抄底半导体？

2023-06-30刘吉洪

股市动态分析 2023年12期

刘吉洪

近期，美股半导体板块走势强劲，费城半导体指数从本轮周期底部已经上涨了约1 倍，而A 股半导体相关板块只有零星个股具备持续性行情，主要指数均难言有所表现。

而从消息面上看，类似面板、存储这类周期性强的元器件底部已经比较坚固，诸多机构或市场人士均看好下半年开始缓慢复苏，芯片、面板、存储器这几大类半导体/泛半导体行业中，本轮周期芯片最晚见顶，目前在其它两大行业已经先见底的背景下，半导体或者说芯片行业是否也即将迎来抄底的机会呢？

可以抄底了吗？

先看一个重要指标，费城半导体指数，快要历史新高了，底部反弹以来快翻倍。

费城半导体指数（SOX）的发展阶段反映了全球半导体的走势与兴衰更替。费半指数涵盖全球半导体设计、设备、制造、材料等方向，其走势可以是衡量全球半导体行业景气程度的主要指标。费城半导体指数发行于在1993 年12 月1 日，是衡量半导体景气度的重要指标之一。

有投资者表示，既然费城半导体指数可以历史新高，我们的芯片半导体指数和他们有一些差距，但景气度方面是同起同落的，不景气都不景气，反转都反转，所以美股半导体可以接近历史新高，A 股的芯片半导体指数也不会差的，就给自己比，也要比前两年好不少了。

以国证芯片为例，其前面调整后基本又回到了起点，今年来的收益只有10 个点左右了，所以当前点位价值还是很大的。不要去看什么主动类芯片半导体基金的涨幅，他们有的是重仓了游戏传媒或某一只个股大涨等因此获得了大涨。投资芯片半导体还是要看芯片和半导体指数的涨幅，它们反映了A 股市场上芯片半导体的现状。

该投资者表示，简单来说芯片半导体正是布局等反转的好时机。

而机构方面，德邦证券明确表示：半导体大周期拐点临近。

图：费城半导体指数周线走势

来源：Choice 数据

德邦证券分析师陈海进和陈蓉芳在联名的周报中表示，坚定看好下半年半导体周期的修复，逻辑在于：

1）下半年终端新品发布，如高通8gen3 芯片有望在Q4 发布并预计带动手机需求回暖；

2）半导体销售额从22 年中开始走弱，23H2 基数开始明显下降。

平安证券则表示，“硅周期”仍在下行，复苏预期在下半年。

平安证券表示，全球半导体行业需求低迷，SIA数据显示，3 月份，全球半导体行业销售额仅为398.3 亿美元，同比下降21.30% ，月度同比降幅还在扩大。行业区域差异非常明显，欧洲、日本主要市场集中在汽车和工业赛道，欧洲3 月份还实现了正增长，日本降幅也仅在个位数；日本以外的亚太地区、美洲等，对消费电子依赖较重，3 月份分别下降18.16% 和24.83%。

由于宏观经济下行、地缘政治冲突等因素影响，一季度行业整体继续下行，硅晶圆出货面积降幅扩大，晶圆厂产能利用率走低。自4 季度全球硅晶圆出货量进入负增长之后，2023Q1 降幅进一步扩大。市场需求不旺，正在向下游传导。SEMI 数据显示，23Q1全球硅晶圆出货量为32.65 亿平方英寸，环比下降9.03%，同比下降11.25%。从晶圆厂的产能利用率看，2023Q1 在继续走低。以中芯国际为例，公司2022年4 季度产能利用率为79.5%，2023Q1 为68.1%，已经下降到低位。

从中期来看，平安证券预测全年预期降幅多数超过10%，2024 年有望迎来弱复苏；从短期来看，设计厂Q2 主要精力在库存调整上，复苏主要依赖3、4 季度。从应用端来看，除AIGC 带来加速服务器快速增长之外，PC、手机、传统服务器仍压力较大。

消息面上，我们也可以看到，NH Investment & Secu?rities 分析师表示，SK 海力士的部分客户库存补货订单已开始兑现。随着内存制造商的库存呈下降趋势，行业状况预计将从2023 年第三季度開始真正改善。2023年第二季度，该分析师预计SK 海力士DRAM 出货量将环比增长32%，ASP 环比下降10%，NAND 出货量将环比增长17%，ASP 环比下滑8%。随着2023 年下半年行业改善预期回升，部分客户增加了库存补货订单，内存制造商持有的库存开始减少。