，这些都会增加企业的成本。当然也不能排除煤炭行业大环境变化对企业绩效的影响，例如2015年，各个指标几乎位于这12年的末端，但除此特殊情況外，长期来看仍能发现企业环保投入能提高财务绩效。从图表中2017—2022年这近六年里，四个发展指标都在稳步向上增长。说明企业在经营中不断摸索，不断进行环保的投入，承担更多的社会责任，对企业的成长和发展具有较为积极的影响，从而提高了企业绩效。对此提出以下三方面建议。

4.1 提高环保意识，加大投资力度

提高企业环境保护意识，加大企业环保投资力度是针对持消极态度面对环保投资的企业。这些企业应建立环保意识和理念，积极承担环保责任。企业生产经营中会消耗大量自然资源、排放污染物，因此在实现财务效益的同时，应更加重视环境保护，实现可持续绿色发展。

4.2 完善管理制度，加强信息披露

中国神华的整体环保管理体系是所有煤炭行业中较为完整的体现，也是整个行业中的龙头体系。所以可以比较出建立完善环境管理体系，制定环境管理战略的重要性，这也是环境的预防和治理工作的必要前提。此外，企业的环境信息披露，对企业环保意识具有一定的督促性。所以还应该呼吁企业及时全面公开真实的相关信息，提升企业环境管理、环境绩效等指标的真实性和可比性，也是方便相关部门进行检查和监督。

4.3 优化环保结构，助推企业发展

煤炭企业从开始的开采到最后的销售环节都会出现一系列环境问题。因此在前期预防性阶段就需要加入环保投入，注重源头上的控制，在生产的各个环节都要节能降耗。同时优化企业环保结构，对环保设备更新改进，降低企业成本，推进企业实现绿色转型。

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