企业合并财务风险识别及防范策略分析

尹香臣

一、前言

企业合并作为一种资本运营形式，能够实现企业资源的优化，帮助企业转型升级。近年来，随着市场对于资源配置的作用逐渐加强，我国企业合并活动日益频繁，无论是参与合并的企业数量，还是交易金额，皆得到大幅提升，企业合并已经成为市场活动的亮点，但企业合并也同时迎来高风险。基于此，本文对企业合并导致的财务风险及防范策略进行研究，以期降低企业合并导致的财务风险对企业造成的影响。

二、企业合并导致的财务风险类别

企业合并的过程分为前、中、后期，企业在合并的不同阶段，财务风险各有差异。在前期，与企业进行合并的合并方，需要依托合并活动，进行相应的准备工作，在这一环节中，财务风险主要存在于对于对标企业的定价，即估值风险[1]。在中期，财务风险主要集中于支付或者融资的选择。在后期，达成合并合作的双方企业在财务整合方面存在着财务风险，即财务整合风险。由于本文篇幅有限，只针对前期的估值风险及中期的融资风险进行分析。

（一）估值风险

估值风险存在的原因，主要是合并企业双方信息不对称，或者评估体系不完备，致使企业在进行合并的过程中，容易导致成本增加。企业合并成功的基础是能够准确地对自身的价值进行评估，如果合并方对被合并方的评估过于乐观，则会导致成本过高，给企业带来相应的财务负担，从而引发评估风险[2]。与此同时，在被合并企业未来的日常经营中，如果未能达到预期，则会随着高估值，而面临商誉受损的风险，这对于企业的未来发展极为不利。当然，合并方也有可能低估被合并企业的价值，致使双方的意见难能达到一致，从而造成合并流产。总之，企业合并只有被合并方的价值与交易价值保持基本平衡，才能顺利地开展下去。

（二）融资风险

部分企业仅依托企业自身的资金，难以满足合并的需要，通常都会采取融资的方式，弥补相应的资金缺口。而不同的融资方式，所需要花费的成本不同，所涉及的风险也不同，对于合并方的资本结构，影响也大有不同。融资风险存在于企業合并之中，主要是指融资量是否能够满足合并所需，同时能否在合并之后减轻资本结构、融资成本及融资期限所带来的偿债风险，融资可能会对企业的日常经营产生影响[3]。融资渠道通常拥有内、外部两种。部分企业存在着合并资金需求量较大，或者自身负债率偏高的问题，致使该部分企业在合并的过程中，仅依托自身现有的资金，难以实现合并，需要借助融资手段及渠道，完成相应的合并活动。这对于合并方有一定好处，即能够降低一定的融资风险，保障企业的合并活动能够顺利开展下去。

企业外部融资通常所指的是权益融资或债务融资，融资局限相对较多，但渠道相对较少，通常有银行贷款、债券、股票等融资形式。企业对于外部融资形式的选择，需要融合自身的财务情况及外部环境进行考虑，只有这样，才能最大限度地降低融资风险。

三、企业合并财务风险的防范措施

（一）关于估值风险的防范措施

首先，合并方企业内部要建设专业化的估值团队，对被合并方企业进行综合性调研。对于合并方企业来讲，如果因为估值过高而造成成本流失，将会为企业自身财务带来致命的风险[4]。因此，合并方企业在进行合并活动的过程中，应该更为谨慎地择取被合并企业。要尽力做到综合调研，要尽最大可能掌握被合并方企业的日常经营状况、商业地位及盈利情况等。要尽量保证合并双方的信息对称及透明，降低企业合并的估值风险。与此同时，为提升合并方企业自身所获取的信息质量，企业在进行合并的过程中，可以适当引进专业的估值机构，对被合并方进行仔细调研，拓宽信息的获取渠道。对合并方企业进行综合、客观的挖掘，获取被合并方企业最为真实的信息，保障相关的调研工作，能够依托被合并方的实际情况，从而得到更为高效的处理。此外，合并方企业内部还可以组建一支专业团队，在团队内部进行合理分工，并与专业机构相互合作，充分调研被合并方企业的相关信息，避免过度依赖财务报表，避免受到被合并方的外部资源误导。要重视被合并方企业的股权结构、管理层级，以及公司总监对于合并的态度，分析被合并企业的市场前景、企业竞争力、资本结构等，保障合并方能够通过科学的估值，降低合并企业双方的信息不对称风险，最大程度地提升估值的准确性。

其次，合并方企业要积极探索更为科学的估值手段。合并方企业只有自身建立起系统的评估体系，选择更加科学的评估手段，才能保障评估的精准性，有效避免因估值过高而为企业带来的财务风险，或因估值过低导致企业合并失败。

例如，某合并企业对被合并企业项目进行估值，并将此次合并作为企业的重大决策进行审批。依据审计报告，事务所对于合并方企业的估值提出相应质疑。并对具体的审计工作中估值模型的适当性、关键参数及估值假设的合理性进行逐一排查。事务所不仅核查估值进程中所使用的有关数据的准确性，还对资产估值所使用的假设及证据进行检查，具体包含项目开发预估的成本、物料的报价、预计的开发状态，及对市场上同类的项目成本及价格进行对标。依据审计结果，部分关键参数数据与合并方企业的估值报告存在着明显差异。由此可见，合并方企业在对被合并方企业项目进行估值的过程中，如果没有相应的专业化团队建设及检验，就难以避免会产生相应的错误。部分合并方企业所采取的估值手段，都不能够保障将合并资金控制在合理范围内[5]。因此，合并方企业在估值的过程中，需要依据被合并方企业的项目特性，融合比较现金流贴算法、可比公司分析法等模型，对被合并方企业的利弊进行核算，依据核算结果，作出相应的合并选择。总之，合并方企业在日后的估值进行当中，应该充分发挥模型的优势，建设相应的估值团队，谨慎地对估值进行假设，拟出估值数据，降低估值手段的缺陷及误差性。必要时要用资本资产定价模型，保障股东的收益。当然，估值手段只是企业合并的参考手段之一，企业在合并的过程中，不能够完全依赖这一手段进行合并。

（二）关于融资风险的防范措施

其一，拓宽融资方式及渠道。合并方企业为降低自身的融资风险，减轻自身的还债压力，要注重优化内部融资结构，保障自身能够拥有良好的还债能力。合并方企业要重点关注配售新股这一形式，拓宽融资的方式及渠道，尽最大能力充盈企业资金，以便今后拥有支付各项款项的能力。与此同时，为降低合并方企业的资金压力，提升企业的价值，合并方企业可以采取高级债券、股权融资的形式，将现有的高成本款项加以替换，降低自身的负债值，优化融资结构。当然，合并方企业还要综合考察融资进程中的烦琐特性，避免合并方企业因过度融资，而变革自身的资产结构，分散合并方企业内部股东的掌控权，避免因负债而加大合并方企业自身的财务风险[6]。此外，合并方企业还可以采取更加多样形式的融资手段，例如投资信托、存货质押、合作开发等，合理分配债务的长期或短期搭配，进行科学化的决策，降低融资成本，保障合并方企业的资金健康流动。

其二，合并方企业为降低自身的负债值，加强自身的抗风险能力，在今后的合并过程当中，要对投资进行合理规划，掌控投资结构及投资板块。合并方企业控制自身的投资节奏，能够帮助自身规划适合的负债规模，提升合并方企业的速动比率及现金比率，降低自身的负债值。防范新规所带来的资金隐患，给合并方企业自身资金造成影响，从而达到控制融资成本、缓解还债压力的目的，帮助合并方企业恢复自身的偿债能力及抗风险能力。因此，合并方企业应依托自身的资金能力，开展合并活动，并在合并前期对被合并企业进行综合调研，对资金需求进行前期评估，明确合并目标。在基于对合并可行性的综合考量下，对需要大额资金支出的项目进行评估，尽量避免低收益合并行为的发生。与此同时，合并方企业还要关注企业的自身竞争优势，加快被合并方企业与自身的匹配建设，逐步加快速度获取被合并方企业的盈利。此外，随着盈利的日益增加，合并方企业应该采取更为谨慎的战略，降低合并方企业自身的负债值，保障自身未来长久稳定的发展。

（三）关于财务整合风险的防范措施

第一，如果合并方企业在自身已经拥有较高负债的情况下，发起合并计划，为减轻自身合并对资金链的影响，合并方企业一方面要通过减轻库存，提升自身的抗风险能力，降低风险损失的发生概率[7]。同时，在合并的过程中，合并方企业可以在上述的类似情况下，进行关联操作，联通研发、开发、销售、工程四个部门，加强合并方企业的现金流量，加速资金周转效率，加强合并方自身的风险抵抗能力。在这一过程中，合并方企业可以适当选取存货/平均预收账款指标，衡量自身预收规模，及存货清出的周期，以此分析存货清出的效率。

第二，合并方企业要关注财务制度及管理的整合。合并方企业在开展合并活动的过程中，财务制度及管理方面可能会存在一定差异。合并方可以帮助被合并方企业明确自身的战略，通过双方的相互学习及协作，积累彼此的财务经验，优化内部的财务流程，进而实现财务制度与管理的统一、融合。首先，为解决开展合并活动的双方企业报表之间存在的差异问题，合并方企业可以邀请专业的事务所，依据合并方企业的会计准则，对被合并方企业的财务报表进行审计，统一双方的编制基础。其次，合并方企业可以为被合并方企业的内部财务部门员工制定培训计划，保障被合并方企业的财务工作能够尽快落实，并使其能够满足合并方企业的需求。最后，为解决开展合并活动的双方企业在业态方面存在的问题，合并方企业应该制定周密的沟通计划，并开展相应的沟通、建设工作，从而达到财务整合的目的。

第三，合并活动要注重财务组织及人员的整合。通常来讲，企业双方在进行合并活动中，所涉及的业务内容繁多，流程较为复杂，所以在完成合并后，被合并方企业的内部员工稳定性极为重要。在这种情况下，合并方企业应该在财务角度进行轻度整合，尽量保证被合并方企业在合并之后，基于原本的组织架构，少派工作人员去被合并方企业沟通相应的流程。合并方企业应该尽量依托“保留—观察—再决定”的流程，对被合并方企业的员工进行规范，尽量保持被合并方企业的内部财务稳定性。以这种轻度融合的方法，维持被合并方企业的内部平衡，防止被合并方企业的员工流失，保持企业在合并之后的竞争优势，减轻合并双方的冲突，保障财务整合工作的顺利进行。

四、结语

总之，企业合并是一项较为复杂的工程，无论是合并企业，还是相应的中介机构，以及参与合并的政府部门，都应该谨慎对待，尽量减轻风险所带来的财务影响。在进行合并活动前，要做好充足的準备工作，要对被合并方企业进行详尽的分析，对于其内部风险进行科学评估，并对已经发现的风险进行防范，尽最大可能实现合并的成功及合并之后的可持续性发展。

引用

[1]张晓霞.企业并购重组中的财务风险与防范措施研究[J].商业观察，2023，9（3）：54-57.

[2]林仰铨.企业并购的财务风险及其防范对策[J].行政事业资产与财务，2022（24）：82-84.

[3]王丽.企业并购中的财务风险防范[J].全国流通经济，2022（31）：69-72.

[4]邸海芬.企业并购的财务风险与防范[J].商场现代化，2022（17）：141-143.

[5]刘德胜.企业并购财务风险分析及防范[J].中小企业管理与科技，2022（15）：148-150.

[6]张燕.企业并购重组中财务风险的防范策略研究[J].企业改革与管理，2022（11）：94-96.

[7]宋娜林.企业并购的财务风险分析和防范措施[J].科技经济市场，2022（6）：95-97.