贝泰妮：拟收购悦江投资深化多品牌布局

王柄根

《动态》：贝泰妮近期公告称，拟以4.855亿收购悦江投资48.55%股权。公司本次收购交易的具体安排如何？

孔铭：根据9月28日贝泰妮发布的公告，公司全资子公司海南贝泰妮拟以自有资金4.855亿元，投资悦江（广州）投资有限公司48.55%的股权，同时以自有资金5000万元认购标的公司新增注册资本约12.43万元。本次交易完成后，公司将通过海南贝泰妮持有该标的公司51%的股权，标的公司将纳入合并报表范围。

收购完成后，标的公司董事会将由5名董事构成，其中收购方委派3名董事，管理层股东委派2名董事，董事长由收购方委派的董事担任，总经理和法定代表人由管理层股东继续担任，标的公司财务总监由收购方指派的人员担任。收购后的治理安排有望实现上市公司对标的公司的控制并兼顾其原有管理层经营的延续性。

《动态》：本次收购标的公司的经营状况如何？收购对价是否合理？

孔铭：悦江投资2022年全年营业收入3.08亿元，净利润1，429万元，2023年上半年实现营业收入2.86亿元、净利润1，845万元。在美妆行业，由于双11大促位于四季度，企业营业收入和净利润上半年占比普遍低于下半年；在此情况下，标的公司今年上半年就完成了接近去年全年的收入水平、以及超过去年全年的利润水平，显现出其处于快速成长期。业绩承诺方面，悦江投资管理层股东承诺23/24/25年公司所产生的净利润分别为不低于5000万元/8000万元/1.05亿元人民币，三年累计净利润承诺数不低于2.35亿元人民币。本次交易投前标的公司估值为10亿、投后估值为10.5亿，交易对价对应业绩承诺期后两年的估值倍数较为合理。

《动态》：公司收购悦江投资是出于何种考虑，将对公司发展带来什么样的影响？

孔铭：悦江投资主营化妆品品牌产品销售与品牌运营等业务。团队方面，创始人郭亮曾于2009年创立百库（为美即面膜的全网运营公司，2013年被欧莱雅集团全资收购），公司核心创始团队来自欧莱雅、宝洁、百库、美国通用电气、阿里、唯品会等知名公司，其核心团队在化妆品领域具备丰富行业经验和国内外多渠道运营能力。品牌方面，悦江投资旗下核心品牌为2021年收购的源自资生堂集团的姬芮Za和泊美两大品牌，均定位大众美妆市场，核心单品价格带基本位于50-200元之間，具备较强的全渠道运营能力。

贝泰妮此次收购的直接利好在于完善品牌矩阵、增厚公司营收利润。定位大众市场的Za、泊美与贝泰妮自有针对敏感肌赛道的功能性品牌薇诺娜、薇诺娜baby以及高端线AOXMED形成差异化布局，品牌矩阵进一步完善，有望帮助贝泰妮把握各个美妆市场细分赛道的成长机遇。

另一方面，由于贝泰妮已经具备较强的研发与B端资源把握能力，因此本次收购核心助益更在于优秀团队加入后加强公司C端运营能力、进一步巩固提升公司的整体竞争力，提高运营能力，推动主品牌实现更好销售表现，为公司提供更多收入业绩增量。