图说

第一季度经济增长5.3%的“含金量”有多高？从经济增速本身看，这个成果不容易，尤其是考虑到2023年同期基数不低的情况下（同比增长4.5%），同时也强于2023年全年5.2%的增速。

结构上也比较“新质”，工业生产（出口映射）和制造业投资是最主要的动力，同比增速相较2023年同期分别上涨3.1和2.9个百分点。第一季度的结构基本上勾勒出2024年经济的两大抓手：出口和制造业投资。

当然，美中不足的是通胀尚待复苏。第一季度名义GDP增速约为4%，主要受PPI的影响，整体以价换量下，企业利润率依旧存在压力。而制造业投资的逆势上涨，也带来一定产能闲置的担忧——第一季度工业产能利用率进一步下滑、仅高于2020年3月疫情时期。第二季度经济有支撑，但通胀问题仍需政策发力来缓解。好消息是2023年第二季度经济的基数比较低，而政策端也在“有力度”地推进设备更新改造计划。

——摘自东吴证券宏观经济研究报告

图1 2023年高技術产业的工增同比与整体产生背离

资料来源：Wind，东吴证券研究所

图2 工业企业出口交货情况正发生好转

资料来源：Wind，东吴证券研究所