银行存款利率年内第三次下调净息差压力减弱明年有望触底回升

吴海珊

12月22日，工行、农行、中行、建行、交行等国有大行以及招行等股份行陆续在官网挂出最新的人民币存款利率表，下调人民币存款挂牌利率。根据相关公告，本次存款利率下调10～25BP不等。据悉，此次是商业银行2023年以来第三次下调存款挂牌利率了。

在业内人士看来，这将有利于缓解银行的净息差压力。作为银行业最重要的收入来源，净息差的提高有望对银行板块业绩带来提振。而随着各种不利因素影响的走弱，有机构预测，银行净息差将在2024年逐渐探明底部。

国家金融监督管理总局数据显示，今年第三季度，商业银行净息差为1.73%，低于被视为银行维持合理利润的净息差参考线1.8%。

净息差是维持银行营收坚挺的关键影响因素之一，但据国联证券报告显示，今年一季度以来，商业银行营收增速持续下滑，截至三季度，上市银行营收累计同比增速为-0.85%，营收下滑也拖累了银行业绩，同期，上市银行归母净利润累计同比增速仅为2.53%。“银行业绩下滑主要拖累为净息差，前三季度净息差对上市银行归母净利润的拖累度为13.34%。”该机构表示。

2023年以来，地方化债、LPR下调、按揭利率调整、存款挂牌价下调等多重因素都在影响着银行净息差的走向。如LPR在6月和8月两次下调，以及9月25日商业银行正式下调存量按揭利率等都对净息差影响明显。

以存量按揭利率调降为例，根据官方数据，存量按揭利率调整首周，98.5%符合条件的存量首套房贷利率完成下调，涉及调整规模21.7万亿元，占三季度末存量按揭贷款余额的56.48%，调整后加权平均利率为4.27%，平均降幅为0.73个百分点。

而在财富效应减弱的环境下，居民为了获取更高的收益，大多数人更倾向于定期存款，截至2023年10月，定期存款比例为70.73%，较年初增加3.47个百分点。

银行净息差的持续收窄此前也引起了从行业到监管的一致重视。2023年8月17日，中国人民银行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，报告中首次提出需要保持银行合理利润与息差水平。

事实上银行净息差的问题自2023年一季度之后就已经被明确提出来了。在4月召开的有关部门座谈会上，压降银行存款成本已经成为银行的共识。

否极泰基金总经理董宝珍表示，过去半年其团队调研了十几家银行，绝大部分银行认为理论上存款利率包含着向下调整的合理空间。

2023年6月和9月，为了对冲LPR调降的影响，维护银行息差水平，国有大行开始调降存款挂牌利率。1年、2年、3年和5年期的定期存款挂牌利率都做出了调整。其中，9月的下调力度大于6月。12月22日的调整，为今年以来的第三次存款挂牌利率的调整。

董宝珍对本刊表示，这次下调存款挂牌利率对银行板块起到了积极的影响，“这意味中国银行业的贷款利率单边下降的时代给终结了，中国银行业进入了贷款利率和存款利率双下降环境，这样的环境下，即便银行净息差不一定能回升，但趋于稳定的概率就大了，也就是说，在这个政策之下，息差稳定的条件日益出现了。”

从多家券商机构公开观点来看，虽然短期银行净息差仍存下滑压力，但2024年上市银行息差有望逐步探底正成为市场共识。

如民生证券研究院认为，净息差或于2024年三季度见底。这主要与基数相关。因为按揭贷款利率是在2023年9月开始的。该机构表示，尽管银行业2024年营收增速仍有承压，但已经接近底部。同时由于减值计提压力边际减轻，利润的增速有望高于营收增速。

董宝珍表示，导致净息差下降的靴子绝大部分已经落地。

从二级市场角度来看，今年以来，在“中特估”等行情加持下，国有大行表现相较于股份行、城商行和农商行都更为抢眼。

Wind数据显示，截至12月21日，A股上市的42家银行中，今年以来涨幅前三的三家银行均为国有大行，且涨幅超过30%。2023年银行股投资似乎更追求“性价比”。（见表1）

数据来源：Wind；数据截至12月22日

就板块整体估值来看，截至12月21日，A股银行板块市盈率（TTM）仅为4.6倍。市净率（PB）回落到0.5倍PB以下的历史低位。中信证券表示，2024年银行的核心逻辑在于过渡之年经济弱复苏下的估值提升，在业绩底与估值底共同作用下，建议关注经济复苏趋势带来的银行估值改善性机会。

数据来源：Wind，各公司財报，民生证券研究院

从机构对于银行板块2024年的投资逻辑来看，主要推荐两个方向：业绩的确定性和高股息。

随着存款挂牌利率的下调，国联证券认为这将拉升邮储银行2024年净息差14BP。因为挂牌利率调整主要集中在定存，邮储银行定期存款占负债比重较高，该行2023年上半年存款占负债比近94%，因此最为受益。

高股息低估值一直是银行板块的重要投资逻辑，过往，这一逻辑主要存在于国有大行中。但是2023年高股息低估值的策略已经外溢。2023年部分中小银行的（动态）股息率已经超过大行，例如江苏银行、南京银行、北京银行、华夏银行、渝农银行等均达到7%以上。

数据来源：Wind截至12月21日

但是不可忽略的是，与高股息策略兼具的是低估值，银行股价的变动对股息率起到了决定性作用。因此在选择投资标的的时候，必须同时参考股息率和股价变动。

如，民生证券认为可以关注交通银行、农业银行等低估值大行，同时红利策略外溢也可关注渝农商行、南京银行等。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）