基于功效系数法的乳制品行业上市公司经营业绩评价

武中旭

摘   要：近年来，随着人民生活水平的提高和饮食结构的改善，乳制品市场逐渐受到人们的关注。选取11家乳制品行业上市公司，采用功效系数法，以2020年的财务数据为基础，对其经营绩效进行分析，并从中选择综合经营绩效排名第一的伊利股份进行深入探究，从盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况四个角度对比其经营中的优劣。在此基础上，对疫情背景下整个乳制品行业的发展提出相关建议，以期能够促进乳制品行业实现可持续发展。

关键词：乳制品行业；功效系数法；经营业绩；分析评价；对策建议

中图分类号：F275.3         文献标志码：A       文章编号：1673-291X（2023）01-0039-03

一、文献综述

企业的经营业绩往往能够综合反映其在盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长及管理状况等多个方面的发展状况。目前国内外学者评价企业的经营业绩多采用财务指标法、因子分析法、功效系数法等分析方法。乐路萍（2016）[1]选取净资产收益率等财务指标对2000—2003年运输业的上市公司的经营绩效进行研究；阎晓春等（2013）[2]采用因子分析法对2009年出售资产的上市公司进行分析，选择相应指标构建因子矩阵，计算上市公司的综合经营业绩；李钦鸿等（2021）[3]选用功效系数法对仓储业上市公司的绩效进行综合评价。

由于目前评价企业经营业绩的方法均相对独立，因此本文试图通过功效系数法对乳制品行业的多家上市公司进行绩效评价，最终选取评分第一的企业为研究对象，并结合财务指标法分析探索其在2020年的经营业绩，并为乳制品行业的发展提出建议。

二、经营业绩评价体系研究设计

（一）评价方法

本文将选用功效系数法对乳制品行业上市公司的经营业绩进行综合评价。功效系数法的评价机制是将多个不同类型的单项评价指标整合成综合系数评价，通过设置系数区间值，各系数值能独立反映各指标的优良。再将各项指标得分进行融合，计算得出综合得分，以此进行评价。

（二）样本选择及数据来源

由于乳制品行业属于细分行业，在中国证监会2012版行业分类中包含于食品制造业中。因此，本文综合参考国泰安数据库及东方财富网的行业分类，选取乳制品行业上市公司为研究对象，并剔除ST、*ST类公司及财务数据缺失的公司，最后共选取11家乳制品上市公司作为研究样本。

（三）评价指标的选取

通过参阅国资委发布的《企业综合绩效评价实施细则》及有关文献，本文从企业的盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况这四个方面中选取八个指标对乳制品行业上市公司的综合经营业绩进行综合评价[4]。

三、基于功效系数法的乳制品企业经营业绩分析

（一）计算过程与结果

1.确定各单项指标的标准值与标准系数。标准值参考2020年国资委《企业绩效评价标准值》中食品制造业对应指标的五档标准；标准系数根据优秀值1，良好值0.8，平均值0.6，较低值0.4，较差值0.2进行计算。

2.获取样本企业指标实际值，计算指标得分与维度得分。首先，根据公司指标值判断对应的本档值、上档值、标准系数，以及权数（以中央企业综合绩效评价实施细则为准）计算基础分：

基础分=权数*对应档位标准系数

其次，按照公式分别计算功效系数与最终得分，同一维度下的两个指标得分相加得该维度得分，四个维度得分相加得公司得分：

功效系数=（指标实际值-本档标准值）/（上檔标准值-本档标准值）

指标得分=本档基础分+功效系数*（上档基础分-本档基础分）

3.汇总11家公司得分，排序并分析。计算结果如下页表1所示。

（二）乳制品企业经营业绩综合评价

从上述得分情况看，11家乳制品制造相关企业得分前列分别为伊利股份、燕塘乳业、光明乳业。从各维度情况看，企业得分悬殊较大，得分高者如伊利股份各项指标均处于行业中优秀水平，尤其是盈利能力得分极高；得分低者如贝因美、科迪，各项指标在行业中均不出众甚至低于较差值。盈利能力得分的高低极大程度上影响了企业总体得分情况。从企业规模看，燕塘乳业、西部牧业等企业公司规模相对来说不大，市场占有率低，而伊利股份、光明乳业、妙可蓝多企业规模较大，市场分布更广，更具有分析意义与代表性。

综合考虑企业得分、四大维度的得分、企业规模，本文将进一步采用财务指标法对综合得分第一的伊利股份进行分析，并对比与其他乳制品企业的优劣[5]。

四、伊利股份经营业绩综合分析

（一）盈利质量状况

1.盈利质量状况可以综合反映企业投入产出情况。伊利股份在盈利质量方面排在首位，与其他同类企业相比，伊利股份的净资产收益率排名第一，总资产报酬率在第二位。由此可见，伊利股份盈利质量的优势地位毋庸置疑。

2.强大的市场地位是伊利股份盈利的保障。2020年，受疫情影响，乳制品以其特有的健康营养属性，吸引了更多消费者，乳制品的市场渗透率不断提高，整体消费规模呈持续增长趋势。伊利股份精准洞察消费需求，抓住机会推动液体乳业务快速发展，2020年，其液体乳业务零售额比上年同期增长12.7%，市场占有份额达50.6%，在对应的细分市场中位居首位。

3.伊利股份的重点及创新产品提高了企业的盈利水平。2020年，公司新品销售收入占比16.0%，伊利奶酪系列产品、金典低温牛奶、配方升级后的“金领冠”婴幼儿配方奶粉等业务实现了良好发展，成为公司新的业绩增长点。公司持续推动产品优化升级，不断完善消费体验，提升品牌形象，并通过精准营销，“金典”“安慕希”等重点产品销售收入比上年同期增长9.6%[6]。

（二）资产质量状况

资产质量的状况反映了企业对资产运营的效率和效益。本文选取总资产周转率与应收账款周转率来综合评价伊利股份的资产质量状况。总资产周转率是营业总收入与平均资产总额的比值，反映的是企业运用总资产获取收益的效率。通过计算可知，伊利股份2020年总资产周转率为1.47，周转天数较少，这表明2020年的资产利用效率较高，公司营运能力较强。应收账款周转率是营业总收入与应收账款平均余额的比值，反映了一个企业应收账款的管理效率。伊利股份2020年应收账款一年周转59.73次，每周转一次需要6天，公司应收账款变现速度较快，短期偿债能力相对较强，发生坏账的可能性会降低，管理工作的效率有所提高，说明企业利用应收账款进行经营的效率高，资金流动性在增强，信用销售管理水平较高。

（三）债务风险状况

偿债能力是指企业用其资产或经营收入所得来偿还其债务的能力，本文选取资产负债率和已获利息倍数两个指标来评价伊利股份的偿债能力。由上文的分析可知，伊利股份在偿债能力方面排第五位，其中已获利息倍数排第一，资产负债率排第七。总的来说，伊利乳业的偿债能力在平均值以上，但是相较其他能力来说并不突出。

伊利股份的资产负债率较高，主要原因是2019年度伊利发行了15个亿的应付债券、4个多亿的长期借款和30多个亿的短期借款，这些借款对2020年企业的资产负债率造成了较大的影响。除此之外，2020年9月，伊利股份董事拟通过新设立的控股子公司以要约收购方式收购中地乳业股份，这一战略举措有利于提高伊利股份对上游大型牧业资源的参与度和掌控度，相应的也进一步提高了企业的资产负债率[7]。

此外，伊利股份过去一直在争抢奶源，从当前奶源的控制量和使用量来看，伊利、蒙牛基本已經匹配，后续奶源部分的更大并购基本不会再有，2019—2020年两年内的一系列收购举措预计未来给公司带来一定的营业收入及利润贡献，资产负债率虽然在两年间的提升较大，但是一直在可控范围内，后续会随着盈利的增加，资产逐渐累积，资产负债率逐渐下降，企业的偿债能力也会进一步提升。

（四）经营增长状况

经营增长状况能够综合反映企业未来的发展潜力和持续经营能力。本文选取销售增长率以及资本保值增值率来评价企业的经营增长水平。通过上文可知，伊利股份的经营增长状况较好，在所有参与评分的企业中排在第四位。

从销售增长率角度看，在疫情影响下，消费者们对食品制造行业的购买偏好度降低，同时疫情也限制了人们的出行，但是在此情形下，伊利股份仍然实现了销售收入的增长，这种增长是十分难得的。这得益于伊利股份积极开拓新的产品种类和国际市场，将乳制品产品细分到灭菌奶、风味酸奶、奶粉等众多饮品上，这样可以最大限度地吸引各年龄段的消费者，从而进一步增加伊利股份的利润点。同时，伊利股份大力支持技术创新，实施加大研发投入的发展战略，新型的生产设备不仅能够扩大生产规模、提高生产效率，而且能够严控产品质量标准。由此看来，伊利股份在2020年销售能够稳定增长的原因在于其加快市场的开发以及新技术的应用。

从资本保值增值率角度看，伊利股份在2020年的资本保值增值率达到116.208%，甚至超过了行业优秀值，这进一步表明伊利股份2020年的经营水平维持在较高水平上。2017年伊利股份便开始进行老产品的更新换代以及新产品的海外铺市，因此有着深厚的基础，并没有轻易被疫情所撼动。对比其他乳制品上市公司本文发现，多数企业资本保值增值率维持在100%左右，更有少数几家企业只有20%的水平。由此可见，2020年整个乳制品行业甚至是食品制造行业都遭遇了巨大的冲击，而伊利股份却能在更新换代的基础上继续创造新的企业资本，这说明其多产品国际化的战略布局已经初见成效。

五、对策与建议

（一）优化负债结构，提高偿债能力

目前多数乳制品上市公司在高流动负债的结构下，以短期借款和应付账款为主，结构比较单一。本文建议企业可以拓宽筹资渠道和筹资方式，比如发行公司债券等，深层优化负债结构。同时做好详细的偿债计划，提升债权人的信任度。另外，也需将偿债计划和生产计划、资金结构等结合分析，最大程度地利用负债资金，规避偿债风险。在业务规模不断扩大时，乳制品企业也需适时放缓发展速度，控制好负债成本。

（二）严控期间费用，扩大利润空间

从上文可知，几乎所有的乳制品企业盈利能力均不理想，与之相悖的是，这些企业的期间费用居高不下，其中广告营销费用尤为突出，其间费用严重压缩了利润空间。乳制品上市公司应该严格约束期间费用的支出，完善期间费用的审核标准，加强期间费用的管理。尤其需要调整的是一味追求明星效益的营销策略，在已经拥有优势品牌资产的情况下，控制营销成本。

（三）加大创新投入力度，满足差异化需求

如今乳制品产品同质化较为严重，创新成为行业内竞争的原动力。具有创新性和独特性的产品才更容易获得市场的青睐。乳制品企业应勇于创新，但是不能忽略市场的真实情况，盲目创新。同时，乳制品行业上市公司应把握好国家政策方针，做好消费者需求预测，根据细分市场有针对性地研发创新，抢占市场份额。

参考文献：

[1]   乐路萍.我国交通运输业资产重组绩效分析[J].中外企业家，2016，（2）：29-30.

[2]   阎晓春，嵇菊莉.我国上市公司资产剥离绩效的实证研究[J].金融与经济，2013，（5）：66-68.

[3]   李钦鸿，李登明.我国仓储业上市公司的财务绩效评价——基于功效系数法[J].物流科技，2021，（10）：154-156，160.

[4]   余光钰，曾杰杰.企业绩效考核评价体系——基于博弈论的研究分析[J].生产力研究，2020，（2）：79-83.

[5]   秦云松，林晓.基于主成分分析的物流企业财务竞争力评价研究[J].物流工程与管理，2020，（6）：129-131，82.

[6]   龚曼.中国乳制品行业样板：伊利集团财务报表分析——基于哈佛分析框架[J].上海商学院学报，2019，（2）：68-79.

[7]   姚刚.伊利股份财务状况分析[J].中国农业会计，2017，（6）：52-61.

[责任编辑   文   欣]