把握“中特估”四大投资方向

陈静

央企上市公司年初至今涨幅较高的前100只个股大多集中在20%的PB分位数以内，分红水平在20%～50%之间，呈现出低估值、高分红的特性。

今年以来，以“中特估”和“一带一路”为代表的主题性行情趋势升温。分析师认为，当把“中特估”放在新宏观范式和“超级周期+”的大背景下审视时，两者双向奔赴正在酝酿未来几年生产性传统产业和生产性新经济两翼齐飞、双轮驱动的趋势性行情。

广发证券研报认为，“中国特色估值体系”的目的是更好地发挥市场资源配置功能，本质是对“中国优势资产”的价值进行重估。从中观视角来看，维度一，上市平台改革，一利五率推动治理改善;维度二，产业政策加持，央国企引领突破“卡脖子”;维度三，社会价值权重提升，央企高分红;维度四，打造“世界一流央企”。

“中特估-央国企重估”可把握四大投资方向：一是央企国际化经营能力、高分红以及“一带一路”相关标的;二是产业政策加持下的数字化、绿色化转型;三是“世界一流”央企;四是垄断要素提供方“，垄断低价”的价值回归。

财通证券分析，央企上市公司年初至今涨幅较高的前100只个股大多集中在20%的PB分位数以内，分红水平在20%～50%之间，呈现出低估值、高分红的特性。当前约四分之一的央企上市公司在手现金不低于50亿元，11家在手现金超千亿元。每股留存收益≥2元的占比近二分之一，19家每股留存收益不低于10元。比较典型的如中远海控、中国神华。建筑装饰、交通运输和钢铁是在手现金规模前三的行业;留存收益规模前三行业是医药生物、建材、建筑。以分红意愿（预期股息率等）、分红能力（净利润增速、每股未分配利润等）以及估值水平3个维度为依据，中国建筑、大秦铁路、淮北矿业、沪农商行等可关注。

行业研判

中信证券 国六排放过渡期价格战缓和

工信部等5部门公告国六b排放标准2023年7月1日执行，但部分RDE试验报告结果为“仅监测”等国六b车型允许销售至2023年12月31日，新增半年过渡期。预计过渡期设置将带来价格战缓和，目前仍有50万辆左右不满足国六bRDE测试的燃油车库存，大规模价格战的可能性明显降低。建议关注：龙头比亚迪和理想汽车;基本面改善带来明显弹性的小鹏汽车、长城汽车、长安汽车。

国信证券 电力一、二次设备需求复苏

2020年以来电源、电网投资长期错配，电网消纳压力逐步加大。今年国家电网计划投资超过5200亿元，创历史新高。预计2023～2025年电网投资将进入上行周期。电网投资拐点出现。输电与配电网建设有望迎来集中放量，将带动各类电力一、二次设备需求复苏。建议关注电网建设加速带来的板块性机会。

西部证券 券商业绩有望修复

2023年预期券商业绩将大幅修复，尤其受自营业务冲击大的公司预期年内实现较大幅度改善。券商板块估值处于历史低点，但是部分公司转型已初见成效，且市场所担忧的再融资问题已得到缓解，部分公司估值中枢将抬升。从细分业务集中度提升角度看，投行&资管仍是中长期看好的方向。建议关注财富管理或投行业务具有竞争优势的券商，前者如东方、广发、兴业和招商证券，后者如中金、中信和国金证券等。

投资策略

海通证券 市场会进入盈利驱动

去年10月以来，价值、成长板块内部分化明显，行业和指数角度均可验证。本质上过去一段时间行情属于情绪修复，政策和事件驱动下数字經济、“中特估”表现好，未来行情或进入基本面驱动。全年牛市格局未变，当前处在蓄势阶段，行业或阶段性再平衡。

本轮决定市场风格和主线的关键仍在业绩。随着基本面逐渐回升，市场或由前期的政策和事件驱动走向盈利驱动，关注政策和技术两条主线机会。从政策线看，数字经济已成为现代化产业体系的重要支撑，政府有望加大对数字安全和数字基建的投入。从技术线看，人工智能应用落地，大模型、半导体等上游软硬件领域有望率先受益。

天风证券 中期TMT和科创板有机会

当前股债收益差已反映了对于基本面足够多的悲观预期。海外需求端仍然处在下探阶段，因此共振很难在今年出现。国内经济大概率是恢复而非全面复苏，ROE是企稳但较难开启新一轮向上的周期。今年的总量板块大概率只能交易估值波动、很难交易上行周期。权益市场可能依然偏主题投资，在总量经济相关板块已经反映足够多的悲观预期之后，整体向下空间有限，可以挖掘其中具备α的方向，包括电解铝、空调、保险等。沿着两个思路挖掘机会：一是一季报不错、但股价没有反映的，可能有预期差修复机会，主要集中在新能源、消费、医药的几个细分领域;二是一季报一般、但未来几个季度可能有趋势性改善的机会。二季度无论是TMT还是科创板的调整可能是很好的布局机会，也大概率是未来1～2年基本面的β。