宏业基：“踩雷”恒大难回款业绩增长性存疑

2023-10-19杨阳

股市动态分析 2023年20期

杨阳

日前，深圳宏业基岩土科技股份有限公司（以下简称“宏业基”）在深交所主板上市的IPO申请上会获得通过。宏业基成立于2002年，是一家专业从事地基基础工程施工服务的岩土工程行业企业。尽管宏业基在去年9月上会便被通过了IPO申请，不过，鉴于注册制实施背景，其申请平移至深交所，因此需要重走IPO之路。

值得注意的是，由于下游客户多集中于房地产企业，加上受到“踩雷”恒大的影响，宏业基近期业绩下滑风险相对较高。此外，公司还疑似存在未披露的税务风险。

多家房企客户暴雷，回款风险持续增加

招股书显示，2020年至2022年，宏业基实现营收分别为11.54亿元、14.69亿元以及12.29亿元，净利润分别为8，551万元、5，255.99万元以及7，741.32万元，营收和净利润均存在较大波动。根据2023年一季度审阅报告，宏业基实现营业收入23，658.97万元，同比基本持平，实现归母净利润1，810.42万元，同比下降24.77%。

对此，公司表示，2022年度收入下降2.39亿元，主要系房地产市场景气度下降后仅择优承接房地产客户的项目导致2022年度来自房地产客户的收入下降2.19亿元。

尤为引人注目的是，报告期内，公司多家主要房地产客户发生公开市场违约，无法偿还债务，包括恒大集团、龙光集团、阳光城、花样年等（见图一）。

图一：宏业基主要房地产客户交易情况（单位：万元）

资料来源：公司招股书

其中，2019年至2022年，宏业基来自恒大集团的营收分别为23，450.86万元、879.95万元、-85.42万元以及412.51万元，分别占各期总营收的22.30%、0.76%、-0.06%和0.34%。报告期各期，公司信用减值损失及资产减值损失合计分别为880.54万元、10，401.50万元和2，012.34万元。自2021年恒大债务危机爆发后，公司的信用减值损失及资产减值损失陡增。

2022年，宏业基在营业收入同比下降的情况下，期末应收账款及合同资产余额同比依然继续增长，占营业收入比例超过115%。与此同时，公司应收账款逾期金额也仍在持续走高，报告期各期末，宏业基应收账款逾期金额分别为15，690.40万元、29，025.93万元、40，411.27万元，占各期末应收账款余额比例分别为34.00%、45.76%、60.27%（见图二）。

图二：宏业基应收账款逾期情况（单位：万元）

资料来源：公司招股书

对此宏业基表示，主要系受房地产及经济下行压力较大影响，部分房地产客户及总包业主客户的回款有所放缓。

显而易见，正因踩雷多家问题房企，才导致宏业基近年业绩出现较大波动。但在此之后，情況似乎并没有发生好转，公司应收账款仍然高企、逾期仍在持续增加，难免令人担忧公司的回款风险。未来若大量账款难以回收，可能导致公司期后业绩大幅下滑，甚至可能对公司正常经营造成不利影响。

客户集中度风险高，业绩增长性存疑

另一方面，行业属性也决定了宏业基业务区域和客户集中度较高。招股书显示，2020年-2022年，宏业基的营收均来自华南地区，前五大客户的营收占比分别为70.28%、54.69%和55.76%，占比超过一半。当前，宏业基最主要的客户群体为知名科技企业，包括OPPO、腾讯、京东等，报告期内相关客户收入占比分别为55.20%、55.58%及68.63%。

虽然宏业基表示，报告期内公司来自房地产行业的收入占营业收入的比重为16.63%、29.16%和16.97%，占比较低，但公司前五大客户中仍有较多房地产企业，如万科、绿景、广州利合等。其中绿景天盛为公司2021年第一大客户，营收占比13.09%，也是公司2021年、2022年应收票据第一大客户。除了恒大集团之外，华润集团也长期位列公司应收票据、应收账款的前五大客户。

可以说，宏业基的业绩与下游房地产行业、固定资产投资领域的景气度密切相关。当前经济形势下，不仅是房地产行业持续出清，科技行业也从快速扩张转为收缩趋势，更多开始考虑降本增效，对于固定资产的投资显然也很有可能明显放缓。大环境既是如此，在业务区域和客户行业都高度集中的情况下，宏业基未来的增长空间似乎并不明确，在业绩的稳定性与成长性方面或许都难以令投资者满意。