数字金融、融资约束与企业绿色创新

李泽川

【摘要】本文利用北京大学数字普惠金融2011-2021年市级数据与中国沪深A股主板上市企业数据进行分析，探究了数字金融发展水平对企业绿色创新的影响，以及融资约束在两者之间的中介效应。结果证明，企业的融资约束会受到数字金融的影响，而企业融资约束在得到缓解后，会对企业绿色创新能力产生积极作用。

【关键词】数字金融 融资约束 绿色创新

引言

在当前全球环境治理压力不断上升的背景下，各国政府对企业绿色发展表现愈发重视。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，推动绿色经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。党的二十大报告提出，推动绿色发展，促进人与自然和谐共生；将创新作为发展的第一动力，坚持创新在现代化建设全局中的核心地位。

本文研究结论能够为加快企业绿色转型、提升融资效率提供新的研究视角，具有重要理论和实践价值。

本文可能的创新点：第一，为数字金融的发展提供理论支撑；第二，本文以绿色专利获得量滞后两期和三期来衡量企业绿色创新水平，使研究结果更加客观可靠。

一、研究假设

（一）数字金融与绿色创新

数字金融是对企业融资环境的体现。绿色创新水准与公司财务的长期健康水平息息相关，而这又受企业融资环境直接影响。我国科技创新水平的不断提升，为数字技术与金融业的融合发展提供了坚实的技术支持，极大弥补了传统金融业的缺点，在提高融资效率的同时还加速了企业绿色创新成果转化。在大数据技术的帮助下，数字金融让政府能够对企业进行有效分析，选出具有创新潜力的企业，通过优惠政策助力企业融资，激发其创新活力。另外，由于创新具有长周期和高风险特征，长时间的政府财政优惠可能让企业滋生自满情绪，从而降低创新活力，最终影响到企业创新。数字金融能够对高频数据进行研究与预测，提升信息透明度，从而促进财政激励的有效性。

可见，绿色产业具有前期投入高、风险高的特点，对资金需求有较强的依赖性，数字金融可以进一步加大企业的创新研发力度，帮助提升绿色创新效率。

基于此，本文提出如下假设：

H1：数字金融水平越高，企业绿色创新水平越高。

（二）数字金融、融资约束与绿色创新

与传统的金融产业相比，数字金融在时间、空间上覆盖面更广，打破了地理限制，使客户群体得到大幅拓展；另一方面，数字金融可以搜集大量信息并快速处理，极大地弥补了企业与金融机构之间的信息不对称，提升资金的效率与安全性。因此，本文提出如下假设：

H2：数字金融能够降低企业的融资约束，从而提高绿色创新水平。

二、研究设计

（一）样本来源及选择

本文选取2011-2021年沪深A股主板上市公司为研究对象，并按照一定条件进行筛选，最终获得1773家上市公司和19503个观测值。本文的数字普惠金融数据采用的是北京大学数字普惠金融市级指数，其他数据来源于国泰安数据库，同时所有数据做了1%水平的缩尾处理。

（二）变量定义

被解释变量：上市公司绿色专利获得量（Green）。本文参考李戎和刘璐茜（2021）的研究，采用CNRDS数据库中绿色专利获得数量来衡量企业的绿色创新程度。需要说明的是，绿色专利的获得都存在一定滞后性，为保证实证结果的稳健性，对绿色专利获得数量做滞后两期的处理。

解释变量：北京大学数字普惠金融市级指数（DIE）。本文采用北京大学数字普惠金融指数（2011-2021年），主假设部分使用市级数字普惠金融指标。

中介变量：SA指数。

（三）模型设定

三、实证研究与结果分析

（一）描述性统计

由表2可知，DIE表现的综合评分较为分散，其中最小值为19.200，最大值为 336.469，均值和标椎差分别为 221.248 和 90.109，整体而言DIE表现整体较好，但仍有较多地区比较落后，标准差过大；融资约束（SA）的最大值和最小值分别为 4.426、3.012，均值和标准差分别为 3.831 和 0.264，表明不同类型企业之间面临的融资约束程度有较大差别。

（二）基本回归分析

为研究数字金融表现程度对企业绿色创新水平的影响，本文利用多个模型进行多元回归分析。表4第（1）列报告了未加入控制变量的回归结果，数字金融指数的系数为0.00575，且在1%显著性水平下显著为正。在进一步加入控制变量和行业年份虚拟变量之后，数字化转型程度的系数依然保持在5%显著性水平下显著为正，表明数字金融的发展确实增强了企业绿色创新水平，验证了假设1。

本文在模型（1）的基础上，利用模型（2）、（3）来研究数字金融是否通过缓解融资约束来提高企业绿色创新水平，具体回归结果见表 4 第（4）、（5）列。根据表 4 第（4）列报告的回归结果，数字金融的系数为-0.000126，表明数字金融能够缓解融资约束问题。第（5）列报告了将数字金融、融资约束和绿色创新水平纳入同一个模型中的实证回归结果，可以看出绿色创新水平与数字金融显著正相关，与融资约束显著负相关，数字金融的回归系数由0.00345降为0.00306，这表明融资约束在数字金融和绿色创新之间起到了部分的中介作用，假设2得到验证。

四、建议

本文研究结果对推动供给侧改革、盘活市场金融属性具有举足轻重的启示。第一，各级政府要配合数字经济发展大势，完善相关金融政策并积极推进企业数字化改革，规范高质量发展的顶层设计；提升对数字普惠金融的完善程度，优化对中小企业的帮扶机制，贯彻落实相关政策。第二，企业自身也要紧跟科技发展潮流，面对各种机遇与挑战，做好充分准备，完善自身各项建设。

參考文献：

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