认养一头牛终止IPO 未来仍需加强自身实力

孔文燮

IPO不到一年，认养一头牛主动撤回了申请。2月6日，据上海证券交易所发布的公告，决定终止认养一头牛首次公开发行股票并在主板上市审核。对于主动撤回IPO申请材料，认养一头牛相关负责人表示，这是基于公司发展现状、整体发展战略和市场环境综合审慎考虑的结果，而且目前公司经营情况稳定。作为乳业新星，认养一头牛靠着“认养”模式出圈，也曾受到质疑。业内分析人士指出，在注册制下，登陆A股的难度越来越大，但曾获得6轮融资的认养一头牛不会放弃向资本市场冲击，未来可能选择在海外上市。

靠“认养”模式出圈

认养一头牛官网显示，其创始人为徐晓波，2014年在河北故城建立第一座大型现代化牧场，并于2016年11月在杭州正式创立认养一头牛品牌。

2008年的三聚氰胺事件，让本土乳制品品牌受到冲击，中国很多家庭在相当长一段时间内都要从国外购买奶粉，于是徐晓波萌生了创立认养一头牛品牌的想法，想要解决孩子喝奶的安全问题。

在互联网时代，认养一头牛很好地利用了营销优势，仅用三年就实现了天猫粉丝数从0到1000万。其官方微信也表示，公司定位为替用户养奶牛，并鼓励消费者开启认养奶牛之旅。但事实上，并不会让消费者“认养”一头牛，而是面向消费者提供云认养、联名认养以及实名认养三种模式，消费者可以通过云养牛小游戏、养牛合伙人模式来体验“认养”模式。

“认养”模式让认养一头牛迅速出圈，也给其带来不少麻烦。此前有媒体质疑“认养”模式，并对其“自有奶源”提出疑问。

2023年1月12日，证监会发布《认养一头牛控股集团股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》，提出48个问题，其中就包括要求认养一头牛补充披露认养奶牛相关业务模式的具体情况，客户获取、业务开拓是否涉及传销；同时说明上述相关模式或活动是否属于“以代养殖、租养殖、联合养殖等方式非法吸收资金”，是否涉及非法集资或非法公开发行业务，是否存在纠纷或潜在纠纷。

针对相关情况，认养一头牛在更新的招股书中回应，公司历史上与第三方电商平台合作开展的“牧场共建人”“联合牧场主”等销售推广活动及公司业务模式，均系以真实的商品交易为前提，活动标的为可兑取特定数量牛奶产品的奶卡，不涉及公开发行股票行为，亦未承诺给付股权收益、牧场经营红利等非商品权益，不存在公司为参与人代养殖、租养殖、联合养殖的情况或约定。此外，公司在合作开展“牧场共建人”“联合牧场主”活动过程中，资金相对充足，不存在非法集资或向社会吸收资金的现实需求及主观故意。

对于“自有奶源”的问题，认养一头牛自2014年投资4.6亿元在河北建立首座大型现代化牧场开始，已在河北、黑龍江、内蒙古等多地建成了8座现代化牧场，其中包括7座自有及联营现代化奶牛牧场和1座乳制品数智化工厂，奶牛存栏数合计超6万头。

仍需加强自身实力

招股说明书显示，2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，认养一头牛的营业收入分别约为8.65亿元、16.5亿元、25.66亿元及15.97亿元，净利润分别约为1.05亿元、1.47亿元、1.4亿元及9419.51万元。

天眼查显示，认养一头牛有6轮融资历程，最近一次是2021年12月17日，获得由美团龙珠领投，DCP、KKR、古茗等新老股东跟投的B轮融资。美团龙珠的入场，是认养一头牛此轮融资的一大看点。这家产业基金成立于2017年12月，最早从大消费领域进入，过去4年间凭借在消费领域对明星项目的准确捕获，迅速跻身第一梯队，投资版图中不乏喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner、理想汽车等代表性案例。

在IPG中国区首席经济学家柏文喜看来，虽然此次IPO终止，但认养一头牛可以考虑在其他资本市场上市，如香港联交所或美国纳斯达克等；还可以继续加强自身实力，通过内生增长和外延拓展提高市场份额，为再次冲击A股市场创造条件。

香颂资本执行董事沈萌也表示，认养一头牛终止IPO，符合当前IPO政策的导向，即使满足了基本的财务指标，其业务范围和模式也缺少长期稳定发展的基础。如果其投资者有迫切的退出要求，也许会考虑到港股，但是如果市值达不到50亿元的门槛，想顺利变现也不容易。