核心设备国产替代再加速　风电赛道核心零部件机会凸显

2023-07-23黄大智

证券市场红周刊 2023年26期

黄大智

近一年来，风电行业调整巨大。从2022年7月风电行业指数触顶至今，风电指数跌幅近33%，指数中个别权重股跌幅甚至超过50%。不过近期，随着大金重工、中天科技等风电龙头拿下多个海外大单，风电的景气度正在逐渐提升，相关个股或将重获热度。

而上半年风电新增装机的高速增长极大地提振了风电企业的利润。根据公告，大金重工中报预告大涨，上半年扣非净利润同比大增45%-60%。日月股份中报预告，上半年同比增长271%到333%。

装机持续高增需求助力景气向上

对于风电行业而言，类似光伏发电，装机量的情况是衡量行业景气度第一因素。从过去几年风电装机量看，从2018年开始进入快速增长期。根据国家能源局数据，在2018-2020年间，风电新增装机量分别同比增长37%、25%、178%。在经过“抢装潮”后，2021-2022年风电开发建设短暂进入阶段性低谷期，期间新增装机量分别同比增长-36%、-17%。

但从年初至今，风电装机需求再次进入高速增长期。从国家能源局公布的数据看，上半年我国可再生能源发电新增装机1.09亿千瓦，占全国新增装机的77%，其中风电新增2299万千瓦，比去年同期多装1005万千瓦，增幅达77.7%。

从3月到6月的装机量看，新增装机增速均在70%以上。以上半年淡季、下半年旺季的情况推测，2023年全年风电新增装机量有望突破5000万千瓦。包括风电在内的可再生能源成为我国发电新增装机的主要力量，保障能源供应和推动清洁低碳转型的地位作用越来越突出。

同时，政策助力下半年风电装机量进一步提升。6月，国家能源局正式下发《风电场改造升级和退役管理办法》：鼓励并网运行超过15年风电场改造为主，并新增鼓励单台机组小于1.5MW的风电场进行改造升级。按照其规定，陆风存量改造市场将进一步增加，叠加新增装机需求，将显著推动行业景气度提升，加速风电装机需求的释放，促进风机大型化迭代。

不仅国内装机量的高增，摆脱了过去两年风电装机的持续低迷，同时外需同样不弱。在成本和技术的优势下，国内风电企业正在全球抢占越来越多的市场份额，成为全球领先的风电制造国家。5月，大金重工两次发布公告称，披露子公司签订海外总计约7.43亿欧元的大单，海缆龙头企业中天科技公告，中标国内外项目约21亿元的订单。

全球风电装机的高增，显著利好国内的风电企业。根据全球风电装机的统计数据看，得益于中国风电机组的成本优势和交付速度，国內风电机组受到全球认可，整机产能在全球市场份额超过50%，其中出口亚太地区的份额超过50%，随着中东、非洲及欧美地区需求增长，未来海外需求也将进一步增长。

此外，对于风电行业而言，成本的进一步下行也提升行业净利润增长。在2018年风电进入“平价上网”后，技术的提升驱动行业快速的降本增效，风机大型化成为行业发展趋势。

具体说来，风机大型化可以增强风资源的使用效率、摊薄风机固定成本，进而降低风电度电成本，适应平价需求，降低整机成本，同时显著降低海上施工和机组后续运维成本。根据美国能源局统计，从2001年至2020年，风机直径从76米提升至156米。而从单机容量看，2022年中国新增装机的风电机组平均单机容量为4490KW，同比增长27.8%，其中，陆上风电机组平均单机容量为4294KW，同比增长37.9%，海上风电机组平均单机容量为7420KW，同比增长33.4%。

国产替代加速核心零部件机会凸显

实际上，风电产业链包括上游的风电设备零部件制造，中游的风电整机总装和大型风电场施工，以及下游的风电场投资运营、维护。上游领域包括风电机组、风电支撑基础以及输电控制系统等，其中支撑基础主要包括塔筒、桩基等，对可靠性能要求较高。风电机组方面，零部件主要包括叶片、主轴、齿轮箱、轴承、轮等。

在整个产业链中，上游的风电设备零部件生产技术性较强，多由中游的风电整机厂商或风电场施工商向专业零部件生产商定制采购。在今年风电新增装机高增的情况下，将有两类企业显著受益。

一类是受益核心零部件国产替代概念的轴承、齿轮箱、海缆等。在风电行业的发展早期，国内通过国产化率保护政策（即国内风电场建设国产化率不得低于70%），推动我国本土风电制造业发展，过去依靠进口的主控、驱动链、齿轮箱等都已实现国产化，在塔筒、铸件、主轴等环节，中国企业的全球市场份额均在50% 以上，部分环节市占率超过70%。

但是，在轴承、齿轮箱、海缆等技术含量高且附加值大的零部件环节，国内企业市占率还较低，仅在10%-30%区间不等。例如，高端轴承仍较高程度依赖进口，是制约中国成为高端风电设备制造强国的因素之一。2020年偏变轴承已实现约63.3% 和86.6% 的高国产化率，而国产主轴轴承市占率仅为33%，且主要适用于3MW以下风机，齿轮箱轴承国产化率仅0.58%，发电机轴承仅0.2%。目前已有中天科技、新强联等企业突破技术壁垒，国产化率显著提高，未来随着装机需求的提升和国产替代，这类企业投资机会将更加凸显。

其次是受益于海上风电高速增长的产业链企业。从近年风电发展趋势看，海上风电的增速显著高于陆上风电，根据市场数据和预期，2022-2025年陆风、海风新增装机CAGR分别为16%、57%；陆风、海风年均投资额CAGR分别为-2%、29%。风电“海上化”的趋势进一步确定，因此，海上风电产业链企业投资优势进一步确立，包括做海缆的中天科技、东方电缆以及锚链企业亚星锚链等将显著受益。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）