基于委托代理的商业银行投贷联动业务激励机制研究

祝四朋

【摘  要】在不断强化创新发展，坚定实施创新驱动策略的大背景下，商业银行在逐渐推动新的业务模式发展，更好地服务新产业、新经济。论文研究商业银行的投贷联动创新业务，首先分析了投贷联动各方参与主体之间的互动运行机制，进而构建委托代理模型，从委托代理激励相容的角度对投贷联动业务的发展模式进行了分析，得到商业银行按照参与约束和激励相容约束设计意愿给予的信贷支持比率。研究发现无论是在银行直接参与企业的信贷还是间接参与的信贷，商业银行的信貸支持比率皆受多种因素的制约。要使投贷联动机制运行实现各方主体利益最大化，需建立更加合理的激励相容机制，可根据市场情况制定合理的贷款利率，调整风险投资机构和中小型科技企业的努力水平权重等方式来实现利益最大化的目标。

【关键词】金融创新；投贷联动；委托代理；激励相容约束

【中图分类号】F832.4【文献标志码】A【文章编号】1673-1069（2023）10-0054-04

1 引言

近年来，互联网金融的飞速发展使传统金融行业承担着巨大的压力，但同时也是机遇和挑战。为迎接挑战，以商业银行为主力军的金融机构正在不断地进行改革与创新[1]。当前，在国家大力鼓励科技创新的背景下，诞生出许多小型科技创新企业[2]，政府工作人员在为企业服务过程中发现，这些企业都面临着同一个难题，即受多方面因素影响，他们通常都有着融资难的困扰[3]。投贷联动业务是基于风险与收益之间的关系随之产生的一种金融创新。其主要目的就是通过债券与股权相互融合的方式进行融资，这对满足中小企业的资金需求和降低企业的投资风险都有着巨大的帮助。

信息不对称是信贷市场存在的一个大问题，Cavalluzzo，et al[4]认为使用更加规范的制度，可以有效地提高信息质量，从而缓解信贷市场的信息不对称问题。Catherine Casamatta[5]运用委托代理理论构建风险投资机构、金融机构以及企业的委托代理模型，研究发现在双方都没有道德风险的情况下所付出的努力都是最大的。李莉等[6]运用信号博弈的方法对中小企业的信贷融资进行了分析。2016年，国内第一次正式提出投贷联动业务试点运行后，高园媛等[7]针对投贷联动的业务运行模式及现状进行了探究。蔺鹏等[8]对商业银行投贷联动的利益联结机制进行研究，他们认为制定合理的股权收益比率和激励制度能够有效提高积极性。本文对商业银行投贷联动的具体业务模式进行分类分析，并以图的形式直观地表达了各方主体之间的运行互动机制，借鉴Casamatta构建的委托代理模型，引入新的合理的参数，从激励相容的角度对三方参与主体的期望效用进行分析，得出商业银行按照参与约束与激励相容约束设计愿意给予的信贷支持比率，并给出了相关的政策性建议。

2 投贷联动委托代理关系

“委托人—代理人理论”是经济学研究的一项重要内容，它属于博弈论的范畴，一般是以两方为博弈主体的动态博弈。在经济学中应用较为广泛，其主要特点是委托人与代理人之间有着密切的利益相关关系，但是代理人的行为不会被委托人完全控制，两方主体之间会有着协议或者口头委托等较为明显的委托代理关系以及一些不够明显的委托代理关系。而商业银行投贷联动业务的运行模式实质可以看作一种三方的委托代理关系。商业银行是委托人的角色，风险投资机构（或具有投资功能的子公司）是代理人的角色，而中小型科技创新被投资企业的发展收益可以当作委托人与代理人的激励，二者协同推进。企业的高效成长是否成功，取决于风险投资机构的努力和企业自身所付出的努力。只有二者共同努力，企业成功发展的可能性才会更大，那么构建合理的激励相容模型就显得至关重要。

3 构建投贷联动委托代理激励相容模型

假设一家中小型科技创新企业准备研发一项科技创新项目，此时企业自身所持有的资金为M，若想要开发该项目，还需要的融资资金为L，企业选择向商业银行申请贷款，根据投贷联动的运行模式：

第一，商业银行通过与风险投资机构签订战略合作的方式，贷款给风险投资机构来支持该科技创新企业。

若银行的贷款利率为r，且愿意提供的贷款额度为aL，a表示的是参与投贷联动的商业银行根据风险投资机构的信用情况愿意为其提供的信贷支持比率。因为风险投资具有一定的风险性，企业的科技创新项目可能成功也可能失败，假设该项目成功的概率为P，不成功的概率为1-P，概率P的大小与科技创新企业和风险投资机构二者的努力程度密切相关，风险投资机构付出的努力为Qv，科技创新型企业付出的努力为QE（Qv和QE皆为[0，1]的连续变量）。科技创新企业与风险投资机构选择努力就会产生努力成本，二者的努力成本为CE、Cv。科技创新企业的努力水平权重为ω1，风险投资机构的努力水平权重为ω2，则有：

4 研究结论

本文通过对我国金融创新现状进行阐述，并以商业银行业务模式创新为切入点，重点研究了“投贷联动”业务模式运行机制。构建商业银行、风险投资机构和中小型科技创新企业三方为主体的投贷联动委托代理模型。通过对风险投资机构与企业的期望效用函数进行分析，得出代理人的参与约束与激励相容约束，并求出了机构和科技创新企业的最优努力程度，进一步得到商业银行按照参与约束与激励相容约束设计愿意给予的信贷支持比率，说明它是具有有效激励作用的。同时研究发现，无论是在银行直接参与企业的信贷还是间接参与的信贷，商业银行的信贷支持比率都受许多因素的制约。

第一，它取决于企业与风险投资机构的努力水平权重ω1、ω2，当努力水平权重越大时，商业银行愿意给予的信贷支持比率就相对越小；第二，它与风险投资机构和企业的收益分成比例也息息相关，当企业的分成比例？渍越大时，商业银行的信贷支持比例同样也越小；第三，商业银行贷款利率r、风险投资机构的生产力μv、企业的生产力μE等因素，都是决定商业银行的信贷支持比率的关键因素。

5 政策性建议

根据以上模型研究结果分析，为商业银行投贷联动业务的发展与创新提出以下几点合理化建议：

第一，对商业银行来说，制定合理的激励机制是能够有效提升被投资企业与风险投资机构为项目发展工作努力積极性的一个重要策略。该模型主要就是解决商业银行如何激励代理人努力工作的激励机制设计问题，所以银行可以根据模型的参与约束与激励相容约束条件，以及市场贷款利率等确定能够给被投资企业的合理的信贷支持比例，从而能够让企业和风险投资机构都能为实现自身利益最大化的目标而采取最优的努力水平值。

第二，创新投贷联动业务模式。目前的投贷联动业务模式虽然已经有很多，但是仍旧需要创新，在创新发展的道路上，去总结经验与不足，探究各种运行模式存在的弊端与优势，做到取长补短，并在此基础上不断创新，总结凝练出最具有发展优势的投贷联动业务模式。

第三，引进专业性业务人才。投贷联动的业务发展具有一定的专业性与复杂性，所以需要具有相关能力和经验的工作人员进行推行，这样可以有效地避免由于人员经验不足在开展业务时带来损失。

【参考文献】

【1】梁燕子.金融创新对于商业银行业务的影响——基于声誉模型的角度[J].金融理论与实践，2018（03）：57-63.

【2】敬志勇，赵启程，王周伟.中国科创企业的异质资源、信用能力与投贷联动[J].金融经济学研究，2019，34（03）：67-82.

【3】耿宇宁，周娟美，张克勇，等.科技金融发展对科技型中小企业创新产出的异质性影响研究——来自中部六省的证据[J].武汉金融，2020（04）：62-67.

【4】Cassar G，Ittner C D，Cavalluzzo K S.Alternative Information Sources and Information Asymmetry Reduction：Evidence from Small Business Debt[J].Journal of Accounting and Economics，2015，59（2）：242-263.

【5】Catherine Casamatta.Financing and Advising： Optimal Financial Contracts with Venture Capitalists[J].The Journal of Finance，2003（5）.

【6】李莉，高洪利，陈靖涵.中国高科技企业信贷融资的信号博弈分析[J].经济研究，2015，50（06）：162-174.

【7】高园媛，张迎春，叶兵.我国商业银行投贷联动的推进和运作模式研究[J].西南金融，2017（10）：9-15.

【8】蔺鹏，孟娜娜，周艳海.商业银行投贷联动的利益联结及激励相容机制研究——基于委托代理关系的视角[J].南方金融，2017（07）：35-43.