谁在买龙头？

2024-05-29

股市动态分析 2024年10期

年初以来，龙头风格成为超额收益的重要源头，市场对于龙头的共识已在形成。哪些资金在买入龙头？

被动指数基金：持续扩容聚焦龙头

近年被动基金持续扩容，在基金重仓股中的持股占比持续提升，其边际增量对市场的影响也更加显著。相比主动基金，被动基金年初以来增量更为显著。被动指数型基金近2-3 年加速扩容，截至2024Q1 末，被动指数型基金持有A 股的市值已经上升至19960 亿元左右。更重要的是，当前偏股公募基金重仓市值居前的个股中，被动基金的持股占比持续抬升，其对市场风格的影响也更为显著。至2024Q1末，偏股公募基金（被动指数+主动偏股）的Top50 重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至45.7%，较2021 年末的22.9% 几乎翻倍。

从产品结构来看，沪深300 为代表的大盘宽基类ETF 获流入最多。截至5 月10 日，今年以来股票型ETF 净流入3273.64 亿元，其中宽基类ETF 净流入3458.21 亿元，其他类小幅净流出。宽基类ETF 是核心增量来源，且其中流入最多的为跟踪沪深300 指数的ETF 产品（2588 亿元、67.7%）。由此，沪深300 指数今年也有显著的超额收益。（图一）

保险资金：保费扩容聚焦龙头

保费扩容，且加仓意愿有望迎来抬升。负债端来看，截至2024 年3 月，保险公司累计保费收入维持两位数的增长，預计带动险资继续流入。资产端来看，截至2023 年底，险资的权益仓位已经处于历史低位，股票和基金占比回落至12.02%，后续随着市场修复，其加仓意愿有望抬升。（图二）

个股层面来看，险资Q1 重点流入各行业的龙头，包括贵州茅台、立讯精密、中国电信、浙商银行等。

图一：年初以来宽基类ETF 流入规模分布（截至5 月10 日）

图二：险资仓位已处于历史低位

主动基金：持仓“分久必合” 重新聚焦龙头

参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。我们在年度策略中对于2024 年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。新一轮持仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。

此外，从加仓个股来看，基本都集中在以各行业龙头为代表的核心资产。这些身影中，有偏红利方向的长江电力、中远海能，有受益于AI 产业浪潮持续催化，以中际旭创、沪电股份等为代表、股价创出历史新高的新动能龙头，也有出海逻辑拉动的美的、海尔等家电龙头，以及大宗商品涨价、黄金价格新高推动的紫金矿业、洛阳钼业等传统企业。此外，包括宁德时代、五粮液、三一重工等过去数年中表现欠佳的核心资产重点标的，今年也纷纷迎来企稳修复、甚至显著上涨。（图三）