复苏预期会让资金抢跑

沐恩

环比改善很重要

主持人：中报预告强披已经结束，需要注意什么？

袁月：在相对弱势下，没出业绩或者不及预期的，都会压制资金情绪。已经出了的，不一定非得大超预期，如果环比改善，产业周期向好，短期股价调整相对充分的，叠加中期有催化因素等，后续都会重点跟踪，会逐步梳理。

上周说过，中报除了数字，更应该关心环比改善情况以及对未来的展望。由于各行业所处周期不同，单纯看增减意义不大，或者说不具备可比性。如果是同一行业尤其是主营非常相似的，各项数据对比可以参考。以封测两家龙头看，虽然中报预告同比都是大幅下降，但细节还是有区别的，主要在于二季度环比改善情况，更直观的对比只看扣非净利。

A公司2023年上半年扣非净利亏损2.35 亿～2.83 亿元，一季度扣非净利是亏损4570万元，这样算下来二季度扣非净利亏损1.9亿～2.4亿元，环比下降。B 公司预计2023 年半年度扣非净利润为3.41亿元到4.17亿元，一季度扣非净利在5621万元，这么算下来二季度扣非净利润2.8亿～3.6亿元，环比大幅改善。这么对比后，谁的业绩相对更好应该就有答案了。

所处同一个行业且在主营相似的情况下，都会受行业周期影响，需求、订单、产能、价格等都差不多，但有区别可能在于资本开支不同。通过目前披露的数据和产业动态看，封测确实在一季度到了底部区间，这从产能利用率、收入、利润等都能验证，二季度有所复苏，但只属于弱复苏，后续还需跟踪产业动态数据。

市场对半导体困境反转的预期比较强烈，部分细分确实符合这个逻辑，但要注意的是，实际复苏也许并不会有预期的那么快，毕竟需求提升需要一个过程，甚至是漫长的。二级市场通常都会抢跑，所以半导体中有这种预期的细分环节更多适合按照波段思路，以资金情绪和技术应对，持续会在“滚雪球”中重点跟踪。

主持人：封测领域重点看什么？

袁月：先进封装具备一定亮点，这在之前有过分析，目前真正掌握相关技术的公司还不多。众所周知，半导体制程越小越好，熟知的有28 纳米、14 纳米、7 纳米、5 纳米，发展到3纳米就已经接近物理极限了，想进一步缩小尺寸或者降低成本，通过自身就比较难了，需要借助其他技术，先进封装就是一种解决办法。此外，对我国而言，由于先进制程受限，利用先进封装实现更小的制程也是一种必要选择，或者说更迫切。

此外，GPT 算力提升对芯片速度、容量都提出了更高要求，英伟达、AMD、英特尔、台积电等芯片巨头近年来纷纷布局Chiplet，以Chiplet 为首的先进封装技术被看作目前最佳方案与关键技术。有券商指出，Chiplet较适合于大算力芯片。一是其能突破SoC 单芯片的面积制约，这也是系统算力的关键支撑；二是Chiplet 能提升计算和存储、计算和计算间的通信带宽。总之，先进封装是实现Chiplet的前提，围绕先进封装环节的设备、材料供应链有望受益，接下来也要重点跟踪。

等待盘面氛围转好

主持人：新能源中风电应该是业绩整体较差的吧？

袁月：只看增速肯定是最差的，但每个行业所处的阶段不一样，风电更多要看环比改善情况，二季度好于一季度就是不错的，而不是必须大幅增长。从行业跟踪动态看，一季度风機价格继续下降，这延续了去年的情况，但今年的区别在于装机量受制因素逐步缓解，4、5 月份价格有所反弹，各个招标地区不同。如果二季度环比一季度改善，市场自然对下半年还有更高的期待。

此外，行业贝塔在于装机量的提升，其中陆风与海风节奏不同，后者相对高一些。个股阿尔法环节在于盈利恢复和出海强化，前者是改善，后者是增量，兼具当然更优，两个方向是风电中弹性最大的。

主持人：最后说说盘面吧！

袁月：整体盘面延续弱势缩量震荡的格局，目前就是资金找不到突破口，没动力但也没有太恐慌，近期参考技术的意义不大，多数个股都在-3%～3% 之间震荡，一两个点的阴跌是常态，除非是放量大跌、跌停破位，否则更多都是受市场情绪影响，等情绪好转还会有修复，届时再看力度。盘面放量、涨停家数增多都是典型的信号，稳健者（大多数人）继续等待信号出现。