乡村民营养老机构轻资产运营的财务风险控制策略

刘霄雯　杨欢　黎昌贵

摘要：在资本不足、成本压力和融资约束等因素共同影响下，乡村民营养老机构采取轻资产运营模式是一种理性选择。同时，乡村民营养老机构的轻资产运营模式对地方政府盘活当地的闲置校舍、厂房等资产也有积极影响，因而乡村民营养老机构的轻资产运营能够实现投资方和地方政府的“双赢”。但这种轻资产运营模式降低了乡村民营养老机构融资的可得性，叠加投资收益低、运营刚性等因素导致乡村民营养老机构存在较大的财务风险。文章在详细分析乡村民营养老机构轻资产运营模式财务风险的基础上，提出了防范财务风险的有效策略。

关键词：乡村养老；民营养老机构；轻资产运营；财务风险

随着老龄化程度的不断加深，乡村养老挑战日益严峻。在城市化因素的影响下，农村的空巢老人大量增加，养老需求快速增长，农村养老压力也越来越大。作为公办养老院的一种有效补充，乡村民营养老机构的作用日益凸显。在成本压力、资本有限、农村养老服务购买力较低等多重因素的制约下，租赁乡村的闲置校舍、厂房等场所进行轻资产运营成为乡村民营养老机构一个可选择的有效路径。同时，对地方政府来说，乡村养老机构的轻资产运营模式对盘活乡村闲置资产，降低国有资产或集体资产的流失效果显著，因而地方政府往往也非常支持乡村民营养老机构采用轻资产运营模式。但是，轻资产运营模式下有效抵押物不足的缺陷成为乡村民营养老机构巨大的融资障碍，乡村养老的微利特征也限制了乡村民营养老机构自我造血能力，养老服务运营的部分刚性导致乡村民营养老机构无法及时调整养老服务供给，从而导致乡村民营养老机构轻资产运营模式的财务风险高企，进而对乡村民营养老机构的可持续发展产生严重的负面影响。由于乡村养老机构的经营具有很强的外部性，一旦养老机构因为财务风险破产倒闭，对入住乡村老人的晚年生活将会产生很大的负面冲击，严重情况下还会影响地方政府的声誉。因此，为了确保乡村民营养老机构的有效运营，提高农村老人整体的生活质量，加强财务风险控制是乡村民营养老机构需要时刻关注的主题。

一、轻资产运营模式应用到乡村民营养老机构的现实基础

（一）较低的投资回报率降低了乡村民营养老机构固定资产投入的积极性

“半城市化”是我国城市化进程中的一个典型特征，特别是在中西部地区，“年轻人和小孩在城市定居、老人留守农村”的现象更为普遍。进城的年轻人在房贷和小孩抚养的压力下，对老人的照顾往往存在一定的偏差，甚至很多时候还会出现老人补贴进城子女的情况。虽然随着我国社会保障制度的逐步完善，农村老人也能领取养老金，但整体来说，农村老人所获得的养老金数额依然偏少，无法完全满足其老年的生活需求。因此，除了东部经济发达省份、中西部大城市近郊的乡村以外，大部分乡村老人的购买力非常有限，薄弱的经济基础限制了乡村养老服务的价格区间。同时，地方政府的财政实力较低无法给乡村养老服务经营者提供足够的补贴，为了保证自身运营的可持续性，乡村民营养老机构只能提供较低价格的养老服务，降低了乡村民营养老机构对购买力较强老人的吸引力，也意味着很难通过高附加值服务来增加收益。在各种因素的叠加作用下，乡村民营养老机构的投资回报率十分低下。显然，在投资回报率较低的客观现实下，投入很多的固定资产是非理性决策。

（二）人力成本的日益上升不断侵蚀乡村民营养老机构的利润空间

相对来说，农村产业一般比较单一且规模较小，容纳劳动力的能力有限，众多的农村剩余劳动力不得不外出以寻求就业机会，农村劳动力供给相对不足成为常态。同时，随着我国城市化进程的日益加深，越来越多的农村人口进城定居，导致乡村人口不断外流，加剧了乡村劳动力市场的供给不足的问题。老龄化程度的加深使农村劳动力市场的供给问题更加严重：一方面，随着年龄增加，部分劳动力逐渐丧失了劳动供给能力不得不退出劳动力市场。另一方面，老人数量的增加扩大了对老人日间照料的需求，部分劳动力因为要照顾老人而退出劳动市场。因此，随着我国城市化和农村老龄化程度的日益加深，导致农村劳动力市场的供求愈加失衡。由于劳动力供给失衡，乡村劳动力的工资日益看涨，直接推动了乡村养老机构的人工成本持续上涨，进一步压缩了乡村民营养老机构的利润空间。在利润空间日益减少的情况下，选择轻资产的运营模式能够显著减少固定成本支出，从而增加乡村民营养老机构的利润。

（三）乡村有满足养老服务经营所需的闲置场所

年轻人大规模进城对农村的冲击不仅表现为农村老年人数量的增加和农村劳动力的减少，还体现在农村学龄儿童的流失。受各种因素的影响，城乡之间的教育质量存在较大差异，这种教育差异对孩子未来的发展存在较大的负面影响。为了让小孩接受更好的教育，年轻人在进城的时候往往会把孩子带进城以便接受更好的教育。同时，当前我国社会民众的生育观念已经发生了很大的改变，“少子化”倾向越来越严重，甚至有些选择不要小孩。上述两方面的因素导致农村生源急剧减少，为保证教学质量，也为了节约教育成本，各地均进行了一定的“撤点并校”，导致乡村的校舍资源大量废弃或闲置，而这些校舍往往建筑状况良好、设施功能齐全并且水电配套完备，稍加修葺就可以直接投入使用。由于这些校舍资源面积很大，在产业发展不足的地方，一般无人问津，相对来说，租赁费用较低，正好給资本实力有限的乡村民营养老机构提供了良好机会，花费比较少的成本就能获取足够的场地来进行乡村养老服务运营。

（四）轻资产运营能实现地方政府和乡村民营养老机构的“双赢”

乡村民营养老机构利用乡村闲置的校舍、工厂等固定资产进行乡村养老服务，无论是对乡村民营养老机构还是对政府都存在很大的收益，属于典型的“双赢”：一方面，乡村民营养老机构获得了经营所需的良好场所，节约了自身的资源使用；同时，这些乡村闲置资源在水电、道路等基础设施方面都非常齐备，校舍或者厂房稍作修葺即能投入使用，能够节省大量的前期基础设施的建设时间，能显著提供资金的使用效率，对本身资本有限的乡村民营结构来说显然能够获得很大的收益。另一方面，地方政府为闲置资源提供了新的使用路径，不仅消除了闲置资源损毁对地方政府声誉的不良影响，还盘活了闲置资源，产生现金流收益，还能通过闲置资源的盘活使用，解决乡村养老这个棘手问题，为提高地方民众的生活质量提供更多的机会。相对来说，地方政府从乡村民营养老机构轻资产经营模式下所获得的收益更高，因而更具有推动乡村民营养老机构轻资产经营的动机。

二、乡村民营养老机构轻资产运营模式的财务风险

（一）融资风险

乡村民营养老机构的投资人资金实力较弱，内源融资能力有限，在养老机构需要资金支持的时候往往需要借助外源融资来支持养老机构的顺利运营。但是，轻资产运营模式下，乡村民营养老机构的经营场所不具备自有资产属性，因而无法将其进行产权抵押融资。即使部分流动资产能够给予抵押融资，但总体来说，相对于大额的融资需求，流动资产抵押融资所获资金非常有限。同时，由于乡村民营养老机构的股东实力较小，因而无法给养老机构提供信用背书，股东担保融资的可能性也很低。另外，乡村养老服务的低投资回报率也降低了未来经营收益对债权安全的保护。因此，出于风险控制的考量，在有效资产抵押缺乏、信用背书能力弱小、未来资产收益较低等因素作用下，金融机构无法给乡村民营养老机构提供融资支持，较低的投资回报率也无法对潜在的股权投资者产生足够的吸引力，因此，乡村民营养老机构常常面临一定的融资约束，融资风险较大。

（二）投资风险

受传统文化的影响，养老院在我国民众中的认可度比较低，农村对养老院的认可程度比城市更低，愿意去乡村养老院的老人一般都比较少。同时，随着我国农村社会保障体系的逐渐建立和完善，各乡镇公办养老机构的基础设施和配套服务日益健全，民众对养老院的排斥心理开始转变。由于公办身份且费用低廉，公办养老机构往往成为农村老人寻求养老服务时的第一选择，而政府行为的背书也给了其在融资方面带来了更多的便利，因而在乡村民营养老机构面前拥有明显的竞争优势。轻资产经营模式也挑战了“有恒产者有恒心”的心理认知，降低了居民对乡村民营养老机构的信任度，对老人的入住具有较大的负面影响。另外，乡村民营养老机构的利润比较微薄，自我造血能力较弱，承受风险冲击的能力小，如果入住率无法达到盈亏平衡点，则很难收回运营成本，投资风险很大。

（三）流动性风险

乡村民营养老机构的资金实力较弱，日常运营因利润较低又无法产生强大的现金流，因而无法储备足够的现金以应对负面冲击。轻资产运营模式下，乡村民营养老机构无法获得金融机构的贷款支持，不存在未利用的借贷能力，因此，乡村民营养老机构体现出非常明显的低弹性运营财务特征。同时，乡村民营养老机构还存在一定的运营刚性，无法根据宏观环境和自身状况的变化作出灵活调整：一方面，如果入住老人无法足额支付养老服务费，出于人道主义的考量，乡村民营养老机构很难立即停止给其提供养老服务。另一方面，如果因为某些特殊原因导致乡村民营养老机构老人入住率不及预期或者入住老人流失率严重，无法实现收支平衡，在无法找到现有入住老人的妥善解决方案之前，即使亏损也必须保证现有业务的继续运营。在运营刚性和财务弹性较低两种因素的制约下，乡村民营养老机构的资金链比较紧张，存在很高的流动性风险压力。

（四）股利分配风险

乡村民营养老机构的盈利能力比较低，导致养老机构的利润比较少。较低的回报率一方面降低了乡村民营养老机构对投资人的吸引力，进而限制了其融资能力。另一方面也降低了乡村民营机构的分红能力。因为盈利能力较低，利润积累少，因而对股东的分红比较低，往往不能获得令股东满意的回报。当股东对投资回报不满意的时候，最常见的行为就是不愿追加投资或者将股份转让，前者会导致乡村养老机构面临投资不足的风险，后者有可能导致乡村民营养老机构的股权结构不稳定从而引发公司治理危机。如果股东参与了乡村养老机构的运营，还有可能通过贪污、挪用公款或者关联交易等行为来获得“另类红利”进而影响乡村民营养老机构的稳定运营。因此，股利分配不足会给乡村民营养老机构带来巨大的威胁。

三、乡村民营养老机构轻资产运营的财务风险控制策略

（一）融资创新与信用增信相结合，多途径提升融资能力

乡村民营养老机构的融资创新可以尝试以下几个途径：一是让有闲置资产的所有人入股合营，变租赁行为为合营行为，这样做既可以不用缴纳租金从而减少养老机构运营者的资金压力，又可以变租赁资产为产权资产，能够符合金融机构贷款发放的抵押条件从而获取金融机构的融资支持。二是寻求政府的融资支持或融资便利。乡村养老服务是提高农民晚年生活质量、维护乡村健康发展的重要保障，具有非常强的外部效应，政府有义务为乡村养老服务提供政策扶持和财力支持，近几年来，地方政府也大力支持乡村养老服务，成立了养老产业基金，并出台了很多融资支持政策。乡村养老机构要强化对政府养老政策和扶持措施的学习，并对自身条件进行适应性改造，尽可能地获取政府层面的融资支持或融资便利。三是努力扩展其他的融资渠道。比如，现在不少的保险公司在介入养老项目，养老REITs也已开始推行，商业银行养老买方信贷融资等也开始实施，经济较为发达、条件适宜的乡村民营养老机构可以积极参与这些机构的养老融资服务，进一步提升自己的融资能力。另外，乡村民营养老机构可以通過组建乡村养老机构协会、参加政府部门组建的担保机构等获得信用等级的提升，从而扩大自己获取金融机构融资支持的能力。

（二）科学决策与控本增效综合使用，全方位提高投资回报率

供需错配、投资论证不严谨等是乡村民营养老机构投资失败或投资回报率不及预期的主要原因。为提高乡村民营养老机构的投资效率，第一，必须制定严格的投资论证规范与流程，从宏观政策、市场调研、项目选址、人员配备、资金来源等方面对拟投资的养老项目进行全方位的投资论证，当且仅当拟投资的乡村养老院在项目定位、运营模式、管理团队、财务预算等方面具备一定的可行性后再实施，以降低投资失败的风险。第二，项目运营过程中，要严格按照财务预算和操作流程来执行，超过财务预算的支出必须经过严密论证后才能执行，杜绝一切不必要的开支。第三，实施“本地化采购”策略，大力降低物资的采购成本，有条件的地方还可以仿效其他机构的做法实行蔬菜、肉食等的“自产自销”。另外，在资源条件满足的情况下，还可以尝试提供有附加值的其他服务，以进一步提升投资回报率。

（三）运营创新与财务技术同时运用，确保日常运营的流动性安全

养老机构流动性风险控制的基本原则是实现现金流入和现金流出的匹配，因此要降低乡村养老机构的流动性风险，可以尝试从现金流出和现金流入两方面入手：一方面，养老机构必须提供优质且性价比高的养老服务以保持和提高养老机构的入住率，稳定提升自身的经营净现金流，条件允许的情况下还可以提供有利于现金净流入的附加服务，进一步扩大养老机构的现金流入。另一方面，要尽可能地减少现金的流出。由于乡村养老机构的现金流出主要包括物资的采购支出、人工费用支出、各类风险补偿支出等三大类，控制现金流出可以从这三方面入手：物资采购支出可以通过“本地化采购”和“自产自销”等方法实现采购成本的降低，确需对外采购的可以实行产业链融资，通过与商业伙伴协商账期来减轻运营成本压力。人工支出的现金节约则可以考虑两个途径：一是减少人工的绝对使用，可以对工作流程和员工激励进行重新设计，在衡量成本——收益的基础上，能够采用智能手段的就采用智能手段，以降低人工的使用数量。二是降低人工费用的相对使用。可以借鉴“时间银行”的做法，允许身体状况良好的老人在养老机构里做义工，并对每个义工设置一个专门账户，当义工入住养老院时，可以拿其做义工的时间抵扣享受养老服务的时间，从而减少运营资金的消耗。至于风险补偿支出的降低，可以从两个方面入手：一是完善养老机构的内部控制制度和入住老人的风险教育，降低风险发生的可能性。二是和保险机构、医疗机构合作，通过给员工和适龄老人购买保险、给老人进行定期体检，实现风险的转嫁或风险的早发现。

（四）股东优选与资本运营相融合，消除股利分配潜在的负面效应

轻资产运营模式下的乡村养老院虽然投资回报率比较低，但由于竞争压力小、未来市场需求看涨，只要经营得当，收益一般比较稳定，未来还有可能稳中有升。但这显然不符合倾向于高收益回报股东的要求，也不适合那些想要快速回流现金的股东要求。因此，为防止股利分配对乡村民营养老机构的负面影响，乡村民营养老机构在准备运营之前要对股东的投资理念和资金性质等进行甄别，不要吸纳对资本回报率和资本回收期超过乡村养老院经营业绩特征的股东。同时，在尽力提升单个养老项目业绩的情况下，可以尝试乡村养老院的资本运营模式，通过采用管理输出、联营、合作等低成本复制方法，与其他养老机构或政府进行合作，在不增加资本支出或者很少的资本支出的条件下，实现自身资产收益的增加，以此弥补单个乡村养老院收益较低的缺陷，增加乡村民营养老机构的股东对乡村养老院的经营信心。

（五）完善内部控制与财务风险预警，提高财务风险防范能力

完善的内部控制制度是实现企业经营目标的保障，也是防范企业财务风险的有效手段。乡村民营养老机构由于规模小、业务相对简单，可以根据自身的经营实际设计适合自身的企业内部控制系统，一方面确保乡村民营养老机构经营目标的实现。另一方面防止财务违规现象对财务风险的累积效应。同时，为了进一步提升乡村民营养老机构的财务风险防范能力，条件有限的养老机构要设置诸如资产负债率、速动比率、流动比率等财务指标作为财务风险预警指标，并划定警示标准，一旦实际指标值达到预警标准必须立即寻求化解企业财务风险的措施。至于经营规模较大的养老机构，则可以构建与自身经营相适应的财务风险预警系统，确保企业经营的财务安全。

四、结语

轻资产运营是乡村民营养老机构在资源约束条件下的一种理性选择。该运营模式在充分利用乡村闲置资源的同时对解决乡村养老这一棘手问题提供了有效的解决路径，因而这种经营模式的推广应用具有显著的社会效应，保障其有效运营具有重要的实践意义和社会价值。但是，由于轻资产运营模式下的资产弱抵押效应，叠加股东实力小、乡村养老投资回报率低等多种不利因素，导致乡村民营养老机构面临很大的融资约束，同时，乡村养老的部分运营刚性对乡村民营养老机构的流动性管理也存在巨大的挑战，采取这种运营模式存在很大的财务风险隐患。为了确保乡村民营养老机构的良好运营，必须有效控制该机构的财务风险。

从现有的实践来看，乡村民营养老机构的财务风险主要包括融资风险、投资风险、流动性风险和股利分配风险四种。本文详细分析了乡村民营养老机构上述四种财务风险，认为在当前的经营环境下，要有效控制乡村民营养老机构的财务风险，必须将融资创新与信用增信相结合，采用多种途径全面提升乡村民营养老机构的融资能力。在养老项目的投资决策上，要注意科学决策与控本增效的综合使用，全方位提高投资回报率，一方面提升自身的融资能力。另一方面也为自身运营提供资金积累。日常运营过程中，要同时运用运营创新与财务技术手段，确保日常运营的流动性安全。在选择投资合伙人的时候，要注意股东优选，不要纳入与乡村养老经营理念要求不一致的股东。在条件成熟的情况下，可以尝试资本运营手段，进一步提升资产的收益率，增加股东的满意度，以消除股利分配方面的隐患。此外，乡村民营养老机构还要结合自身条件，构建与自身经营特征相符的内部控制与财务风险预警，提高财务风险防范能力。

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＊本论文受广西科技计划项目 “社会网络嵌入视域下广西农村电商扶贫模式的演化机理与效应研究”（2020GXNSFAA159166）、国家自科地区基金项目“社会网络嵌入视域下电商扶贫多元主体协同治理模式及優化路径研究”（72064008）资助。

（作者单位：桂林理工大学）