11月份规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%

2024年上半年，工业企业利润基数压力整体较轻，低基数效应将继续支撑利润同比增速改善。内需方面，一系列稳增长政策不断发力见效，有助于巩固和增强经济回升向好态势。外需方面，2024年全球商品贸易增速有望小幅回升，我国出口面临的外需收缩压力将边际好转。

工业企业利润平稳修复，由于基数问题同比增速明显改善。从驱动因素来看量升价跌，原油等原材料价格回落带来的成本下降、利润率回升，是支撑利润改善的主要原因。分行业来看，上游行业中的钢铁、有色，分别受益于涨价和利润率回升，利润边际改善。中下游行业中的电子设备、纺服、医药和汽车，需求改善明显、量的贡献增加，利润也在持续修复。我们认为，下阶段工业企业需求能否进一步改善，带来利润的持续修复，并开启补库周期，需要更大力度的逆周期调节政策支撑。

往前看，年末投资收益相对集中入账的影响可能在12月亦有体现，整体而言对工业企业利润的支撑可能持续，12月以来的地产需求侧政策推动成交边际回暖，且政府债净发行同比多增有望推动上游工业企业需求改善。但考虑到海外经济有所降速，或对外需敞口较高的行业有所影响。

整体来看，在原材料加工业利润增速大幅回升的带动下，工业企业累计利润增速持续爬坡。此外，受去年基数较低的影响，当月利润增速大幅跃升，企业利润增速继续向上的趨势依然比较明显；PPI当月增速、企业产成品库存增速在连续两个月回升后继续出现波动性下行，但营业收入累计增速继续上行，多项指标再次说明多个行业仍处在被动去库存的尾部。

从“量”、“价”角度看，生产活动修复是当月利润增速的主要贡献项，11月工业增加值同比增速实现6.6%，较10月明显加快2.0个百分点。但需注意的是，价格端仍维持相对弱势，11月工业品价格表现稳中有降，PPI、生产资料PPI同比降幅均较10月走扩0.4个百分点。11月工业生产量增价减，一定程度上说明工业企业下游需求温和修复，带动企业经营效益改善。我们认为，投资端正在积极推动工业企业利润表现回暖。上游方面，1～11月，原材料加工业利润同比增速整体延续修复，黑色、有色金属加工业正贡献明显。除制造业、基建投资的有力支撑外，地产新开工或正在发挥积极作用，1～11月房屋住宅新开工面积同比下降21.5%，降幅已连续4个月收窄，保障房建设等三大工程有望在需求端起到积极稳定作用。中下游方面，据我们测算，1～11月中下游工业企业利润实际增速为3.2%，与上月继续持平；随着特别国债等投资端政策积极落地生效，2024年投资蓄势待发，中下游企业盈利改善的重点将更多落在消费端，“促消费”政策需进一步发力。

50%

国家能源局消息，2023年，我国可再生能源总装机占全国发电总装机超过50%，超过火电装机。可再生能源发电量3万亿千瓦时，约占全社会用电量的三分之一，成为保障电力供应的新力量。2023年，全年电力总装机达到29亿千瓦。

7.0%

财政部数据显示，1～11月，国有企业营业总收入762285.3亿元，同比增长3.9%。国有企业利润总额41215.3亿元，同比增长7.0%。

24910.94亿元

国家医保局公布，2023年1～11月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入29362.15亿元，其中，职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入20498.98亿元，城乡居民基本医疗保险基金收入8863.17亿元。总支出24910.94亿元。

51.2%

中国信通院数据显示，2023年11月，国内市场手机出货量3121.1万部，同比增长34.3%，其中，5G手机2709.2万部，同比增长51.2%。

12.69万亿元

中基协数据显示，11月，证券期货经营机构当月共备案私募资管产品844只，设立规模618.29亿元。截至11月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计12.69万亿元（不含社保基金、企业年金），较上月底减少605.76亿元，降低0.5%。

2.9%

财政部数据显示，2022年全国政府采购规模为34993.1亿元，同比下降3.9%，占全国财政支出和GDP的比重分别为9.4%和2.9%。