“长不大”的基金公司也有绩优者 投资者选择基金宜重标的轻公司

李梦一

近日天治基金总经理离职引发热议，今年公募基金行业高管变动频繁，包括兴业基金、东吴基金、富安达基金等均变更了高管。公募基金是轻资产的行业，公司收入基本来源于总规模增长带来的管理费增加，董事长、总经理作为公募基金公司的“统帅”，以上中小基金公司变更的主要原因，可能更多来自任期内管理规模增长乏力。

不过，虽然中小基金公司没有大型公司曝光度高，但是也有业绩出色的产品在今年闪光。逻辑上看，高曝光和大规模似乎是基金业绩的敌人，投资者也可以适当关注“长不大”的基金公司中独具风格的产品。

投资思路灵活切换 筛选需关注覆盖度和历史胜率

对于基金选择来说，就中小基金公司而言，比较有意义的当数具备一定行业轮动能力、风格切换灵活的基金产品。原因在于之所以规模是基金业绩的敌人，主要在于公募的强监管框架下，机构调仓受到诸多规定限制，大规模基金进行调查换股需要付出较长的时间成本和交易摩擦成本，而中小基金公司的产品通常规模增长较慢，对于这类需要及时调仓、对规模敏感的策略更加适宜。

例如今年以来收益可观的天治核心成长，基金在一季度重点高配了计算机、传媒、通信、电子板块以及受益消費复苏的医药等板块，不过该产品可能因为产品契约的限制，目前持仓仍然围绕大盘股。

而基金经理许家涵同时管理的天治低碳经济和天治研究驱动的运作思路则更加灵活，根据基金过去一段时间行业配置情况，基金重点关注的就是困境反转的投资机会，例如上任天治研究驱动后大幅配置的生猪养殖板块。不过，阶段性的转向养殖板块并未给产品带来持续表现，其原因在于受到中小养殖户的影响，能繁母猪的去化程度很难统计，因此基金选择了阶段性减持，更换到了预期差更大、确定性也更强的计算机。

今年一季度末的前五大重仓股则为大华股份、科大讯飞、昆仑万维、易华录、万兴科技。虽然今年以来的大涨和AI 的快速落地密不可分，但基金经理提前布局计算机主要考虑到计算机板块在大幅投入后业绩将逐步企稳，同时二十大报告里提到的安全、数字经济也都是计算机板块重点投资的方向。

另外一只较有特色的基金来自中邮基金管理有限公司，虽然基金公司历史上也诞生了不少知名基金经理，但是公司整体规模排名目前还处在中游水平。金振振管理的中邮未来成长也是今年以来少有的稳健划线派代表，基金的投资风格以逆周期行业为主，同时也会寻找一些景气度较高且具有成长空间的个股，行业和个股换仓都非常频繁。

附表 部分中小公司基金产品今年以来涨幅一览

数据来源：Wind 截至2023-1-11

根据2022 年年报测算，金振振的年化换手率在6-7 倍，是一位交易意向比较高且交易能力也非常优秀的基金经理。当然，这样的产品往往也颇受市场欢迎，过去的刘畅畅、杨金金等划线派基金经理被市场发掘后规模快速增长，中邮的类似情况如何演绎值得观察。但几乎可以确定的是，规模增长势必会对小盘交易风格造成影响。

产品矩阵跑马行业赛道 投资者厘清单品优势

以上说到的交易策略、轮动策略是中小基金公司可能被挖掘出的一类产品，但是这些策略极度依赖基金经理的个人水平，可遇而不可求。对于中小基金公司来说，容易突围的赛道还是行业主题基金，这类基金往往弹性更大，如果与行情契合往往能够获得爆发式增长，从而被赛道投资者注意。

今年以来，就有不少中小基金的行业主题基金突围。以德邦半导体产业为例，基金年初至今的涨幅达到56.70%，在全市场重点投资半导体板块的基金中表现居前。回顾基金今年以来的调整，2023 年初时基金尚处于相对均衡的配置状态，ChatGPT 落地后，基金很快将仓位转移到算力相关领域。

而在3 月左右，基金将芯原股份、北方华创、中微公司等设备公司纳入重仓，逻辑可能为海外光刻机龙头对华供货口径稳定，国内成熟制程扩产相对确定。以算力芯片为主，设备、存储等阶段机会为辅的配置思路，让基金大概率完整参与了今年芯片的几轮投资机会。

同样的例子还有中海信息产业等一众TMT 主题基金；一方面，定位于信息产业使得这类基金先天更受益于今年以来的AI 和信创行情；另一方面，中海信息产业也有针对产业的灵活调整，根据一季报，基金从年初的智能汽车、机器人以及工业4.0 为代表的先进制造搭配部分计算机应用层面股票，逐渐转向了工业互联、寒武纪等上游算力板块，并在低位参与了在半导体链条中接近见底的存储板块。

总的来看，虽然受制于规模和人员配备，中小基金公司的全市场基金不管是知名度还是稳定性可能都会略逊于大型基金公司的产品，但是在灵活轮动以及行业主题基金这些更依赖基金经理个人特点以及抉择的类型上，中小基金公司还能挖掘出一些有亮点的产品。当然，具体产品还是应该具体情况具体分析，识别策略和特色更加关键。（作者系上海某券商基金分析师。文中所提基金仅为举例，不作为买入推荐。）