年内公募基金清盘数量居高不下深耕微盘股有望拉回悬崖边缘产品

李梦一

年内基金清盘数量居高不下，截至11月22日，今年清盘基金数量达到370只（区分AC份额）。由于年内权益市场持续波动，与往年不同的是，清盘的基金中包含较大比例权益产品。另外，一批基金发布清盘预警公告，其中不乏基金成立时间尚不满1年的股票产品。在当前形势下，我们需要深入探讨今年清盘基金的状态，并为投资者提供相应的解决之策。

今年以来，权益基金清盘潮呈现两大特点，首先存续期较久的基金清盘数量占比较高，在今年清盘的159只权益基金中，存续期在5年以上的产品数量达到82只。其中新华灵活主题是一只成立年限超过12年的老基金，过去也经历过李会忠、贲兴振等名将管理，不过2022年基金创下历年较大的跌幅-32.67%，在最近一任基金经理管理下，基金净值依然一路向下。

结合其管理思路，首先行业配置相对均衡，虽然配置了潞安环能、爱柯迪等个股在一季度有所涨幅，但是新能源、消费、周期为主的行业配置与一季度较为火热的AI概念相差甚远；而其后对于部分个股的灵活调整也未扭转德业股份、天合光能等光伏板块个股的颓势，在不到一年的管理期内基金经理并未把基金拉出泥坑，反而越陷越深。

类似的情况也发生在一些长期成立的主题型基金中，比如以创金合信金融地产为代表的行业主题型基金，以及红土创新中证500指数增强为代表的量化或指数增强产品。相比科技、消费赛道，金融地产主题热度有限，因此类似工银金融地产等较早布局或长期重仓行业和业绩稳定的产品容易占据投资者心智，后发产品很难实现弯道超车。

虽然该基金在运行初期与工银金融地产走势相似，但后来逐渐被甩在后面：仅统计2022年至基金清盘的一年多时间，基金与工银金融地产的业绩差近10%；从成立以来的表现看，业绩差异更大。不过，考虑到自身产品线建设和新发基金的投入成本，基金公司通常考虑保壳。

相对来说，量化基金的投入更大，资金、人员投入更多的头部公司往往牢牢占据话语权，红土创新中证500指数增强在清盘前与行业标杆公司的量化指增产品有明显业绩差。这些存续期较久的基金选择清盘是日积月累的问题，中小公司对一些细分产品缺少投入力度，导致与大厂的竞争中优势不足，尤其在主题、量化等大厂布局早、投入多的领域很难形成优势。

另一个特征也值得关注，从成立年限看，今年清盘基金中包括10只刚刚成立未满一年的次新基金，其中长盛精选行业轮动、申万菱信智量等产品仅成立半年左右。以前者为例，基金从成立到清盘时间过短，能够参考的公开数据有限，不过其和绝大部分新发基金一样，并未在建仓开始就满仓运行，截至2023年初，基金的仓位还是中性，其持仓的云赛智联、太极股份、纳思达受益于AI浪潮一季度涨幅客观，但是基金因为仓位中性也并未享受到这波投资机会，反而在其后继续下跌，基金清盘时的净值也未回到1。

不过，基金早在去年11月便发布了基金资产净值连续低于5000万元的提示性公告，该基金几乎成立没多久就面临清盘危机，所以该产品的清盘除了投资问题外，基金公司对渠道和客户的把握可能也出现了问题。

由此可见，基金的寿命受到诸多因素的影响，基金业绩不佳是导致迷你基金出现的主要原因，产品同质化严重，也在一定程度上加剧了一些产品在竞争中处于劣势的程度。头部公司由于业务起步和产品布局较早，容易形成先发优势，规模排名靠后、起步较晚的公司往往很难弯道超车。另外，在弱市环境中，基金公司的客户维护能力同样重要，盲目发行定位不明确的产品容易在运作过程中规模明显缩水，头部公司尚能砸钱挽救，中小基金公司经费不足，产品最后清盘的概率会大大增加。

从过去两年的情况看，微盘股是一个跑出独立行情的板块，也有基金通过持续深耕微盘股脱离清盘线逆天改命，从近期的净值走势看，也有产品想要复刻这条道路。两年前，大成景恒可谓是一个特立独行的产品，基金持仓市值较低且非常分散，基金经理采取的是一个逆向反转的策略，而符合这一特征的个股在小微盘里更容易找到。当然这一策略在以大为美、以持续增长为美的2021年并不受欢迎，彼时基金在2021年三季度的规模一度也跌至5000万的清盘门槛以下，但是基金经理并未放弃该策略反而坚决执行至今，在2022年和今年均跑出了相当亮眼的表现。

从结果来看，微盘可能是給基金贡献最大的因子。而从万得微盘股指数来看，这一因子的有效性还在持续。近期也有不少基金开始向微盘调整策略，例如诺安多策略在6月后的净值表现就和万得微盘股指数非常贴近，巧合的是，基金在此之前已有8个季度末规模小于5000万，在修改策略后的一个季度里规模便升至1亿以上。

数据来源：Wind

因此，微盘策略是现在面临清盘的基金一个非常不错的补救手段，但是投资者也需要注意一些风险，从逻辑上看，当前国内正处于经济内生动力回升、货币环境宽松、稳信用的阶段，小盘占优风格有望延续，但是小微盘股已经显现出一定的交易结构脆弱性，近期爆炒北交所就有可能是交易资金的外溢行为，脆弱的交易结构可能导致波动率进一步加大，甚至引发阶段性超调，因此从追高微盘的角度追逐一些当前规模亟须长大的转型基金，还是存在一定风险。

总的来说，今年清盘基金的增加给投资者带来了新的机会和考验：一方面，一些同质化明显、竞争优势不强的基金清盘是基金圈新陈代谢的一种体现；另一方面，从收入角度，基金公司清盘基金的意愿并不强烈，因此也有部分基金通过调整策略以迎合投资者，投资者也应该合理规划投资组合分散风险，及时调整投资策略。（文中所提基金仅为举例，不作为买入推荐。）