银行板块一季度跑赢沪指概率较大高股息策略有望外溢至股份行及城农商行

吴海珊

岁末年初，随着“开门红”的推出，银行板块的表现往往会比较出色。从往年数据对比来看，银行板块一季度往往会大幅跑赢上证指数的表现。

多位机构投资者认为，2024年银行板块的“开门红”行情仍值得期待，如截至1月25日的收盘数据来看，银行（中信）成份股跑赢上证指数7.16%。

值得注意的是，时隔8年，保险资金再度举牌银行股，而险资也有望成为推动此波银行“开门红”行情的主要资金来源。

而在无风险利率走低的环境下，曾在2023年大幅领跑的国有大行高股息策略有望继续高歌猛进，并成为投资者配置银行的首选。但有机构人士认为，随着基本面好转，高股息策略也有望从国有行溢至部分基本面优质的股份制银行及城农商行。

从往年数据来看，每年一季度是银行板块上涨概率比较大的时间窗口，开源证券将原因总结为“稳增长有诉求、宽信用出效果”。

Wind數据显示，2021年以来，银行（中信）成份股在2021年、2022年一季度分别以12.38%和14.16%大比例跑赢上证指数。虽然2023年一季度跑输，但进入到2024年以来，截至1月25日收盘，银行板块再度跑赢上证指数7.16%。（见附表）

银行板块一季度二级市场的亮眼表现，往往与银行“开门红”密不可分。对于银行来说，“开门红”每年都是贡献业绩的重头戏，也是银行最忙碌的时候。从历史数据来讲，“开门红”期间的业绩甚至能够达到银行全年业绩的30%～40%。

瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之对本刊表示：“以前银行都会在新年的1月1日冲量，甚至放出来各种项目储备。监管层面预期银行四个季度分别占全年的营收比重为30%、30%、20%、20%，但通常情况下，最后一个季度都达不到20%的比重，特别过去几年，政策在一定程度上面鼓励银行信贷多放贷，银行业四个季度业绩的占比往往变成40%、30%、20%、10%”。

不过，2024年情况可能会发生一些变化。一方面银行在2023年12月年内第三次下调存款利率，居民存款热情有所降低;另一方面，受近期“平滑信贷波动”的政策基调影响，投资者对银行“开门红”期间信贷投放预期降低，而以往而言“开门红”时期是信贷集中发放期。

2023年11月27日晚间发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》指出，支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动。

不过，为了吸收存款，部分中小银行宣布上调存款利率。例如，汝南农商行于1月10日分别上调3M（3月）、6M（6月）存款利率10BP、5BP；新郑农商行1月6日分别上调3M、6M存款利率20BP、15BP。信达证券在研报里表示，一方面，这可能是中小银行为年初“开门红”信贷投放储备存款，中小银行揽储能力较大行有限，而高利率有利于吸引储户存款；另一方面，近期利率上调多为3M、6M的短期存款，长期存款仍然下调，下调一定程度上可以缓解存款定期化趋势。

就“平滑信贷波动”的政策基调而言，广发证券银行首席分析师倪军表示，“平滑信贷波动”的初衷是为了约束个别银行的信贷过度前倾，他预计大部分银行非票实体信贷“开门红”投放量依然能维持和2023年相当的水平。他表示仍然看好银行的“开门红”行情，“市场的表现，反映了投资者对信用扩张放缓的过分担忧，即便社融增速受平滑信贷约束，短期供给减少，流动性受到短期阶段性的影响，但随着特别国债和地方政府特别融资债券配套融资需求落地，财政积极发力，全年信用扩张也有望修复。”倪军表示。

颜湄之也表示：“一季度，经济一定程度上需要支持的，所以信贷不会特意压很多，只是希望不要变成一开春都贷完了，后面几个季度就没有了，希望银行四季度的贷款更均匀一些。”

从最近的资本市场动作和消息来看，部分资金已经开始加快对银行板块的布局。

如1月11日晚间，无锡银行发布公告称，长城人寿保险股份有限公司（以下简称“长城人寿”）在2023年12月29日至2024年1月9日期间，在二级市场以集中竞价交易方式增持该行股份999.99万股，占总股本的0.46%。截至公告披露日持有该行股份1.08亿股，占该行总股本的5%。根据相关规定，长城人寿持股比例已达到举牌条件。

这是时隔8年后，险资再度举牌A股银行股。根据中国保险行业协会官网披露的信息，险资最近一次举牌A股银行股是在2015年底，中国人民财产保险举牌华夏银行。

“银行‘开门红’行情期间，保险资金有望成为主要的增量资金。”倪军分析说。

同时，首先公布业绩快报的杭州银行也没有让市场失望。1月15日，杭州银行首先公布了业绩快报，2023年实现收入350亿元，同比增长6.3%，实现归母利润144亿元，同比增长23.2%，年末不良率0.76%，环比持平。同时，2023年第四季度单季度营收同比增速达10.4%，较2023第三季度增速提升6.8百分点。

回顾2023年银行板块的走势，高股息行情是当之无愧的“主流”。自2023年3月开始，在“中特估”概念的刺激下，国有大行的相对收益情况开始走高，在5月达到年内高点，之后有所回落但是行情一直持续到年底。与之相反，股份制银行在2023年初冲一波行情之后，自年中开始走向平庸，到了下半年绝对收益进入负区间。

进入2024年，掘金银行“开门红”行情，高股息策略仍是投资首选，尤其是随着存款利率，即无风险利率走低的情况下，稳定的分红显得更有吸引力。信达证券数据显示，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，该机构表示，当前配置银行股股息收益相对稳定。

颜湄之表示：“A股银行6%左右的派息比率，港股银行更高，所以整体收益是挺好的，如A股银行2023年跑赢MSCI（中国）5.6%。高分红叠加低估值，综合来看，国有银行还是比较有吸引力的。”

倪军也表示，国有银行有望筛选受益于险资增量资金的推动，从而为投资者带来超额收益。

但他同时强调：“已发布业绩快报的区域性银行，2023年四季度的营收好于市场预期，在基本面带动下，银行行情可能会从高息国有行向区域性银行扩散。”

浙商银行也认为，2024年低估值+高股息的策略有望外溢至中小银行。根据该机构统计，就股息率而言，四大行动态股息率均值为6.07%，已经回落至近3年平均水平。而部分中小银行股息率具有显著性价比，如兴业银行、南京银行、成都银行、江苏银行2023年的预期股息率均超过7%，除此之外，华夏银行、北京银行、上海银行预期股息率都接近7%。

同时从估值角度来说，2023年国有大银行的表现领先于股份制银行，中国银行、农业银行、交通银行等年度涨幅均在30%左右甚至以上。相比之下，多数曾经上涨明显的股份制和城商行2023年出现了较大的跌幅，这也为后续上涨留出更充分的空间。

“如果2024年消费信贷、地产、财富管理等出现反转，这些股份制和城商行可能股价会大幅上涨，因为它们已经跌得挺多的。”颜湄之分析说。

（文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

数据来源：Wind。数据截至1月25日收盘