老牌权重股失宠 小盘科技股当红

尹星

泛舟钦点的本轮行情最强指数果然不同凡响，国证2000、科创100遇到市场波动时，依然不改强者风范。

这与发动本轮行情的主因有关。

主因是什么？

制约全球股市风险偏好的枷锁开始松动了，那就是美债收益率出现下跌，美元指数震荡，近两年，每当市场处于这么个环境时，中小市值科技股总能有所表现，刚才你提到的两个指数正好匹配。同时，在几大主流指数中，相对而言最强的就是创业板指数，这也符合上述特征。

我有个疑问，这两年美债收益率不也断断续续出现过几次下跌，随后继续新高不断么？

2021年3月至今，美债收益率差不多有三次阶段下跌，对应着美债价格的阶段上涨。2021年3月，美国通胀还没起来，但是钱已经放出去了，处于通胀加速的酝酿期。2022年5月，美国进入了快速加息阶段，这个阶段，中美债收益率出现的下跌也只是技术性下跌。到了去年底，不少人觉得加息快结束了，当时美债收益率出现了一轮比较猛烈的下跌，但随着通胀，黏性依旧，就业率高企，美联储采取了继续加息的策略。也就是说，上述美债收益率的下跌都是阶段性的，处于加息前期或者中后加速阶段。

这次难道不一样么？

最近一期芝商所的数据显示，12月美联储加息概率为5.5%，也就是说，大概率不会再加息了。因为本周公布的CPI数据超预期的低。如果站在这个维度去看待美债收益率，大概率是会趋势性往下走。即便发生了小概率事件，11月、12月数据又高企了，美联储在明年初重启加息。也不妨碍这轮美债收益率的阶段性下跌，因为之前三个下跌周期平均耗时4个月，同时美债价格平均上涨5.8%，本轮美债价格上涨3.4%，波动周期仅1个月。还有的是时间给大家在股市中倒腾。

明白了，往好了想，这轮美债收益率下跌趋势开启了，往差了想，美债收益率至少会有平均4个月左右的震荡周期。这个阶段，正好适合大伙在股市中倒腾，是不是这个意思？

是的，这就是本轮中小市值科技股上涨的主因之一。至于传统权重股，要么后续落实之前发布的行业整合政策，要么等到经济数据明显回升之际，就能走出属于它们的阶段升浪，当前，也只有跟随的份了。

本周海外市场因为通胀下行而涨声一片，国内市场依然未能形成突破，萧萧预期这个平底需要多久？

10月我们就探讨过，市场内外部环境已经很类似2018年四季度，同样是加息周期末端、同样是人民币贬值压力导致市场跌势，同样是中美关系有回温迹象。而美通胀下行，只不过验证了之前我们定义过的“口号式”加息，现在5.5%基准利率超过了2006年的利率水平，還有加息空间？谁信谁傻。2018年四季度也是盘底，但是转折点非常好判断，当时我们分析过，“三座大山”（汇率、中美贸易争端、政策从紧）一旦被掀翻，市场就拔地而起，演绎出10年来最佳的春季行情（单边25%的涨幅）。

这次历史会否重演？

2023年A股环境与2018年还是有明显区别的，第一点，也是最大的区别，2018年除了1月之外，是全年跌势，而且大小盘齐跌，四季度属于极致压缩，弹簧压的越紧回弹力度也就越大。2023年至少上半年行情热度是极高的，无论是中特估的大盘蓝筹，还是TMT数字经济，都有上佳表现，所以现在的行情就有点“夹生”。外部环境回暖不假，但是内部结构矛盾依然突出，譬如10月中石油、中移动这种类型的蓝筹开始补跌了，这也导致了反弹四周，沪深300指数连一根像样的周阳线都拉不出来（脊梁骨不够硬），譬如市场在TMT板块的电子、计算机、传媒、通信反复“横跳”。第二个区别就是政策的区别，2018年其实国内执行的严监管+紧货币，2018年的M2长期维持在8.3%，2023 年前10 个月均值在11.5%，今年货币总量一直是宽的，然而10月的M1依然下滑到1.9%。

问题在哪里？

地产周期上，宽货币并没有带来宽信用。5月我就跟你讲过，很可能会通过降息来拉动信用扩张，但是短期内又看不到政策落地，可能只有美降息了，我们才会行动，到那时中美携手，想不涨都难了。第三个区别就是，市场盘底后反弹的力度，我估计像2019年春季那样“拔地而起”不太可能，形象的比喻一下，如果说2022 年4 月—7 月的反弹是45°角，那么10月—2023年4月的反弹就是30°角，很可能现在的反弹就只有15°角了。目前市场遇到的是9—10月的第一层平台压力，参考一年来市场盘整的周期特点，乐观估计，四季度的盘底期在34 个交易日左右，12 月7 日是一个可供观察的转折点。

本周指数开始震荡了，但是个股活跃度还是不错，骄阳怎么看待？

目前这个位置，我觉得不用过度关心指数。反复说了很多次，3000点是管理层明确的底部，就算真极弱，下去了连续再调整几天，又怎么样？很快就可以直接拉起来，10 月份破3000点时候不就是这么说的吗？目前这个位置看起来涨不上去那是正常的，还是因为我们之前说的，各大板块没有共振。我们也看到，这波中字头还有其他机构重仓的大权重基本没咋涨，甚至还处于继续调整的状态。这对指数是好事情，继续跌下去，月线KDJ 就会处于-10 以下的超跌状态，从而触底反弹。也就是说，如果指数这里继续往下调整，那资金也不会害怕，只要配合技术指标启动一下大权重直接就拉回来了。所以说，根本不担心指数安全性的，只要把握好节奏，做好低市值个股就好了。这个思路也是我们反复强调很多次的，这个阶段别碰大盘股，就是盯住有明确行业预期的小盘股。

本周走的最强的还是汽车板块，虽然塞力斯倒了，但是真如你所说，板块还是继续延续。

无人驾驶智能电动化这条线上的所有细分都会被反复炒作，各个细分领域里的龙头公司会因为核心受益，导致业绩持续爆发，从而持续趋势性走强。很多新能源汽车零部件本周也走得不错，从基本面来说，它们也是可以反复走强的。

从周五的表现看，不少存储类个股表现突出，这个板块也是你之前重点分析过的。

存储关注的主要是HBM，而非传统存储。存储整个行业反转预期不断强化，整个产业链从供应商到代理商到材料商都会充分受益。板块后期可以反复关注很长一段时间，只要把握好节奏，赚钱的概率会明显高于其他品种。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。