公募基金如何写好绿色金融的大文章

邵炜　黄卓

近期，中央金融工作会议强调要加快建设金融强国。金融要切实为增强中国的经济实力提供高质量服务，尤其要优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进绿色发展等行业，做好绿色金融等五篇大文章。

公募基金作为重要的机构投资者，应积极践行责任投资理念，建立绿色投资制度，服务绿色经济的发展，写好绿色金融的大文章。

绿色金融的发展及投资趋势

在过去几年的时间里，全球绿色金融的资产管理规模继续保持高速增长，绿色金融的投资理念更加成熟，得到了越来越多国家和投资者的认可。

据全球可持续投资联盟（GSIA）发布的研究表明，截至2022年，全球绿色金融投资（除美国市场外）总额为21.9万亿美元，同比增速高达20%。由于美国市场的统计方法有所变化，如果算上美国市场，全球绿色金融投资的管理规模依然高达30万亿美元。

在中国，绿色金融投资的规模依然保持了较高的增速，截至2023年三季度末，中国绿色金融投资管理规模首次突破30万亿元人民币，总规模合计为33.06万亿元人民币，前三季度的总规模相比2022年全年增速超过30%。

未来中国绿色金融存在三大投资趋势和发展机会。

趋势一：上市公司ESG表现改善，央企等发挥了引领作用。随着相关政策的引导及投资者在投资决策过程中对ESG等的考量，越来越多的上市公司发布ESG报告。截至2023年，A股上市公司ESG信评披露报告覆盖率为34%，同比增加20%，尤其以央企为代表的企业，更积极推动绿色金融发展，在2023年，76.61%的央企发布了ESG报告。

目前，大市值的上市公司发布ESG报告比率相对较高，预计未来更多中小市值的上市公司发布报告的比例会不断提升。

趋势二：绿色金融的应用场景进一步拓展。随着投资者对绿色金融投资理念认同度的不断提升，未来绿色金融应用场景将进一步拓展，从ESG股票投资到债券投资、理财产品及私募股权投资等。未来，绿色金融的应用场景将继续拓展到保险行业、供应链管理以及政府产业政策三个领域。

趋势三：ChatGPT的发展引发ESG的关注。以ChatGPT为代表的生成式AI未来将对ESG行业产生深远的影响。一方面，生成式AI可以协助ESG报告写作及ESG评级分析等，提升了行业效率促进绿色金融发展；另外一方面，生成式AI也可能引发相关的ESG风险，比如助长“漂绿”（Greenwashing）的行为，同时，ChatGPT的发展需要极高的算力支持，所以也会产生更大的碳排放。

中国绿色金融发展面临的挑战和困难

相比海外市场，中国绿色金融的发展相对较晚。随着中国在2001年加入WTO融入全球经济发展，中国企业才开始接受社会责任ESG理念。经过了近二十年左右的发展，虽然绿色金融初具规模，但还处于起步阶段，面临如下三大困难和挑战。

一是绿色金融管理资产规模相对较小，占比不高。在过去几年的时间，中国绿色金融管理的资产规模稳步增长，截至2023年9月底，管理规模达到33.06亿元（表1），从2020年至今每年的增速都超过30%。然而，中国绿色金融管理资产主要以绿色信贷为主，平均占比基本在85%左右，结构并不均衡，其他ESG证券投资占比规模过去几年还出现了下降，占比从2020年15%左右下降到2023年10%左右。截至2023年9月底，ESG公募基金管理规模仅为4984.1亿元，占公募非货基金总资产规模的3.01%，相比海外市场平均8%的全球水平占比还有比较大的提升空间。

表1 2020-2023年中国绿色金融管理资产规模表

（备注：2023年数据截至2023年9月底）（数据来源：《2023年中国责任投资年度报告》）

二是A股市场调整ESG基金业绩不佳，对绿色投资理念形成挑战。最近几年，A股市场出现调整对ESG的绿色投资理念形成了挑战。尤其从2022年开始，最近两年，如表2所示，所有ESG基金无论是主动还是被动，权益或者固收，几乎所有ESG基金的业绩中位数都跑输全市场基金的业绩表现。

表2 中国不同资产类别ESG基金规模占比

数据来源：Wind

ESG基金的业绩表现不佳，在市场调整的时候并没有体现其投资理念和投资策略的优越性，也让很多投资者对绿色金融的策略产生怀疑。

三是普通投资者对绿色金融的投资理念了解不多，接受程度不高。虽然目前中国的权益ESG基金的主要持有人为个人投资者，截至2022年底，个人投资者持有权益ESG基金的规模占比高达76%，远高于全球市场25%的平均水平。但是个人投资者对ESG的投资理念了解并不多，根据调研，在过去几年的时间里，大概只有20%左右的投资者听说且了解ESG的投资理念，有80%左右的個人投资者对ESG的投资理念并不了解甚至没有听说过，大概只有25%左右的投资者在投资的时候会考虑参考ESG投资理念。

个人投资者对ESG投资理念了解不多但是却持有更多的ESG基金可能原因在于ESG基金整体在电力设备、新能源、化工和汽车等行业布局较多，而这些行业在2020-2021年整体表现更好从而吸引了更多其实并不了解ESG投资理念的个人投资者参与投资。根据中金公司的分析，相比权益ESG基金，债券ESG基金机构投资者占比高达98%，个人投资者的占比仅有2%左右。

公募基金如何支持绿色金融发展

公募基金作为资本市场重要的机构投资者，在资本市场的发展中承担着日益重要的作用。参考中国基金业协会发布的《绿色投资指引（试行）》，越来越多的公募基金加大对绿色金融的研究和投资，积极实践和总结ESG的投资规律，践行绿色金融的投资理念，未来，公募基金可以从如下三个方面支持绿色金融发展，写好绿色金融的大文章。

一是不断丰富ESG等产品，给投资者提供更多的选择。

根据中国基金业协会发布的《基金管理人绿色投资自评估报告（2023）》披露，越来越多的公募基金从战略的角度重视绿色金融投资，80%的公募机构发行过ESG基金产品，高达95%的机构按照绿色投资策略运作ESG产品。未来，公募基金还可以继续从如下三个方面不断丰富ESG产品，给投资者提供更多的选择：

1.增加固收类ESG基金产品的布局。根据Wind统计，如表3所示，截至2023年底，中国ESG基金规模为5126.90亿元，其中主要以权益类ESG基金为主，规模占比高达66%，固收类ESG基金占比为31%。未来，随着中长期资金入市提升对ESG配置的需求，中国固收类ESG基金的发展还有很大的提升空间；

表3 中国不同资产类别ESG基金规模占比

数据来源：Wind

2.增加被动型ESG基金产品尤其是ESG ETF基金的布局。如表4所示，目前中国的ESG基金主要以主动投资为主，占比高达76%，被动ESG权益占比仅为24%。相比海外全球市场尤其最近几年，被动型ESG基金管理规模逐步上升，尤其ESG主题的ETF基金规模和数量大幅上升。最近几年，中国ETF市场也快速发展，截至2023年底，总规模达到2.05万亿元，其中ESG ETF基金占比仅为2.4%。未来公募机构应该增加被动型ESG基金尤其是ETF基金产品的布局。

3.增加多策略ESG基金的投资布局：当前，中国ESG基金的投资策略主要以主题投资为主，很多ESG基金主要聚焦在新能源和碳中和主题策略，如表5所示：43%的ESG基金投资策略以环境保护主题，相比海外市场，ESG基金的投資策略分布更加均衡，一方面可以提升组合ESG评价，另外一方面也可以为投资者提供长期可持续的投资回报。未来，公募基金应该增加多策略ESG基金布局，为投资者提供更多的投资选择。

二是积极践行绿色投资理念，助力上市公司高质量发展。

虽然过去几年A股披露ESG专项报告的上市公司正在不断增加，截至2022年底，有1467家上市公司发布了ESG专项报告，占比为27.66%，创出了新高。然而，根据调研，84.3%的机构投资者表明在中国进行绿色金融投资面临着最大困难就是“难以获得投资对象的ESG信息”。

很多学术研究已经表明，ESG和公司的财务业绩存在着正向关系，一方面公司通过ESG方面的改善可以影响未来现金流并且反映到公司的股价和估值上面；另外一方面，重视ESG的企业往往更加注重对风险的管理和可持续性发展，有利于公司规避重大的下行风险比如环境污染、社会舆情或法律纠纷等。

目前公募基金对绿色投资主要停留在财务层面的投资，仅有28.7%的公募基金主动参与提升被投资企业的绿色绩效等。

目前，越来越多的公募基金加强了对绿色投资制度的建设，根据基金业协会调研，有87%的公募基金开展了绿色投资调研研究，54.3%将绿色投资纳入公司战略等。然而，目前公募基金对绿色投资主要停留在财务层面的投资，仅有28.7%的公募基金主动参与提升被投资企业的绿色绩效等。

未来，公募基金应该更加积极主动参与上市公司的治理，既要“用脚投票”，更要“用手投票”，帮助被投资企业提升绿色绩效，助力上市公司高质量发展。

三是做好投资者ESG教育活动，引导投资者进行绿色投资。

随着房地产市场调整及银行理财产品打破“刚性兑付”，中国居民财富配置未来将更加多元化，并逐步向以公募基金为代表的金融资产转移。当前，中国ESG基金主要以个人投资者为主，规模占比高达76%，但根据中国责任投资论坛（China SIF）的调查显示，截至2022年，依然有高达77%的个人投资者并不了解ESG投资理念，59%的个人投资者表明，没有信息渠道了解绿色金融等是投资者进行ESG投资最大的障碍。如前文分析，中国ESG基金的个人投资者其实更多把ESG基金当成行业赛道主题基金投资，对ESG投资并不了解。未来，需要公募基金开展更多的投资教育活动，来提升个人投资者对ESG投资理念的了解。

同时，中国ESG基金机构投资者占比很低，相比海外市场平均75%左右的机构投资者占比，中国国内机构投资者占比仅为25%左右，未来，也需要公募机构等加大对绿色金融的宣传力度，完善ESG产品线，吸引更多的机构投资者布局ESG投资。

（邵炜为基金公司投资分析师，金融学博士；黄卓为北京大学国家发展研究院副院长、北京大学长沙计算与数字经济研究院副院长）