远洋承压

谭璐

远洋集团掌舵者，被迫展期兑付。

7月26日，远洋集团向债权人征求许可，以延期支付三笔票据的利息，票据总和为18亿美元。

远洋无力兑付“18远洋01”到期本息，表示计划在8月初支付全部利息，在一年内完成全部本金兑付，年内将兑付15%的本金。

董事局主席李明面对的复杂局面，不只来自债务。

大股东中国人寿与大家保险，已在6月派出联合工作组，且聘请外部财务顾问，全面了解远洋集团经营情况。

远洋集团总资产高达2460亿，李明操持这家头部地产公司，已有26年，接下来，他和自己的公司，前路将有重重关卡。

兑付承压

李明和远洋困局的引爆，起始于一笔公司债。

7月18日，远洋称，拟与债券持有人协商兑付调整事项，方案尚存在不确定性，“18远洋01”自即日起停牌。

这笔8月2日到期的债务，规模高达20亿。之前，远洋的多只债券价格，已经出现异动。

前一天，以李明为首的管理团队，已经承认遇到兑付困难。

“受销售额与再融资改善不及预期等因素影响，公司出现了阶段性流动性不足的情况。”

公告称，其账面非受限货币资金，无法覆盖18远洋01债券本息，且短期内流动性得到有效改善的难度较大。

对于李明及远洋来说，这只是大量债务展期的开始。

目前，单单国内发债主体就有存续债券14只，存续规模243.06亿元，其中一年内到期债券有79.22亿元。

管理团队，还须应付到期的美元债票息。

截至7月19日，其尚未支付一笔702万美元的票息，现在已处于14日宽限期内，他们正在努力筹集资金，希望支付票息。

目前，远洋集团存续8只美元债，存续规模约39.2亿美元。

截至2022年底，远洋的总贷款规模高达970.23亿元，其中一年内到期的短期贷款有380.92亿元。

对应的现金资源总额，仅93.86亿元（含受限制银行存款），无法覆盖短债。

基于资金状况的预期，有的美元债，市价已跌破面值的20%。

今年初，李明主持2023年度经营会议，提出过三个聚焦，即聚焦开发主业、聚焦发展、聚焦现金流安全，以“坚守底线思维、坚持稳定经营”。

目前看，情形远比预期的严酷。

1—6月，其累计协议销售额约为356.6亿元，同比下降17%，远洋自身造血能力尚未恢复。

易居研究院研究总监严跃进指出，今年，地产销售端表现不佳，过去被看好的房企，其债券也易出现风险，尤其是销售数据下降过快、潜在拿地量过多的房企，更要积极谨慎对待后续的经营工作。

董事换血

1997年起，34岁的李明入行地产。

从总经理、总裁到董事局主席，他以职业经理人的身份，用26年时间，缔造超过2000亿资产的远洋。

在股权关系上，中国人寿、大家保险，现在是远洋前两大股东，分别持股29.59%及29.58%。

过往多年，以李明为首的管理层，实际负责远洋的经营，3名执行董事李明、王洪辉、崔洪杰，均为管理层代表。

从2010年3月起，李明一直领导远洋董事会，已经稳稳掌舵13年，其个人仅仅持股2.7%。

要害在于，两大股东充分放手，他们派驻的董事成员，并不参加日常公司运营，更多扮演财务投资者的角色。

如今，两家险资，显露出强化管控迹象。

他们除了派出联合工作组，更联手在董事会层面换血。

6月25日，远洋集团公告，董事局新增1位执行董事柴娟，委任张忠党、于志强、孙劲峰3人为非执行董事，且重新委任2名独立非执行董事。

新上任的6名董事，4名由两大股东提名。

张、于两人来自中国人寿，分别任职在旗下保险科技园管理办公室、共享服务中心（财务板块），职衔均为“高级经理”；孙由大家保险提名，担任公司投资总监兼股权投资部总经理等职。

尤为引人瞩目的是，柴娟成为执行董事，其有审计背景，在中国人寿担任深圳区域审计中心纪委书记。

柴娟介入日常工作，代表大股东更多关注远洋的经营。

远洋正遭遇流动性短缺，市场乐见这样的调整。中诚信国际在7月初预计，远洋可获得一定程度的股东支持。

对于李明而言，管治模式可能有所变化。

国寿取舍

中国人寿未来的动作，对于远洋和李明至关重要。

2009年，中国人寿入股远洋，一路增持成为第一大股东。

国寿所持股权，大体与大家保险相当，可是，其视远洋为唯一的战略性房地产投资平台，从董事人数来看，明显具有更大话语权。

国寿以及其他机构，一直以各种形式，为远洋提供流动性支持。

2022年，多个远洋在京项目出售，如朝阳区甲级写字楼中国人寿金融中心（2.33亿元国寿接盘），北京远洋锐中心21%股权（50.15亿元平安接盤），北京颐堤港一期项目公司股权（30亿元国寿接盘）。

2022 年末远洋集团债务构成

资料来源： 公司财务报表，中诚信国际整理

去年底，远洋发行一笔REITs产品，规模为13亿元，也是国寿及其控股的广发银行参与认购。

单是这四笔，输血现金合计百亿左右。

去年，远洋未现债务违约，全额完成到期债务兑付及120亿元的供应链ABS兑付，信用类融资净还款189亿元。

客观地说，国寿的及时出手，功不可没。

目前，国寿对远洋的股权投资，已总共计提减值达58.62亿元，财务上，本可以做到切割。从派驻工作组等动作看，它未打算放弃。

早前，中国人寿副总裁刘晖表示，高度关注远洋集团的经营情况，“进一步推动远洋加强战略制定、运营管理和风险管控，协助其稳健经营”。

以李明为首的管理团队，也在出售资产自救。

2022年，远洋已将成都远洋太古里50%股权等资产，以54.65亿元转让给合作方太古地产；今年5月，又以19.6亿元，出售北京远洋未来广场居然之家。

严跃进表示，从资产出售的操作看，涉及北京、成都等优质商业办公项目，部分是网红项目，说明远洋资金回笼诉求非常强烈。

事后看，远洋自身不足以解决眼前困局。若期待国寿、大家保险有所动作，则大概率要等到工作组有初步结论。

债务围城，李明和远洋，仍需奋力闯关。

（马小雨对本文亦有贡献）