四季度市场风格会走向均衡

尹星

上证指数在3120点附近盘整好几周了，泛舟分析一下，为何迟迟没有出现方向性动作。

指数横盘的几周可都是靠无数利多的颁布造就的。

按照你的意思，没有这些利多，指数早就扩大波动范围了？

其实扩大波动范围未必是件坏事。站在博弈的角度去思考，这个阶段涨是为了跌，跌是为了涨。扩大波动范围就是跌，其背后真正的目的反而是为了涨，这就是所谓的诱空。但是资金利用政策营造出要把指数打上去的架势，在我看来就是诱多，为的是之后的跌。

按你这么说这，诱多之后，真跌了，还不是就为了涨？

是的。

为什么指数要这么折腾呢？累不累啊！

想赚钱还怕累？哪一行不辛苦啊。只是累的程度和方向不同，投资在我看来就是累心、费脑、伤精神。市场一定要把你整不会了，才会有真动作出现。所以大多数的投资者就别去多想指数短中期到底想干吗，你们想不明白的。不如踏踏实实选一条适合自己的投资之路。没时间精力的就长线投资，有点时间和基础的，可以考虑行业或指数的中线波段，有时间有精力的，上述模式外加短线通吃。

既然大多数人想不明白，你就给大伙指条路呗，这指数短中期到底怎么运行？

就拿沪指举例吧。横盘整理的目的是蓄势，是为了突破。此时向上突破就是假突破。当前无论是基本面还是技术面，都不支持指数在这个位置向上反转。大家还记得7月31日吧，之前沪指横盘整理来回拉扯了45个交易日，最终选择那一日向上突破，不想成为了指数震荡的开启之日，3322点一路跌至3053点。3053点至今，已经盘整了近30个交易日，指数还在重复五月底到七月中旬的运动，惟一区别只是，当时在3150-3300点之间运行，当前在3070-3170点间震荡，下了一个台阶。

我明白了，短期就是看沪指是如何打破现在这个区间的？

是的，此时向上的话，技术面阻力重重，基本面也尚未到火候。在此处要么用时间换空间，继续盘整一段时间，其间还必须有主动性买盘，指数不断在箱底箱顶来回波动。不然就是先向下运行，打出未来向上的空间。

按照你这个说法，此时向下反而是虚晃一枪？

是！因为我是坚定的多头，只是想买得更低，期望阶段升幅更大而已。向下先虚晃一枪，势必会有相当一部分不坚定的持仓者选择离场，此时多头就诱空成功了。就好比7月31日诱多成功的空头一样。

那还有两个问题，首先，如果先向箱体上轨以上突破呢？其次，向下运行的空间有多少？

向箱顶运行，甚至突破箱顶，届时要看是什么原因造成的这种走势。其次，看量及上涨的板块再来确定上涨的性质，根据当前的已知信息，如果出现这种走势，我认为就是诱多。第二，沪指在此处整理后，出现直接选择向下运行的动作，大伙就要随时准备入场了，因为底部都是这样砸出来的。短平快，幅度适中。我始终期待砸完后出现一轮跨时两到三个月以上的单边上涨行情。这么说吧，沪指3120点涨到3434点没啥空间，那么从2850点-2900点一线涨到3434点，甚至更高一点呢？指数如果有15-20%的空间，对于部分领涨行业可能就是50%左右的升幅了。为了这种级别的涨幅，蛰伏一段也是值得的。

行吧，如果届时出现了指数即将有这种中级别上涨的信号，你记得在此处吆喝一下。

节后的市场波澜不惊，继续围绕3100点震荡，符合萧萧预期，你怎么看汇金增持？这与之前我们探讨的三大转机有何关联？

汇金增持国有大行，历史上看，从2008年到2013年出现过五次（那些年几乎每年都有），除了2009年那次之外，都是市场跌得惨不忍睹的时候，2023年四大行涨幅都在30%左右，远远强于市场表现，所以增持并非是因为国有大行股价超跌，而是为了表达对市场的信心。在市场逐渐跌回“印花税缺口”3064点时，积极维护市场指数环境。从过去的经验看，在汇金增持的2个月内，市场指数见底。尤其是2008年9月、2011年和2012年10月的那三次增持，形成了两次反转和一次强劲反弹行情，可以说是有立竿见影的效果。之前我们探讨过四季度的三大转机——限制做空、汇率回稳、风格变化，增持大行属于风格变化的类型，有意引导资金围绕“中特估”的价值蓝筹展开。

限制做空没有明确信息，汇率呢？

好消息是，汇率转暖迹象开始显现出来，人民币围绕7.3已经盘了八周时间，除了2022年的汇率贬值是一个尖底之外，每一轮人民币汇率贬值周期的结束都是以横盘筑底方式展开，时间多在11—16周区间。美债的上涨实际上起到了货币紧缩的作用，11和12月继续加息的可能性在下降。参考北上资金8月净流出900亿，9月净流出370亿，抛压已经明显减轻，3100点低位平底特征明显。如果以10年大周期去看市场，1995—2005年市场的中轴线是1000点，2006—2016年这个阶段中轴线是2000点，2017年以后，市场的中轴线已经抬升到3000点，市场越来越大，齐涨共跌的指数行情越来越少。目前还未见增量资金入市迹象，短期市场依然围绕华为链、算力以及半导体等板块展开，但是像调整已久的生物医药、新能源等方向也在逐渐回暖。国庆节前我们就讲过，四季度市场风格会走向均衡，估值差会趋向于收敛。

国庆节期间没有利好，市场也延续了骄阳说的调整，后面是否会继续？

如果没有制度改革性的利好，下周依然会以调整为主。单从市场人气来说，虽然有华为这条科技线，但整体市场的状况依然如我们之前所说的一样，没有共振。新能源车光伏赛道自我们去年最高点判断顶部后，到现在依然没有改变内卷的基本面状态，而且这个状态很可能是刚刚开始。金融、保险、地产，这3个大方向因为地产不断爆雷，導致后续太多的不确定存在，虽然估值不高，但成长性受到市场质疑，想要走出来也比较难。高位人工智能套牢盘太多，缺乏增量资金状态下，想要重新起来也不容易。混乱的状况下，市场想要突破实在太难，至少暂时看不到这个契机。市场目前处于两个极端，题材股抱团炒作，大多数个股被边缘化。

这周的主角依然是华为消费端，节前你也说过，看好智能穿戴类，后期华为这条线会继续突破吗？

本周华为5.5G的消息是比较多的，从基本面来说，这块确定性最高，市场空间最大。周五盘面上也明显体现了，受益最明确的滤波器受到青睐。但龙头炒得确实太高了，下周应该会面临较大分歧，后面需要注意节奏。

之前咱们多次聊到减肥药，目前核心品种普遍位置偏高，如果后续调整，会不会对整个医药板块造成大的破坏？

不会，减肥药只是医药增量市场的一个突破口，医药增量市场绝不仅仅一个减肥药。类似的还有糖尿病、高血压、抑郁症等，这些细分领域都是每年持续递增出新的巨大增量空间。包括创新药的研发，大多也是针对新的增量领域，所以我们看到，近期创新药也跟着逐渐好转。所以市场是在以一个中长期确定的标准去参与，只不过和之前的AI现在的华为一样，高举高打，一个月打出几年的预期。虽然龙头常山药业位置很高，一旦调整，对板块的影响不小，但是也因为高，而起到示范作用，所以低位的品种还是会被资金去挖掘的。从这个角度看，这个板块如果遇到龙头调整下来，一定是好事。用另一个逻辑来考虑，不去在这样的板块中继续挖掘，还有其他什么板块吗？

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）