穿越周期、营收增长，国际医学迎来业绩新拐点

根据国际医学（000516）最新财务数据，其2023年前三季度实现营收33.4亿元，同比增长74.7%，创历史新高；且前三季度营收已超过2021年、2022年全年，整体业绩规模放量突破。因此，市场评价，这是该公司自1993年上市以来发布的“历史最佳三季报”。

据多家券商研报预测，国际医学2023年营收有望超越2017年峰值的40.6亿元，创历史新高。

其业绩爆发背后，是一家社会办医疗机构历经20余年发展，抓住机遇，穿越周期，逐步探索出适合大型综合医院运营管理的发展模式。

国际医学是国内资本市场为数不多的大型综合医疗服务集团，其旗下运营西安高新医院（简称“高新医院”）、西安国际医学中心医院（简称“中心医院”）南北院区等综合性医院。高新医院是我国第一家社会办医三甲医院，成立于2002年，现设床位1500张，其运营管理模式因效率高而被业内称为“高新模式”。中心医院南院区于2019年9月开诊，规划床位5037张；北院区于2023年1月开诊，规划床位3600张。

截至目前，国际医学旗下医院共计规划床位数为10137张，从规模上来看，是亚洲超大单体的综合医疗机构。

2023年上半年，作为上市公司医疗业务长期支柱的高新医院业绩大幅度增长，实现营收7.1亿元，同比增长89.02%，实现净利润3449万元，同比增长140.32%。而其新增的旗舰医院⸺中心医院已发展成为集团业务“顶梁柱”，实现营收14.2亿元，同比增长123.02%，实现净利润-1.5亿元，同比增长54.79%（附图）。

数据来源：公司2023年半年报

近年，国际医学的医疗服务量保持了高增长的势头，2023年第三季度，其旗下机构门急诊服务总量61.87万人次，同比增33.44%；住院服务量4.69万人次，同比增43.8%；净利润为-6.38万元，相比二季度-1.47亿元和一季度-7474万元，大幅减亏，第三季度已基本实现盈亏平衡。

目前，国际医学已经完成“一个集团+三个院区”的战略框架搭建，形成“综合医疗+特色专科”的业务模式，有来自国内知名医疗机构的专家团队，同步国际的先进诊疗设备和万张床位的超大规模，构建起以三甲综合医院、国际医疗卫生机构认证联合委员会（JCI）认证医院及妙佑医疗联盟成员医院为主体的综合医疗服务平台，形成了集团化管理、分院区运营、医教研一体、上下游协同、网络化合作、以市场需求为导向的大型综合性医院创新运营模式，更成为中国资本市场综合医疗服务行业的标杆之一。

受人口老龄化、民众生活方式改变等因素影响，我国居民疾病谱逐渐改变，心脏病、肿瘤、高血压、高血糖及心脑血管疾病等慢性病的发病人数持续上升，高质量综合性医疗服务的刚需属性进一步凸显。据财政部数据，2012年至2023年6月，我国医疗卫生支出占公共财政的比例已由5.73%提升至8.99%。

我国医疗资源存在地域分布不均的结构性矛盾。国家多次出台政策，从准入条件、行政审批、投融资渠道、分级诊疗等多方面鼓励社会办医。《“健康中国2030”规划纲要》提出，到2030年，我国卫生总费用将达到16万亿元，中国将成为全球健康产业的最大市场，综合性医院将在这一战略中发挥巨大作用。

机会从来都是留给有准备的人。在多层次医疗需求升级和国家政策支持的背景下，国际医学在每个重要时期都选择了正确的方向，从生命孕育到健康管理，从医疗服务到健康医养，国际医学已经形成全方位、全生命周期医疗健康服务的先发优势，由20个专科医院组成的国际医学城已初具雏形，并将满足广大患者多样化的健康需求。

国际医学“综合医疗+特色专科”业务模式已经确立并得到市场验证，一是打造大型优势专科，重点开展肿瘤、心脏、脑科、胸科、消化、骨科等高水平、高技术价值的复杂型医疗项目，完成多项世界首例、国内首例手术，提升业务规模，满足服务需求；二是打造特色专科，以三甲医院规范化的医疗品质，拓展高附加值医疗健康市场，积极布局医美整形、辅助生殖、康复、妇儿、特需医疗、质子治疗等服务，满足多样化和多层次需求。

国际医学近年还持续扩大业务规模，内生增长与外延扩张双效并举，构建了深耕西安、辐射中西部的综合医疗服务版图，逐渐成为中西部医疗技术领先的健康管理集团。

健康是人类永恒的追求。医療市场提质扩容，主动性医疗、保健医疗、美容医疗、康复医养也迎来了快速发展期。国际医学乘势而上，积极布局医美、辅助生殖、康复和高端肿瘤放疗项目等消费属性较强的业务，试管婴儿（IVF）、质子治疗等稀缺牌照资源优势成为其新业务落地的助推器。

其旗下整形医院于2020年11月正式运营，集整形修复与医疗美容为一体，涵盖多个专业科室。医美业务毛利率更高，能够打开国际医学长期增长空间。

其辅助生殖医学项目已获批开展常规体外受精胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术（IVF/ICSIET），具备每年4万例IVF周期运行能力，这使得国际医学有望成为国内规模最大的生殖医学中心之一。

质子治疗中心项目正在建设，预计2025年建成投用。作为全国第6家、西北首家获批质子放射治疗系统配置许可的医疗机构，该中心将服务整个中西部地区乃至全国的患者，届时国际医学有望在肿瘤放射治疗领域取得领先优势。据东吴证券相关研报，质子放疗是世界先进的肿瘤放射治疗手段之一，有治疗精准、副作用小、患者生活质量高等优点，有“肿瘤定向爆破神器”之称。国家“十四五”规划和2035年远景目标纲要明确指出，要发展高端放疗设备，国家发改委已将质子放疗系统纳入“鼓励类”产业目录。

2021年5月27日，中心医院高分通过国际JCI认证。据天风证券研报介绍，通过JCI认证标志着中心医院的医疗、护理、教育、科研、设施环境等均达到国际通行的质量规范要求，将提升国际医学在全球的认可度。

在国际合作方面，2021年12月8日，中心医院、高新医院与“世界最佳医院”排名第一的美国妙佑医疗国际（MayoClinic）正式签署合作协议，成为中国第二、三家妙佑医疗联盟成员医院。中心医院及高新医院凭借成员资格，可以获得使用妙佑医疗国际临床、教育、研究知识和专长的特权，患者在国际医学旗下医院就能得到国际高水准的医疗护理。2023年12月召开的中央经济工作会议指出，要扩大高水平对外开放，打造“投资中国”品牌。加入妙佑医疗联盟，有利于国际医学医院业务结构向疑难重症、中高端项目倾斜，提高行业影响力，提高盈利能力；依托区域优质医疗资源，建立跨国跨地区的医疗合作机制。

西安市是西北地区人口中心，最新数据显示，西安常住人口近1300万人，常住人口年复合增长率4.34%。人口基数和人口增加速度远超西北地区其他省会城市。但和上述地区相比，西安的人均医疗资源居于末位，西安市医疗资源供给缺口亟待填补。

西安同时也是西北医疗服务高地，尤其对治疗疑难重症或进行中高端医疗项目消费的患者来说，西安是医疗目的地首选。2023年三季度，非西安患者人数比例为高新医院31%，中心医院38%。由此可见，优质医疗资源对周边城市患者具有虹吸效应。

一方面是供给不饱和的医疗市场与千万级人口支撑的市场容量倒挂，一方面是医院所在地⸺国家级高新区西安高新区的快速建设和发展，当地对于高质量医疗服务的需求较为强烈。国际医学在医疗品牌、诊疗水平、经营体制、人才团队、医教研协同等多个维度上都具备明显优势，其品牌影响力与日俱增，得到了市场的充分认可。

从专家团队和人才储备来看，其拥有博、硕士研究生导师100多人，长江学者2人，享受国务院特殊津贴12人；具有中高级职称的医师占23%，硕、博士学历人员占比过半；在国家及省级以上各专业学会中现（曾）担任主委、副主委、常务的500多人次。其8000人的专业团队，累计服务患者超过2000万人次。

作为高水平三甲综合性医院，国际医学旗下主要医疗机构多个学科为国家、省、市级的重点和优势专科，是国家卫健委、国家药品监督管理局批准的干细胞临床试验机构。

同时，国际医学积极打造一流的研究型医院，助力推动“医、教、研、产、投”协同，强化临床科研能力。截至2022年底，其旗下医院已成为6所大学的附属或教学医院（西安交通大学医学部附属医院、西北大学附属医院、陕西中医药大学附属医院、温州医科大学教学医院、延安大学医学院教学医院、西安医学院附属医院），每年承担大量临床教学、研究生教育和继续教育任务，并持续为医院发展培养输送专业人才。以各学科带头人为核心，形成了相应的人才储备机制，保障医院可持续发展。

凭借扎实的诊疗服务能力和高效能的管理，国际医学正在发展成为面向中西部地区的优质医疗服务中心。

高新医院、中心医院南院区和北院区的建筑面积分别为17万平方米、53.5万平方米和42.5万平方米。自建医院的重资产模式门槛高，对潜在的竞争者而言，形成了较高的进入壁垒。

公告显示，2023年前三季度，国际医学实现经营净现金流6.89亿元，同比大幅增长246.8倍，毛利率由一季度的8.19%提升至三季度的10.93%，同比上升10%。据最新的机构调研信息，中心医院最高日在用床位数达3700余张，高新医院最高日在用床位数达1700余张，住院服务量不断攀升。

高投入后，国际医学正进入收获阶段，特色专科则有望带来第二增长曲线。国际医学各项业务指标不断向好，盈利能力持续改善，业绩稳步增长的势头已经显现。按照医疗服务行业规律，第四季度是每年业务量最高的一个季度，在前三季已交出历史业绩最佳报告之后，市场对国际医学业绩的突破充满期待。

从二级市场看，医疗行业全年整体表现低迷，但国际医学仍获多家券商研究所推荐，并受到多家外资基金的关注和青睐。值得一提的是，据三季报数据，科威特政府投资局（KIA）仍位列其前十大股东，持有1363.78万股，持股市值1.08亿元（以2023年12月27日收盘价7.92元/股计）。成立于1982年的KIA是世界第一家主權财富基金，并以7500亿美元管理规模位列世界主权财富基金第4名。此外，2023年11月，国际医学首次接待花旗银行、富达国际、施罗德基金等外资机构的现场调研。

2022年4月，国际医学披露的五年发展战略规划中提到，到规划期末，要打造100名领军医疗专家团队，形成1000人优秀医疗骨干团队，实现1万张床位的满负荷运行，冲击全国百强医院，营收突破百亿。此外，未来国际医学仍将继续打造高水平疑难重症诊疗中心，提供多样化多层次的医疗健康服务。

风雨洗礼更坚劲，船到中流当奋楫。站在全新的发展起点，国际医学的战略规划正在逐步实现，用业绩的成长一步步兑现市场的预期。