财务管理目标下资本结构对企业价值的影响

林燕雪 福人集团有限责任公司

引言

财务管理在企业运营过程中有着至关重要作用，它对企业的发展和成长具有决定性的作用。企业资本结构是财务管理中的一个重要内容，本文将以财务管理为切入点，探讨资本结构对企业价值的影响。正确的资本结构可以减少企业的成本，提升企业的竞争力及企业的利润能力，通过最优的资本结构组合，实现企业价值的最大化和增值。而错误的资本结构选择，则可能会导致企业的负债率过高，从而引发经营风险和财务危机。因此，对资本结构对企业价值的影响进行研究，对于企业的经营和发展具有重要的意义。

一、资本结构对企业价值影响的方式

资本结构是企业筹资决策的核心问题，其资本结构是否妥当在很大程度上影响着企业的当前效益与长远发展，因此企业的资本结构对其市场价值影响巨大。明确资本结构对企业价值实施影响的方式，是提升企业市场价值的一大关键。

（一）利用财务杠杆作用影响企业价值

企业资本结构的改变将会对企业资本成本造成影响，在调整资本成本的过程中可以发挥财务杠杆作用来对企业价值实施影响。财务杠杆也被称为融资杠杆，通常认为企业负债筹资对企业效益造成的影响便可称之为“财务杠杆”。很多时候，“财务杠杆”一词与“财务风险”密切联系。在负债经营背景下，企业的债务很大程度上对企业的经营效益造成影响，在企业通过发行债务筹集资金的过程中，其资金方面的不足得到了弥补，但若企业偿债能力不足，便会给企业经营带来巨大危机。因此，通过选择资本结构改变企业资金流动的现状，在使企业面临风险的同时也让企业拥有了更多资本来抓住新的发展机遇，企业价值也随之发生波动。

（二）利用债务资本影响企业市场价值

在企业融资过程中，可以通过发行债务筹集资金，而债务资本的存在受到市场经济、国家税收政策等因素的影响，将对企业市场价值产生影响，尤其是国家税收政策对企业经营所得影响重大。在负债经营过程中，企业的债务利息可以与所得税相抵减，从而达到税收节约的效果。负债所带来的节税效应能够降低企业的经营成本，并提高企业利润率，从而使企业的市场价值得到提升。

（三）通过决策判断影响企业市场价值

企业对资本结构的选择在一定程度上影响着企业对环境形势的判断以及发展战略制定，也反过来影响行业市场对企业的判断。企业选择不同的资本结构，通过不同渠道获得融资后，企业的市场视角、立场等自然而言在一定程度上发生偏移，对市场的认知看法也将与此前或同行业企业产生差异，这种差异基于企业自身经营的实际情况，是资本结构选择与自身经营运作相融合的产物。受到信息不对称的影响，外部投资者只能够通过有限信息对企业的市场前景进行判断，因此当企业选择了不同的资本结构后，外部投资者以及有关单位机构对其的认知与看法同样会发生变化，有关企业通过多层面分析后对企业产生新的判断，这将影响到市场对企业价值的判断。

二、企业资本结构优化的路径思考

企业若要优化其资本结构并实现企业价值的提升，应当充分考虑国家政策、时代形势等诸多方面的变化发展，有效利用外部环境的变化为企业内部治理提供更多方法路径，引导企业资本结构优化向着良性方向发展。

（一）依托国家金融政策法规

企业优化资本结构需要借助政府的力量。2022 年国务院发布《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，其中包括财政政策7 项，货币金融政策5 项，稳投资促消费等政策6 项，并提出了用好政府性融资担保等系列政策。一直以来，政府高度重视经济发展，而企业作为市场经济的主体，其健康平稳运行同样得到政府的关注。因此，政府陆续发布资金、税收等方面的政策，通过明确的政策与法律规定对企业资本运行的环境条件进行优化，并利用建设可持续的融资平台、加强融资监管等方式，为企业发挥财务手段调整资本结构提供直接与间接的支持。在优化调整资本结构的过程中，企业应当全面了解有关政策法规规定，积极争取中央以及地方的优惠政策，在政府的资金补贴、税收减免以及加强金融贷款机构放贷监管等系列措施的支持下，实现对资本结构的有效调整，达到降低成本、控制风险的目标。

（二）推动数字普惠金融发展

企业应当正视数字普惠金融发展为企业带来的好处，积极融入数字化形势背景下实现深化内部财务管理改革与外部金融环境利用。近年来，国家积极推进数字普惠金融政策落实，大力支持绿色金融信贷投放增长，营建以数字化技术服务实体经济、推进结构调整和业务转型的营商环境。与此同时，银行业亦立足于数字化转型背景，积极推动金融与科技融合，打造数字普惠金融体系，通过进一步加快业务线上化、网点智能化以及会计运营集约化建设的方式，在推进数字普惠金融纵深发展的过程中，着力促进普惠金融服务能力的稳步提升，让更多企业能够享受安全、便捷的贷款融资服务，帮助企业更好地应对资金方面存在的问题与不足。因此，在当前形势下，企业应当着眼数字化转型，抓住数字普惠金融发展带来的更多机遇。

（三）顺应现代化转轨建制步伐

企业必须充分顺应时代浪潮的发展，立足现代化企业建设的需求，加快实现企业的转轨建制，在推动企业面向新时代市场环境改革升级的过程中，结合企业发展的客观需求制定具有可行性的融资方案，秉承因时而动、因势利导的观念持续优化资本结构，进而改善企业经营成果、提升投资效益。首先，企业应当要充分尊重经济规律，把握市场动态变化，全面梳理近年来市场环境的发展变化以及国内外经济发展的状况，对企业的历史数据信息进行盘点分析，并在此基础上结合资金运行的客观规律加强对资金成本的管理控制，从而切实提升企业投资项目的效益。其次，企业应当充分树立规范化、制度化意识，提高财务工作者的安全合规意识以及责任意识，构建符合现代化发展形势的企业管理运行制度，明确工作管理的权责，加强对财务工作以及企业决策的科学管理，并顺应投融资市场业态变化，积极构建银企合作的新型关系。

三、优化资本结构提高企业价值的策略

在新经济形势下，企业要进一步提高企业价值，增强市场竞争力，必须加大力度优化资本结构，结合当前企业发展的实际情况制定因时制宜、因地制宜的资本结构优化方案，实施积极的策略措施。

（一）提高偿债能力

负债与偿债是企业资本运作中十分重要的一对概念。当前，部分企业重视推进企业规模化发展，而对资本机构的认识不够充分，导致企业大笔资金闲置或背负高额负债。根据国家统计局2019 年数据显示，截至2019 年6 月末，规模以上工业企业资产负债率为57.0%。受到政策与经济形势等多方面因素影响，企业负债现象实属常见，且善用负债有助于企业经营效益提升。但部分企业对资产的管理水平相对较低，不能运用好合理负债的经营手段，给企业运营带来较大的负担与风险。因此企业应当加强对负债与资本的研究，提高偿债能力。对待短期偿债问题，企业应当调控好自动资产与流动负债，将流动比率控制在2：1 左右。而长期偿债能力的提高则需要有关人员从货币资金、短期投资、应收票据三方面着手，结合企业未来现金流入量、经营获利能力以及盈利规模大小等进行综合分析考量。在具体经营操作中，财务部门应当加强对企业利润效益的预测，减少不必要的资金闲置与资金占用，同时加强对应收账款的管理，制定科学的账款管理机制方案，合理运用保险等业务手段提高风险应对能力。

（二）优化股权结构

企业股权结构大体可以划分为三种：一元型、二元型以及4×4 股权结构。这三种股权结构类型各有利弊，比如一元型机构股份相对集中，一定程度上可以降低股东与管理者之间的代理成本，但一家独大容易形成控制权私人收益，使企业以及中小股东的权益遭受侵损。股权结构对企业资金流动以及经营运作的影响巨大，从理想模型来看，股东、管理者以及企业利益应当呈现相辅相成、互相促进的关系，但在实际经营中各方的合法权益保障涉及千头万绪，因此要想提高企业价值，必须谨慎优化股权结构。一方面，要避免企业制度以及管理层人员频繁流动变化，导致公司发展的战略目标与文化氛围频生变动，使良效经营策略难以得到落实延续，并给中下层管理人员及企业员工、合作伙伴造成无序、不稳定之感。另一方面，要完善监管制度，增强董事会以及薪酬委员会等的独立性，运用好监事会等制度加强对股权独大、股权滥用现象的监督，健全股权激励的内部监管机制，以健康的股权结构实现股东效益与企业效益最大化。在这一过程中，财务部门应当充分认识股权结构优化对企业长远发展的重大意义，提供真实可靠的数据信息以及政策手段，支持企业进一步完善企业股权架构设计，发掘股份激励对企业风险控制与效益增收的价值作用。

（三）加强队伍建设

为进一步优化资本结构提高企业价值，应当充分提高有关人员的素养能力，打造高质量的工作队伍，为资本结构优化工作开展提供源源不断的支持力量。一是要加强有关人员对资本结构管理重要性的认识，拓宽格局意识优化顶层设计，将持续优化企业资本结构，以财务手段提高企业价值的理念贯彻到企业经营管理当中，形成自上而下的正确作风认识，构建切实可行的企业资本运作工作体系，提高企业财务管理水平，并为提高财务内部控制、强化资产风险管理提供可行的战略指引。二是要加强对专业人才的招纳与培养，为具体工作操作提供有力的人才保障，推动资本结构优化有序进行。一方面，应当立足企业实际经营情况，提高财务人员的专业素养，通过引进高水准、业务经验丰富的专业人士激发财务队伍建设活力，并加强业务培训学习，带动全员加强自我提升，学好用好有关财务知识、工作技能以及相关法规政策，从而在提高财务部门运转效率的同时获取可靠的财务数据，实施科学的发展预测，为优化资本结构提供财务保障。其间，还应当着力加强财务工作者信息化意识，提高财务人员信息化办公素养，为财务队伍观念革新与技术升级提供良好的先决条件。另一方面，应当持续提高财务人员的风险意识、责任意识以及现代化财务建设意识，杜绝财务人员“等靠”思想，激励财务人员主动参与企业发展经营、辅助决策制定，积极为优化资本结构出谋划策。

（四）拓宽融资渠道

企业应当牢记“不将所有鸡蛋放在一个篮子里”的原理，结合企业发展经营实际情况拓宽融资渠道，增强融资能力，在市场竞争日益激烈的当前环境形势下寻找更多可靠的资金支持，通过建立市场化的融资机制以及加强银企战略合作缓解企业在资金方面的压力，提高企业应对经营风险的能力，为企业面向市场提高竞争力提供有力的资源支持。首先，上市公司应当利用好股票投资，通过增发股票进行筹资。股票的发行需要企业根据综合情况选择包销与代销的方式，如需在较短时期内筹集到大量资金，可采用包销的模式，反之则采用代销模式。其间，企业应当充分考虑自身对资金的急需程度以及风险问题，并凭借较好的企业信誉进行筹资。其次，企业应当灵活运用债务筹资方法，充分衡量资金周转、流动资金存量以及项目收益率等方面因素，根据企业的现实需求以及负债承担能力选择合理的债务期限结构，并做好风险应对的预案处理，制定恰当的债务融资方案。在融资过程中，企业还应当依据外源融资以及企业经营的实际情况，选择恰当的融资目标并积极争取市场或投资方的直接投资。

（五）加快财务数字化进程

在当今经济形势下，企业要想进一步提高企业价值，在激烈的市场竞争中牢牢占据一席之地，必须面向现代化企业建设的客观要求，充分认识企业数字化转型的必要性与未来方向，积极融入时代发展潮流，加快构建数字化经营管理体系，加快推进财务数字化进程，以数字普惠金融促进企业资本结构动态调整，助力企业健康平稳发展。一是要妥善引入云计算、大数据、区块链等信息化技术，以技术为核心，以平台为支撑，创新企业金融服务，促进数字技术与财务管理深度融合，加快实现传统财务工作侧重对财务数据处理的“核算型财务”向发挥财务手段支撑企业战略部署的“决策支持型财务”转变，并通过数字化财务管理模式的搭建提升财务数据的可视化，从而更加科学、精准地进行财务数据分析，提升企业财务管控能力，为进一步优化资本结构提供信息化、自动化财务支持。二是要利用好数字普惠金融战略，紧跟政策发展变化步伐，搭乘数字技术创新投融资金融业务模式的快车，在享受成本相对更为实惠的信贷服务的同时，通过线上征信体系平台让企业与监管机构以及投资者之间存在的信息不对称问题得到有效缓解，加强大数据风控以及企业经营量化决策。

结语

在数字化转型成为企业发展必然趋势的当今时代下，企业若想维持平稳健康高质量的发展势头，势必要深化资本结构调整，立足市场环境与政策环境的变化积极优化企业融资的渠道方式，在发掘多样资金来源的同时，充分加强企业自身的偿债能力营造良性负债经营模式，优化股权结构提高企业风险应对能力，打造专业的财务工作队伍，提高财务服务水平，拓宽融资渠道缓解企业运行的资金压力，并进一步推进企业数字财务建设进程，积极构建现代化的财务管理机制，推动企业竞争力持续提升。