浅谈“双碳”目标下发电企业新能源投资的价值检讨

摘要：随着市场对新能源建设资源的争夺逐渐白热化，发电企业纷纷调低投资回报要求，加大发展指标获取的奖惩力度，同时新能源装备制造业企业、高科技类公司纷纷加入市场争夺，投资电站建设。发电企业业绩考核逐渐向新能源开发倾斜。2021—2022年，发电企业普遍面临火电保供压力，新能源的边际利润优势凸显。在新能源发电行业高速发展背景下，发电企业必须清醒地认识到，项目运营数据和投资会商预测的偏差比例仍然偏高。因此，着重从价值检讨角度分析偏差产生的原因，并针对如何更为合理、准确地开展投资会商提出建议。

关键词：发电企业；新能源；投入资本回报率；价值检讨

0 引言

“十三五”规划实施以来，我国新能源发电行业在国家“双碳”目标的政策背景下快速发展，全国新能源发电总装机容量预计到2025年达11亿kW[1] 。近年来，发电企业聚焦新能源投资，相关项目争抢愈演愈烈，各发电集团纷纷下调项目回报要求。同时，风机单机规模提升、光伏板转换效率提升等，也推动新能源发电行业迎来快速发展期。受国家“双碳”目标的影响，企业有迫切提高新能源发电装机容量占比的需求。在多重因素叠加背景下，各发电集团新能源发电装机容量占比快速提升。

财务人员在新能源发电行业快速发展中发挥的作用主要为业务支持和风险把控。其中，业务支持主要体现为资金筹集、税务筹划、收并购支持等；风险把控主要体现为参与项目投资会商、项目开展过程控制、项目运营后的价值检讨等。在推动公司资产规模及经营利润不断增加的同时，各发电企业整体负债水平逐年上升，投资项目的实际运营结果对于发电企业整体资本结构、现金创造及资产配置的影响越发凸显。因此，开展增量投资业务的价值检讨工作，总结项目实践及经验教训，提升投资回报率，防范公司风险，意义重大。本文以某电力企业在某区域内的多家项目公司为例，侧重于分析风电价值检讨中发现的问题，并提出相应的管理建议。

1 建立新能源投资价值检讨的评价模型

衡量一个项目投资回报水平的指标有很多，但要回归商业本质来考察，可参考麦肯锡公司提出的价值投资最核心的指标——投入资本回报率（ROIC，Return on Invested Capital）。ROIC的使用有利于强化投入回报理论的应用，提高集团整体的价值管理水平[2] 。ROIC作为企业资本市场价值的核心驱动力，虽然仍无法擺脱被管理者操纵的现实，也会受通货膨胀等因素的影响，但是在考虑目标公司核心盈利能力的基础上，可兼顾公司资本结构，高效、直观地评估新能源投资项目的价值创造能力。在新能源投资项目管理中，结合指标计算公式，通过对ROIC的影响因素分解，得到价值分析模型，见表1。

在价值分析实践中，由于投资会商与实际运营公司适用的所得税税率相同，折旧与摊销和工程造价原因分析趋同，管理费用影响作用不明显，因此，本文主要从发电收入、运营成本、工程造价3个角度论述项目的价值检讨。

1.1 发电收入价值分析

发电收入的差异主要表现在两个方面：一是电价差异；二是电量差异。

电价差异主要受国家政策的影响。以风电为例，该领域已由电价补贴时代转为平价时代，电价与当地标杆电价趋同。有些地方将新能源项目纳入电力市场化交易，合理利用小时调控补贴力度，如广西相继出台《广西壮族自治区工业和信息化厅 广西壮族自治区发展和改革委员会关于印发2022年广西电力市场交易实施方案的通知》（桂工信运行〔2021〕493号）、《自治区工业和信息化厅关于明确2022年广西风电及燃气发电参与电力市场交易有关事项的通知》（桂工信运行〔2022〕132号）。部分地方因新能源发电量不稳定，无法根据用电需求进行灵活调节，间接降低了企业电价。根据《财政部 国家发展改革委 国家能源局关于公布〈可再生能源电价附加资金补助目录（第七批）的通知〉》（财建〔2018〕250号），2016—2021年，部分风电项目实际投产时，项目自建送出线路补贴0.01元/kW·h无法取得。

电量差异影响因素较多。一是测风塔测风不准确，如测风塔选点不准确，代表性不足；测风塔测风时间不足，匆忙开工，导致数据不足；测风塔密度不够，导致部分区域风速差异较大。测风阶段数据不准确对项目整体影响较大。二是风机机型的选择和风机本身的质量对风机可利用小时数影响大。台风多的地区需选择抗台风型的风机，以提高安全性；平原丘陵地区可选择叶片直径大的风机，捕风能力强，以提升可利用小时数。若机型选择不匹配，可利用小时数差异就会较大。近几年，风机机型快速迭代，设备可靠性缺乏长时间运营验证，质量出现问题影响发电量；建设条件的限制导致机位变更，可利用小时数大幅变化。因项目前期现场勘查不仔细，受坡度、林业、水土保持等影响，装机的位置、数量都会发生变更。更为严重的，近几年新能源项目快速并网，电网接入越来越成为“卡脖子”因素。项目并网后，经常面临限电问题，在投资会商时对电网限电、市场化交易、冰冻等考虑不足，电量发生较大差异。通过实际情况调研，得到某电力企业在某区域内的项目公司B1～B34项目可利用小时数、单位收入偏差等数据，见图1。

通过项目调研，得到某电力企业在某区域内的项目公司34个项目发电收入偏差情况，具体见表2。

1.2 运营成本价值分析

新能源运营成本在不外包的情况下，剔除折旧摊销，主要包括人工成本、维修费、材料费、管理费用。其中，比例最高的为人工成本，约占总成本的60%。人工成本差异主要在于新能源开发有明显的地域性，多个项目集中开发、运维，导致人员分配不均衡。维修费、材料费主要受风机质量的影响，过了质保期后，如果设备质量较差，运营成本就会相对较高。

在投资会商时，企业运营成本一般以单个项目进行计算。在实际运营过程中，如果风电场、光伏电站可以实现连片开发、整体运维，会大大降低运营成本。若相邻区域内多个项目装机规模比较大，通过集中运维、集中仓储、远程监控、无人值守等方式，可极大降低运营成本，提高电厂经营效益。图2是通过调研

得出的某电力企业在某区域内的项目公司A1～A34项目单位运营成本偏差情况（按项目投产先后顺序排列）。

1.3 工程造价价值分析

某电力企业在某区域内的项目公司2015—2020年的风电单位千瓦造价整体呈下降趋势（见图3），主要得益于风机设备单位千瓦价格的下降。但2021年随着便于建设的好资源逐渐减少，施工难度大的项目不断增加，导致工程造价呈上升趋势，实际与投资会商预测的差异也主要集中在对工期变动引起建安费增加、征租地及各类补偿费增加等因素考虑不足。

设备费一般较投资会商预测水平低。受整机制造产能过剩、厂商低价抢市场、风机大型化（摊薄单位部件采购成本）等因素影响，风机设备造价整体呈下降趋势，设备实际造价基本低于会商水平，供货厂商较为固定，投资会商预测较为谨慎。

风机建安造价整体呈上升趋势，主要是因为风机大型化造成设备进场、转运、吊装的难度加大，工程施工量增加，对施工设备的要求提高，且人工成本持续升高，抢装期吊车租赁价格飙升。个别年份因出现抢装潮，建安成本差异更大，单位建安造价均值约1 600元/kW。遇抢装期，因主吊、特种作业工程设备紧张，出现“一吊难求、一车难求”的紧张局面。吊车租赁市场价格已经从2019年的80万～120万元/月飙升至2020年的400万～600万元/月，同时增加叶片、机舱装运费及电缆头制作费等费用，导致建安单位造价超过2 000元/kW。受天气影响，道路通行困难，再加上遇桥梁路面增量施工、块石换填等，导致设备窝工，企业不得不转运风机、塔筒，引发建安费用增加。

其他费用主要为土地征租地费、各类补偿、植被恢复费、勘察设计费、工程监理费、建设管理费等。除勘察设计费、工程监理费外，在项目建设过程中，当地对征租地面积、补偿力度的主张变数较大，建设管理费、监理费与实际工期、工程量正相关，工程尾工纠纷、消缺导致工程量增加。其中，实际工期一般受设计变更、林业问题、恶劣天气、征地等因素影响，大幅高于投资会商工期，导致管理费用、资本化利息支出等大幅超过投资会商预测水平。

2 基于价值检讨实践的项目投资管理建议

2.1 合法依规当先，严格做好限制性因素排查工作

在项目开发阶段，企业应充分掌握当地相关政策和监管要求，与当地政府签订有明显约束条件的合作协议；进行深入调研和谨慎决策，避免超授权、超法规承诺。企业的各项限制性因素排查工作要以书面批复为准，避免出现涉林业生态红线，导致投资增加，或者风机实际建设面积和位置与土地预审批复的用地面积、位置不符，进而使后期土地证办理困难。

2.2 严格把控项目价值驱动主因，做好风、光、负荷预测

项目无法达到预期回报的主要原因是实际利用小时数未达到投資会商预测水平，企业应经常复盘和优化预测方案、模型。同时，企业应严格按照规章制度开展测风、测光工作，取得完整的测量结果，尽量避免采用“大带小、好带差”的合并投资会商方案。在光伏开发过程中，对于“自发自用、余电上网”项目，企业在做好光资源预测的同时，应做好用电户的负荷预测，合理估计自发自用比例。

2.3 选用性能好的风机设备，加强对设备价格趋势的预判

企业应针对不同的气候条件，在新项目招投标时充分考虑风机设备自身抵御外部恶劣天气的性能，从源头上加强风机设备的防寒抗击能力，有效降低停产风险，保证风机正常运作，确保项目的生产能力和盈利能力。企业要根据项目实际情况，在招采端将抗雷电、抗冻、抗台风等要求加入招标技术文件；在运维端也要依据当地气候特点，针对性地开展技改工作。

在招标采购过程中，企业要加强对设备价格趋势的预判。部分风电、光伏项目受征地、手续办理等因素的影响，以及本身施工条件的限制，建设周期一般较长。而且企业通常分批次采购设备、分批次建设，如果预判价格下跌，可以在招标时约定不同供货期的设备价格根据市场行情实时进行调整；如果预判价格上涨，则约定设备价格在整个合同期内不变，通过合理设置合同条款，降低工程造价。

2.4 做好动工预审后关键节点的边际条件监控工作

项目开发转建设经历立项、可研、动工预审、招标、微观选址（风电）、开工等多个步骤，应当针对动工会商后微观选址、各项手续办理进度等重要工作节点对电价、产能、项目可行性的影响，监控预期回报率，在边际条件显著变动、颠覆性因素出现时，及时分析并制定整改措施，避免出现达产即亏损或长期无法达产的情况。

2.5 提升运营项目设备利用率，严格控制各项成本费用

风电企业销售收入的高低在很大程度上取决于可利用小时数的多少。生产部门需要严格按照规定做好风机设备的日常巡视和定检工作，以及风机的日常维护保养，降低故障停机频率，提高风机设备的有效利用率。风电企业在“开源”的同时，要做好各项“节流”工作。单位售电成本逐年增加是部分企业ROIC未达到最低要求的原因之一。企业各部门需对比利润完成情况，梳理各项成本，分解各项指标，落实各项要求，降低各项成本费用，努力为各项指标达成做出贡献。

2.6 优化价值检讨管理流程，提高数据信息质量

企业应重视对底层数据的收集，提高数据质量，加强信息化建设，将项目会商、竣工决算等数据纳入同一系统，以便于发掘数据差异，穿透业务管理问题，不断提升会商质量、甄别优质项目，为实现高质量发展打好基础。

2.7 做实价值检讨成果运用，分步实施激励措施

企业开发人员争取到项目开发权，立项、会商审批后即开工建设，按以前的奖励模式，这时就要兑现奖励。这使开发人员的目标聚焦于会商的数量而非项目本身的价值，项目实际动工时经常遇到施工难度大、部分区域无法施工等情况，致使项目实际收益率低于会商要求。而价值检讨真实反映项目质量，可以将价值检讨结果运用于开发人员的奖励兑现，获取开发权即兑现一部分奖励，待项目投产运营达到预期时，再兑现全部奖励，有助于项目从前期提升质量。

3 结语

近些年，新能源发电项目发展迅速。项目不断投产和运营数据沉淀，为发电企业开展价值检讨提供了条件。通过价值检讨分析，能够清楚地看到项目投资的实际情况与项目开发立项、会商时的差异；通过差异分析，聚焦问题所在，进而分析哪些客观因素企业没有考虑到，哪些主观因素被企业忽略或隐瞒。由此，通过价值检讨评估不断提升企业选择项目的准确度和质量，有的放矢地寻找改进空间，为企业高质量发展保驾护航。

参考文献

[1]陈婉.《“十四五”电力行业煤炭消费控制政策研究》发布 11亿千瓦煤电装机上限，用电减碳两不误[J].环境经济，2021（16）：46-49.

[2]朱海峰.投入资本回报率在经济增加值管理中的运用[J].知识经济，2014（15）：106.

收稿日期：2023-05-05

作者简介：

李福，男，1989年生，本科，会计师，主要研究方向：公司财务、财务与会计实务。