魔幻A股，壳与肉的狂欢

马冬

在这个世界上，有很多事情是我们无法掌控的，比如自然灾害、战争等。甚至，在股市这个本应理性的领域，也有太多的无序和混乱。

A股市场就是一个最好的例子。股市的变幻莫测，让无数人绞尽脑汁想要寻找一条长久的真理，却鲜有人成功。

如果你是一个A股投资者，你一定深有感触。过去几个月来，A股市场的波动越来越大，让投资者感到不安和恐慌。股票价格在短时间内忽高忽低，没有一点规律。匆匆一年走过，A股除了涨涨跌跌，也没少了让人眉头一皱的奇葩事，这让股民感到很失望，也很无力。

据传，智翔金泰“三无企业”、无收入、资不抵债，3年亏损13亿元，6月20日IPO募集资金34.73亿元，上市第一天就提示退市风险。

金泰股份，6月20日上市第一天，高管、核心员工就融券卖出全部股票，做空自家公司，上市就流入市场，违反证券法、公司法的规定。

华虹公司8月7日在上交所科创板挂牌上市，募集资金212.03亿元，半异体晶圆硅代加工企业，8月25日转手拿去210亿元购买理财产品。

而随着浙江国祥IPO发行按下暂停键，保荐承销券商东方证券预计的1.87亿元保荐承销费的收取随之也将充满悬念。

A股的魔幻暴露无遗。

投资者们愤怒地质问：A股究竟怎么了？

肉食者们

两个月，两个事件，暴露了A股“肉食者们”的玩法。

先是在9月份，爆出金帝股份的事件。这只股票，上市第一天就被“天量”融券卖出，上市当天融券净卖出量高达458万股，占流通市值比例为9.35%。神奇的是，金帝股份上市首日融券净卖出458万股之后，接下来的几个交易日，虽然每天仍旧有融券卖出，但卖出量基本上都没有超过50万股关口。与此同时，每个交易日还有几万、十几万至几十万股不等的偿还量，以至于好几天的净卖出量甚至是负数。

10月份，浙江国祥IPO事件引爆了舆论。

浙江国祥的前身——国祥股份，是一家主营冷中央空调相关业务的制造业企业，早在2003年12月就在上交所上市。后来，公司经营不善，连年亏损面临退市。

2011年，实控人陈、徐夫妇二人将国祥股份“卖壳”给华夏幸福借壳上市，上市公司更名为华夏幸福。由于华夏幸福主业是房地产，与空调制造业不是一个频道，于是在2012年，陈徐二人控股的浙江国祥又以8 000万元的价格接手了华夏幸福置出的空调业务资产。

今年6月，浙江国祥IPO顺利过会，东方证券为保荐机构。

9月27日，浙江国祥IPO定价为68.07元/股，市盈率高达51倍。其本计划在10月9日启动申购，不料在国庆期间被媒体爆出猛料——浙江国祥与当年的国祥股份明摆着是同一资产的二次上市。

这两家公司，不仅主营是同一种业务

（制冷空调），还是同一帮人马（实控人仍旧是陈徐夫妇二人），用的是同一个商标，还都计划在同一个交易所上市。

爆料一出，质疑声铺天盖地。面对压力，交易所暂停了浙江国祥的IPO，并表示要专项核查。核查结果转天就出来了：当年的国祥股份主营业务是商用中央空调，如今的浙江国祥主营业务是工业中央空调，所以不构成二次上市。

散户不买账，又挖出猛料。从某种程度上说，媒体继续起到了资本啄木鸟的作用，帮助人们“啄开”了眼睛，让我们得以知道，并促成了将事情还原成它本该有的样子。

东方证券不仅担任保荐机构，而且还通过旗下子公司间接投资了浙江国祥。此事件爆出后，东方证券闪崩8%，其多位高管集体离职。

浙江国祥51倍的市盈率怎么来的呢？答案很简单，线下配售对象高报价给“抬出来的”，拿着“基民”的钱踊跃参与，纷纷给出离谱报价。

在众多推手的运作下，平平无奇的浙江国祥，计划募资7.37亿元，实际募资净额高达21.56亿元，超募比例超过200%。东方证券的承销保荐费高达近2个亿，舆论哗然，这便是浙江国祥事件。

“壳”的盛宴，IPO产业化

国祥最有名的手段是“五同，重复循环上市”，即：同一家公司、同一帮人马、同一种业务、同一个商标、同一个交易所，先上完了市，退市，卖壳，然后原高管又买回，又来上市，IPO圈钱23.84亿元，第二次IPO融资也是第一次IPO融资的10倍多，原公司董秘身家一下就突破20亿元！

最厉害之处，是他们把IPO这事产业化了。从上市到退市，再上市到再退市，这家公司实现了IPO无限循环。

在整个闹剧中，大股东一连串闪转腾挪、华丽包装让人眼花缭乱。其竭尽全力谋求公司二次上市，明显不是为了尽心竭力经营好公司、为经济社会发展做贡献、为投资者谋回报，而是为了敛财自肥。如果不是媒体和股民质疑之声一浪高过一浪，大股东二次敛财的计划就会阴谋得逞。

浙江国祥相同资产二次上市，暴露了上市公司、保荐机构、公募保险等机构存在的部分问题。

浙江国祥不缺钱也要上市融资，把上市当成发财的手段，账面上躺着9个亿做现金管理，却还要到二级市场融资，原因已经很明显了，就是彼时A股在减持方面很宽松。尤其是在减持新规出来前，几乎就没什么阻拦措施，解禁期一过就相当于发了橫财。减持获得的收益是正常做生意几十年都做不到的，所以说在A股估值低到不能再低的时候，依然有大量企业排队IPO。

为了更好地理解这一问题，让我们以一个具体案例为例。某上市公司计划募集7亿元，然而一些保荐券商却竭力将发行价推高，最终使公司超募16亿元，总计23亿元。高发行价的背后，不仅是保荐券商的利益驱动，还有一些上市公司股东的不正当行为。

这种情况下，上市公司的股东可能会协助机构股东进行转融通出借证券，以牟取暴利。这一波收割后，股价怎么走似乎已经不再重要，因为他们在限售解禁后可以利用公募基金再度推高股价，然后完美减持。

一系列操作反映了中国资本市场中的某些“中介机构”和股东，无视市场的健康和规则，只为自己的利益不择手段。这种不诚信的行为损害了市场的声誉，使投资者对市场失去信任。

中国股市上的许多上市公司被指责为圈钱的工具，这引发了广泛讨论。许多公司上市后，不断进行融资，即使赚了钱也不分红，而大股东趁着市值高涨时频繁减持套现。

这样的事件，不禁让我们陷入深深的思考：为何要等到媒体和股民不断地爆出问题，才引起关注？此次事件彻底暴露出的种种乱象何时休？股市的真实意义到底是什么？

“一辈子，100年都赚不来的钱”

A股市场，曾经是许多中国中产家庭的投资天堂。然而，近年来，这个市场频繁的IPO发行、减持、转融通操作，已被嘲笑为A股特有的"骗钱产业链"。

类似的案例一次又一次地刺激了资本市场投资者的痛苦记忆。

尽管在A股市场上有着将近十亿的股民和基民，覆盖了几乎整个中国中产家庭，但却似乎束手无策，难以对抗仅仅几个人设计的这条产业链。A股的股价不断下跌，股民们节节败退，令人深思。

经济学家马光远曾说，“很多公司上市就是为了圈钱，圈的钱甚至100年都赚不来”。这种行为只存在于经营条件不好，故意上市来吸引资产，从而破产获利的企业。但是由于现在上市机制的逐渐完善，这种企业越来越少。

圈钱，就是把不属于自己的钱，通过某些貌似合法的手段掏到自己袋中。不良企業通过股市来吸引投资者，从而变现自己的资产，然后企业倒闭所有股东赔偿，这样自己不仅毫无损失，还能获得巨大利润。

上市公司做空自己，既是股市“奇迹”，也是股民的悲哀。

3月，成都先导公告称，公司多名股东拟合计减持公司不超18.95%的股份，此次减持计划更是创下了A股纪录。减持理由很简单，自身财务需求及安排。

5月，傲农生物发布公告称，公司控股股东傲农投资、实控人吴有林计划通过协议转让或大宗交易方式，减持公司股份合计不超8 710.58万股。

6月，粤海饲料大股东Fortune Magic计划减持公司不超14.24%的股份。

……

除了清仓式减持外，A股大股东们还玩起离婚式、套路式、组团式等花式减持套路，让人应接不暇。

不管是合法合规减持，还是玩套路违规减持，会大量抽血市场也是不争事实。上半年，A股大股东减持套现总计4 767亿元。再回顾过往10年，更是触目惊心。

“对于上市公司而言，更应当专注于事前的风险防范和事中的危机应对，重视合规管理‘治未病的功能，应当大力建立、完善证券合规管理机制。”

马光远认为，由于发行估值过高，融来的钱是公司经营100年都赚不来的，于是选择减持躺平就是大股东最好的选择，哪怕辞职也要选择减持。

马光远的观点揭示了一个重要的现象：公司上市的目的和投资者的利益之间存在的矛盾。投资者在股市中难以赚钱，很大程度上与这个矛盾有关。

一般来说，公司上市是为了筹集资金以扩大经营、投资新的项目或者购买资产等。然而，二级市场投资者的利益和创业板股东的利益并不总是一致的。当创业者从二级市场圈到钱是他们一辈子都赚不回来的时候，他们与二级市场投资者的目标就出现了偏差。

针对这一现象，经济学家马光远认为，由于过高的发行估值，来钱太快，因此减持就成为创业者的最好选择。这种情况下，投资者自然难以从公司的发展中获得足够的回报。

A股市场的持续下跌背后隐藏着许多问题和挑战。

它似乎已经失去了正常市场运作的逻辑，而且越来越多的投资者对其失去信心。

网友不禁感叹：“我们的A股需要多少这样的代价，才能摸着石头过到河对面啊？”

找准石头，去河对面

圈钱这个词偏贬义，用融资来形容上市公司的上市动机可能更加合适。

当然，一些公司背后老板上市的目的还不是融资，他们想的是套现，这类情况还真的可以用圈钱来表述。

浙江国祥IPO暂停，上交所也对浙江国祥开展了专项核查。从市场的角度出发，此次浙江国祥的疑点不止一个，还包括了新股发行定价过高、企业上市前实施清仓式分红等。

A股市场的IPO“堰塞湖”长期存在，即使近两年IPO发行节奏保持活跃，但依然有数百家企业排队，期盼上市的企业依然很多。但凡有长期密集排队的现象，背后必然离不开利益的驱使。

也正因为如此，很多企业才会铤而走险，哪怕被挤得水泄不通，也想要挤进A股市场，哪怕最后原形毕露，他们也无所畏惧。

针对新股发行定价偏高的现象，一些专家表示不妨增加更多的约束规则，严格规范所有限售股绕道减持行为，解禁日之后才允许减持。

针对限售股绕道减持行为，这个规则漏洞必须要堵上。加大资本市场的违法违规成本，从根本上提升市场的震慑力。

在全面实施注册制的背景下，注册制的实质是形式性的审查，不同于核准制的实质性判断。在形式性审查的背后，关键要加强信息披露的完整性与准确性，但凡出现信披违法的行为，那么就会损害投资者的合法权益。只要存在损害二级市场投资者合法权益的行为，都应该从重处罚。

同时，针对欺诈上市、财务造假、信披违法等行为，不妨参考海外成熟市场的做法，让上市公司与中介机构承担巨额罚款，并列入长期黑名单，同时对投资者进行全额赔偿，保障投资者的切身利益。

现在的A股，处在风口的前夜，响鼓仍需重锤，至少需要几次“东风”的吹拂，才能最终把“股市春天”送到A股市场，送到投资者面前。