基于实践能力提升的“证券投资分析”课程教学模式探索与思考

摘 要：本文首先对“证券投资分析”课程原有教学模式存在的问题进行了分析，然后从五个方面阐述了基于实践能力提升的“证券投资分析”课程教学模式探索的主要内容，最后思考从形成历史视角、逻辑思考以及基于常识的投资分析三个方面进一步改进教学。

关键词：证券投资分析；教学模式；实践能力

作者简介：刘旗，博士，讲师，研究方向为证券投资。

一、引言

“证券投资分析”课程是金融学（期货与证券方向）专业的主要专业课程。课程目标是使学生通过课程学习，建立正确的投资理念，掌握相关证券投资的基本理论知识，能够从宏观、行业以及企业基本面出发，对于股票的投资价值进行分析，培养学生具备从事股票投资价值分析以及股票交易的能力。本课程对于培养金融学（期货与证券方向）學生的股票投资价值分析及交易能力至关重要。因此，对“证券投资分析”课程教学模式进行探索，努力改进课程的教学，对培养学生的股票投资分析以及交易能力具有较强的现实意义。

二、“证券投资分析”课程原有教学模式的主要问题

在长期的“证券投资分析”课程教学实践中，发现“证券投资分析”课程教学普遍存在一些问题，使得课程的教学难以取得良好的效果，既定教学目标也难以实现。课程教学完成后，学生普遍存在难以独立进行股票投资分析及交易的问题，专业实践能力不足。原有“证券投资分析”课程教学模式存在的主要问题有以下几个方面。

（一）原有“证券投资分析”教材内容的不足

几乎所有可以选择的“证券投资分析”教材的基本内容框架大致是一样的，包括证券投资的基本理论知识，宏观分析、行业分析、企业分析以及技术分析等内容。教材的内容较为空泛，与证券市场的现实运行脱节。

“证券投资分析”教材都缺乏相关投资理念的介绍，特别是经过市场检验，证明有实践价值的证券市场成功的投资理念，比如对巴菲特、彼得·林奇、约翰·墨菲等成功投资理念几乎没有涉及。

在宏观分析、行业分析以及企业分析的内容上也欠缺现实针对性。比如宏观分析里对国际金融市场的关注很少，对于国际金融市场，特别是欧美金融市场的相关指标，以及就业、消费等基本经济数据缺乏关注；国内宏观经济分析也较为空泛，对PMI等指标的介绍非常简单，对我国就业市场的数据缺乏关注。总之，教材对于影响资本市场的相关指标的分析难以满足股票投资分析与交易实践的需要。

（二）“证券投资分析”课程教学实践中，课程教学与现实的股票市场联系不够紧密

课程教学过程中对于当前国际、国内金融市场以及股票市场的关注与分析严重不足。虽然在课程教学中也有安排实验室教学环节与模拟交易，但是在实际教学过程中，和其他所有理论课一样，还是注重证券投资分析的相关理论知识，宏观分析、行业分析、企业分析以及技术分析等每一个模块知识的讲解。对于当前金融市场运行以及个股的分析，教师在教学中也少有明确、有价值的分析，难以吸引学生的兴趣。并且由于教学内容的安排是相对独立的，学生通过学习，即使可以获得每个模块的相关理论知识，也很难建立一个证券投资知识框架体系，以致在实践中综合运用完整的证券投资分析知识框架分析现实的证券市场以及股票的能力不足。在实验室教学与模拟交易环节，学生的模拟股票交易也不是建立在全面、深入的投资分析基础之上，模拟交易环节对于培养学生的实际操作能力作用有限。

（三）由于教学内容的欠缺以及教学方式的僵化，学生对于相关投资理念的了解与掌握欠佳，“证券投资分析”课程各个部分知识在学生的脑海里是相对割裂的

学生在课程学习中也缺乏对现实金融市场的关注与分析，对于国际、国内金融市场的基本数据缺乏敏感性，也没有综合运用证券投资相关知识开展相关分析的训练。因而即使有模拟交易环节，股票的交易依然较为盲目，甚至是随机的。学生普遍存在股票分析与交易缺乏相关投资理念指导、没有建立投资思维、实践能力不足的问题。甚至学生在完成整个学业后，对于股票分析与投资依然没有清晰的概念。

在探讨金融学（期货与证券方向）学生培养目标时，我们认识到从专业的现实出发，金融学（期货与证券方向）专业学生难以在证券投资理论素养上有很大提升。而三十年来我们专业培养了大量期货、证券行业交易与分析的优秀人才，尤其是在期货交易领域，在业界享有盛誉，形成了以蒋仕波、林广茂、韩朝东、吴鹏等为代表的杰出人才群体。近几年，我们专业的期货、证券投资分析以及交易人才也不断涌现。因而，提升学生的证券投资分析实践能力，培养具有较强实践能力的期货、证券人才，既是我们专业的历史传承，也是现实的需要。

三、基于提升实践能力的“证券投资分析”课程教学模式探索

基于以上认识，在“证券投资分析”课程教学中，我们紧紧围绕提升学生的实践能力这个主题，对教学模式进行探索。主要体现在以下五个方面。

（一）做好“证券投资分析”课程教学内容设计

“证券投资分析”课程教学内容设计的主要出发点就是课程教学内容能够符合股票市场的投资实践要求。一方面要注重教学内容的实用性；另一方面要考虑教学内容符合常识，能够促进学生对股票市场投资的逻辑思考，有利于学生形成从历史的视角分析股票市场的意识。

在“证券投资分析”课程教学内容中，对于国际金融市场，尤其是美国金融市场的分析，应给予高度关注。除了分析美联储的货币政策、美联储的加息与降息周期外，对于美国经济运行的基本数据，如非农就业、私营部门就业、失业率、CPI等指标也要在教学内容上有所体现。对于国内金融市场分析部分，除了关注货币供应量、利息、存款准备金率等指标，也需要关注经济基本运行数据指标，如CPI、PPI、采购经理人指数（PMI）等，以及中国的就业数据等。除此之外，尝试对中国宏观经济运行的基本逻辑进行探讨，思考中国经济的结构问题。

在“证券投资分析”课程教学内容中增添投资理念部分，对于经过证券市场长期验证，在证券投资领域取得杰出成绩的成功投资理念加以介绍。比如，巴菲特的“能力圈”“护城河”以及投资的安全边际等；彼得·林奇总结的六种类型股票，其中重点介绍周期股与困境反转；约翰·墨菲怎样选择成长股等。这些内容也可以分散在课程的各个部分。中国股票市场从诞生到现在有30多年的时间，也出现了一些杰出投资者，他们的股票投资经验也应在教学内容上有所涉及。

行业分析部分，教学内容围绕高科技行业与新兴行业、大消费行业、周期性行业等几个大的分类展开。重点分析行业的特性，总结行业发展特征以及在经济发展中的地位与盈利模式。介绍投资大师对投资不同行业股票的看法等。

在企业分析中，教学内容在原有基础上，增加商业模式分析；企业的盈利模式與自由现金流的概念；创业型企业的投资分析；巴菲特的“护城河”、安全边际等；彼得·林奇的“困境反转”型公司股票分析，并配以近几年课程教学中分析的“困境反转”型公司股票投资的经典案例。对于企业成长的分析中注重定性分析，做到模糊的正确即可。 此外，对于现金流折现，将其作为企业投资分析的“第一性原理”。

（二）课堂教学内容注重与当前金融市场相结合，搭建完整的分析框架

针对“证券投资分析”课程原有教学模式的问题，在课堂教学中，将理论讲授与证券市场现实运行结合起来，通过每堂课的学习，提升学生的综合分析能力，逐渐搭建完整的股票投资分析框架。具体的做法有：

一是在每节课的前20分钟对当前金融市场展开分析。

首先是分析影响当前股票市场的宏观因素，主要内容包括：国际政治、金融市场的重大事件，尤其是美国金融市场，包括美联储每个月的会议情况、加息或者降息影响，以及美国市场的非农就业、失业率、CPI等基础数据；大宗商品市场的动向；国内影响因素，包括重大政治事件，重大的经济政策、产业政策，货币市场的利率、存款准备金等动向，每个月公布的国民经济运行的CPI、PPI等基础数据以及中国物流采购联合会公布的PMI数据。 

其次，针对当前股票市场运行中的热点行业进行分析，包括这些行业的特征、在国民经济中的地位、目前的状况、发展前景等。

再次，选择当前股票市场中的一只或者几只具有典型意义的股票，对其企业商业模式、盈利模式、目前经营状况、未来盈利能力等方面进行分析，对企业的品质以及目前的估值做出分析判断。同时，根据技术分析的相关指标，对股票当下的走势进行分析。在此基础上，对该股票当下的投资价值给出明确的意见。

每次课程20分钟的金融市场综合分析包括简要的国际、国内政治与经济分析，热点行业分析以及股票分析，基本构成了一个完整的股票投资分析流程。这个流程在“证券投资分析”课堂教学中重复一个学期（十六周）的时间，就如同对学生进行了十六次虽然简单，但过程相对完整的股票投资分析演练。这样的投资分析演练，对初步培养学生建立投资思维有很大帮助。此外，金融市场综合分析将证券投资理论与股票市场分析、投资的实际操作相结合，可以避免出现以往“证券投资分析”课堂教学与股票投资分析实践脱节的情况，对于提升学生的投资分析实践能力有很大帮助。经过几周的课程学习后，学生们会开始关注金融市场的相关数据。在得出相关股票投资分析结论时，会有相关市场分析的数据作为支撑，能够逐渐从宏观、行业及企业几个方面进行一个完整的投资分析。这也充分表明了课程设置金融市场综合分析对于促进学生提升专业学习兴趣、增强投资分析与交易实践能力的积极意义。

此外，金融市场综合分析涵盖了“证券投资分析”课程的主要内容，有助于学生在学习完本门课程后，将课程各个部分的内容融会贯通，形成一个较为完整的证券投资分析框架。

二是金融市场综合分析中，针对本次课程后续要讲授的内容，搜集一个案例，在分析这个案例之后，顺理成章地过渡到要讲授的内容。

三是在金融市场综合分析中进行典型股票分析时，每节课涉及一个技术分析的知识点，鼓励学生课后自学技术分析。这样，技术分析的学习与应用可以贯穿整个学期。

金融市场综合分析的内容并不涉及晦涩的理论，多是已有知识在证券投资分析领域的应用。在金融学（期货与证券方向）学生已经修完“经济学”“公司理财”等课程的基础上，具备了理解相关分析的能力，也具备了在教师指导下将相关理论应用到投资分析中的能力。

（三）设立投资分析研究课题，鼓励学生独立研究，提升分析研究能力

在“证券投资分析”课程开始时，给学生一组选题。学生可以组队，选择一个题目进行研究。选题的范围应比较宽泛，可以是针对宏观、行业分析的问题，也可以是个股分析，还可以让学生自己拟定题目。总之就是鼓励学生参与，增强学习的自主性。

鼓励学生针对某一只股票进行深入研究。从企业的商业模式、盈利模式、经营状况、发展前景、自由现金流等角度，分析企业的投资价值。由于“证券投资分析”课堂教学中在2020—2022年分别将ST融捷、广誉远、新东方这三家公司的股票作为“困境反转”的典型案例进行了分析，这几只股票后续的走势也都证明了“困境反转”股票优良的投资收益，很多学生对于“困境反转”公司股票非常感兴趣，纷纷寻找具有“困境反转”潜力的公司股票进行分析。基于此，老师可以鼓励学生做“专家”，专攻“困境反转”公司股票。通过这些课题的研究，学生学习“证券投资分析”课程的积极性被充分调动，促进了股票分析实践能力的提升。

此外，为鼓励学生课后自我学习，阅读证券投资专业书籍，提升股票投资分析的专业素养，专门设定一类选题为研究巴菲特、彼得·林奇的投资理念，以及国内资本市场著名投资人的投资理念，如《巴菲特投资理念与投资实践研究》《彼得·林奇投资理念研究与启示》等。给学生指定相关书目，指导学生阅读，对这些成功的投资理念进行总结分析。

（四）鼓励学生在深入投资分析的基础上进行模拟交易

模拟交易环节是培养学生股票交易实践能力的重要环节，在以往的模拟交易环节，有学生为了追求高收益，股票交易非理性，盲目交易的现象很普遍。

在模拟交易环节，不应把学生模拟交易的收益作为唯一评价标准，而应更看重学生在交易记录中体现的交易原则，将学生对市场的分析、对交易股票行业的认识，对交易股票价值的深入分析以及技术面分析作为更重要的评判标准。鼓励学生静下心来，认真做投资分析，夯实交易的基础，一步步提升交易能力。

（五）指导学生课后阅读高水平券商研究报告，贴近市场

证券市场券商的研究报告繁多，水平差距很大。如何从众多的券商研究报告中选取高水平的研究报告研读，对于学生了解资本市场、了解行业、了解企业，提升股票投资分析与交易水平非常重要。

宏观经济研究方面，建议学生研读安信证券首席经济学家高善文博士的研究报告。鼓励学生阅读研究报告，在关注结论的同时，思考高善文博士的分析方法。

选择高水平的行业研究分析报告，一个简单的方法就是选取近几年在新财富分析师评比中稳定居于行业前三或者前五的研究团队发布的研究报告。

券商的高水平研究报告可以弥补课堂教学的不足，使学生更加贴近市场。学生通过研读券商的高水平研究报告，可以加深他们对行业、企业的认识，逐步厘清股票投资分析的基本思路，增强对投资分析的认识。这对于提升学生股票投资分析与交易的实践能力有积极的作用。

从近年的“证券投资分析”课程教学实践来看，通过对教学内容的重新设计，以及对教学方式的调整，“证券投资分析”课程教学内容的现实针对性增强，课程教学与股票市场的联系更加紧密，证券投资相关理论与股票市场投资实践得到了结合。学生通过课堂学习逐步培养起投资思维，股票投资分析及股票交易的实践能力得到提升。从提升学生实践能力出发，对“证券投资分析”课程教学模式的探索取得了成效。

在总结“证券投资分析”课程教学模式改革经验的基础上，也在思考如何进一步改进“证券投资分析”课程教学，使学生通过课程的学习，可以更好地理解、掌握证券投资的相关理论，培养学生形成有效的投资思维模式，进一步提升证券投资的分析能力与交易能力。

四、对“证券投资分析”课程教学模式的思考

对于如何进一步改进“证券投资分析”课程教学模式，主要思考了以下三个方面的问题。

（一）培养学生在投资分析中要有历史的视角

金融是历史的追溯。在很多情况下，我们看到的现实中活跃的金融市场，都有历史的印记与之对照。在股票投资分析中，要能够有历史的视角，对于形成有价值的投资分析结论会有很大帮助。如果通过“证券投资分析”的课程教学，能够让学生从历史的视角来进行股票市场的投资分析，这不仅对提升学生的投资分析能力有着积极意義，对于其分析、认识很多社会现象也有着重要意义。

对于如何从历史的视角看待投资分析，可以指导学生阅读安信证券首席经济学家高善文博士于2020年分析新冠感染疫情对经济影响的相关文章。2020年春天，疫情肆虐，经济活动停滞，股票市场大幅下挫。对于证券市场的未来走势，投资者普遍悲观。高善文博士从西班牙流感对经济及资本市场的影响这个历史事件中，对于新冠感染疫情对我国股票市场的影响做出分析。研究指出，持续一年半的西班牙流感疫情结束后，资本存量并没有减少，经济自发强劲恢复，他认为这一模式可能仍具有借鉴意义。后来的市场走势证明了这个分析判断的重要意义。

另外，指导学生从历史的角度来分析加息周期、降息周期的股票市场走势。学生通过对于美联储上次加息周期股票市场的走势进行分析得出结论，在2016—2019年美联储的加息周期，股票市场震荡上行。因此，在此轮美联储加息背景下，美国股票市场走势如何呢？历史的视角有助于提升投资分析能力。

（二）培养学生在投资分析中进行逻辑思考

虽然在“证券投资分析”课程教学中，对于影响股票投资价值的多种影响因素都有分析，但是在现实的证券投资分析以及交易实践中，依然有很多学生没有形成对股票投资问题的逻辑思考。有些学生喜欢在股票交易中跟风炒作，有些热衷于打探消息，股票投资分析形同虚设。所以，希望通过“证券投资分析”课程的教学，加强学生的投资思维训练，提升学生在股票投资分析中的逻辑思考能力。

（三）培养学生基于常识进行投资分析

经济生活中的常识对于投资分析有着重要意义。这些常识相当于数学上的公理，是不需要证明的，是为广大人民所认同的。这些常识既可以是我们进行投资分析的依据，在某些情况下也可以是我们评判是否有投资价值的标准。

“证券投资分析”是一门应用性很强的课程，在课程教学中将相关投资理论分析与市场运行的现实紧密结合，培养学生形成投资思维，提升学生的投资分析与交易实践能力是近几年进行的有意义的探索。随着证券市场的变化以及人们对其认识的提升，对于“证券投资分析”课程教学模式的探索和改进还会进一步深化，为培养更多股票投资分析与交易人才做出努力。

参考文献

［1］赵锡军，李向科证券投资分析（第二版） ［M］.北京：中国金融出版社，2015

［2］林奇，罗瑟查尔德彼得·林奇的成功投资［M］.刘建位，徐晓杰，译北京：机械工业出版社，2010

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［5］高善文经济运行的逻辑［M］.北京：中国人民大学出版社，2013