AI大涨后市场现分歧“聪明钱”已开始抛售部分AIGC标的

齐永超

近期，知名私募掌门人但斌看空人工智能的言论刷屏，而在这之前，是AI行情持续的躁动。

作为当下最火的赛道之一，AI备受市场关注，但同时分歧也在不断加大。如乐观派认为，“死了都要AI”，并将本轮的AI行情类比于2013年创业板的互联网+；谨慎派则认为，“不投AI，因为没有爱”。

那么，AI的行情能够长久持续吗？

继去年底超级概念ChatGPT问世之后，谷歌的Bard、Microsoft365的Copilot、中国版的ChatGPT百度文心一言扎堆出现……这让A股与AIGC、ChatGPT等人工智能领域相关的公司持续轮番上涨。

今年以来，AI板块以碾压的姿态强势领跑，光芒盖过长期以来被市场抱团的医药、食品饮料、新能源等赛道。当前，除了软件、硬件、AI芯片等，AI的炒作范畴在不断扩圈，如AI+的行情正迎来遍地开花，如AI+游戏、建筑、医疗、教育、金融等。

在同花顺概念板块中，AIGC今年以来累计上涨超过60%，翻倍股扎堆出现，如汤姆猫、神州泰岳、同花顺等，涨幅均超过100%，云从科技、昆仑万维等股价涨幅则均超过2倍。个股除了集中在云从科技、拓尔思、科大讯飞等软件领域，还广泛分布于AI+领域，如AI+广告、AI+地产/装修等（见表1）。目前来看，AIGC板块整体市值超过1万亿元，相较于年初整体增长达4000亿元。

表1 AIGC年内涨幅居前概念股（部分）

数据来源：同花顺iFinD

整体来看，业绩相对欠佳且偏中小市值是多数AIGC概念股的一个共同特征。在统计的近70只AIGC概念股中，市值低于百亿的有44只。进一步来看，有42只已发布2022年业绩预告，其中32只预告净利上限为下滑状态。从估值角度来看，市盈率为负值以及超过百倍的个股有20余只。

正是在这种二级市场燥热与概念股基本面指标暗淡的矛盾中，市场的分歧在急剧增加。

乐观者如神农投资陈宇，他认为，由革命性的科技创新所带来的巨变，既摧枯拉朽，又猝不及防，没有哪家公司准备充分。在他看来，科技股的泡沫，不是无谓的炒作，而是实现大梦想的前提与必须。

谨慎派如但斌，其近日表示，“我相信ChatGPT、人工智能代表未来，但其垄断性、开发使用成本只会让极少数公司拥有未来，这一波概念炒作一旦被套，不知道猴年马月解套！”但斌另外表示，对人工智能长期看好，但过度炒作不好，“市梦率”背后是存在风险的。但斌坦言，现在已经持有全球最重要的AI企业，而且是ChatGPT的龙头企业。

仔细观察不难发现，但斌近日微博内容也多与AI、AIGC、ChatGPT等内容有关。如仅在4月以来就发布了以“OpenAI发布ChatGPT安全方法”、“AI下一次飞跃”、“阿里版ChatGPT就快来了”等为主题的多条相关内容。

与此同时，但斌旗下的东方港湾在今年以来密集调研了多家AI相关公司。据不完全统计，东方港湾年内共出现在近20家公司的机构调研名单中，其中半数属于IT、软件等AI标的，如格灵深瞳、云从科技、博彦科技、数字政通、汤姆猫、润泽科技等。

相较于但斌，林园则几乎对于科技股置若罔闻，近日，林园透露对于ChatGPT的看法，其表示，“对于Chat-GPT行业在国内的发展前景，我没去想这个事，但是我们相信中国人会超越老外。最早的一些合资企业或者外商投资企业现在为什么要退出中国？因为它生存不下去了，而中國过去几十年都在打基础。”对于科技赛道，林园此前也同样有类似观点，“对于新科技领域我基本上都不太感兴趣。很多人说我不懂科技，我其实比他们懂得多。我当然知道新能源、节能、碳排放、人工智能未来都是大赛道，但我的投资原则是，人生短暂，我更愿意把时间花费在我认为确定性更高的领域。”

从产业人士的角度来看，以Chat-GPT引领的AI未来空间才刚刚开启。

在今年3月的“文心一言”发布会上，百度李彦宏表示，AI市场即将迎来爆发性的需求增长，到2030年，人工智能可以将每一个知识工作者的生产力提高4倍以上。李开复表示，正在筹组中文版ChatGPT公司“ProjectAI2.0”，“中国的软件工程师做APP、做infrastructure、做middleware完全超过美国，缺的只是大模型技术。公司目标世界第三，中国第一。”

有一种观点认为，市场中的投资者大致可以分为三类，先知先觉者、后知后觉者和不知不觉者。部分投资者成为大赢家，是因为市场往往都会眷顾那些先知先觉者。在这轮AI行情启动之前，前瞻性布局其中的投资者往往也已经成为了市场中的大赢家，“超级富豪”刘益谦就是其中之一。

刘益谦投资的是AI行情强势领涨的龙头股之一云从科技。云从科技主营业务为人工智能算法，主要面向客户提供人机协同操作系统和人工智能解决方案。公司表示，从2020年开始，已经陆续在NLP（自然语言处理）、OCR（文字识别）、机器视觉、语音等多个领域开展预训练大模型的实践。因为蹭上ChatGPT概念，云从科技股价在今年以来接力上涨，年初以来已累计上涨270%，创2022年5月上市以来的历史新高。而刘益谦曾于云从科技上市前即参投其中，从股权结构来看，刘益谦持有2427.84万股，为第五大股东。目前，该笔投资尚处于锁定期。目前，累计持股市值已高达14亿元。相较于其在云从科技上市前投入的过亿金额大增数倍。其曾表示，投资云从科技主要基于产业投资的角度，“我觉得这是一家科技企业，所以我投了一些钱。”

“聪明钱”北上资金也是受益者之一。据观察，不少AIGC概念股去年三季度末的前十大流通股股东中即出现了代表北上资金的香港中央结算有限公司的身影。如昆仑万维，去年三季度末，香港中央结算有限公司持倉1632.74万股，位居第四大流通股股东。再如拓尔思，香港中央结算有限公司同期持有1165.58万股，位居第五大流通股股东。此外，汤姆猫、万兴科技、神州泰岳等公司去年三季度末的前十大流通股股东名单中也有香港中央结算有限公司的身影。

因相关公司去年四季度以来持续上涨，北上资金或已累计不小的浮盈。如截至去年三季度末，北上资金持仓昆仑万维的市值约为2亿元，去年四季度至今，昆仑万维股价累计上涨超过320%，若该笔仓位持仓至今未发生变化，已暴赚超过6亿元。

今年以来，不少AIGC概念股继续获得北上资金加仓，统计的上述近70只标的中，其中50只为陆股通标的，近30只今年以来被继续加仓。如汤姆猫，公司主营业务为移动互联网，去年三季度末，香港中央结算有限公司持有公司1756.97万股，位列第九大流通股股东。今年以来，北上资金继续加仓1663.00万股。

从机构席位成交数据来看，不少已累计较大涨幅的公司仍在被机构资金追高加码。如昆仑万维，3月24日，公司股价收出“20cm”涨停，在当日的买入席位中，第一、第五均为机构席位，分别净买入2.1亿元与6300万元，两席位均未卖出，而截至当日，昆仑万维年内已经累计上涨180%。

但需要注意的是，也有部分AIGC概念股在近期正遭受部分主力资金的抛售。如北上资金4月以来的前十大活跃个股明细显示，科大讯飞在4月4日被净卖出3.36亿元，长电科技在4月3日被净卖出3.12亿元，浪潮信息在4月3日被净卖出1.46亿元……

随着人工智能行情持续升温，投资人对于上市公司是否具有AI、AIGC、ChatGPT相关技术布局的关注度也在显著增加。在互动平台上，有的上市公司则给与了积极回馈。

如近日，在被投资人问询是否有AI领域相关技术布局时，浪潮信息表示，公司已从算力、算法和应用三个方面进行布局和长期研发投入，其中“源1.0”大模型是预训练巨量自然语言模型；联络互动称，子公司Newegg已接入OpenAIApi接口，Newegg已开始将ChatGPT用于PCBuilder购物工具、优化整个Newegg网站的文本内容等；上海钢联表示，在资讯、搜索、报告制作工具（Mreport）、大数据预测系统和客服等功能模块及场景上尝试用GPT类的AI技术。此外，华微电子、奥拓电子、雷曼光电、中国长城等多家科技公司也均有相似回复。

除了本身作为软件等科技赛道的公司，一些其他所属行业的公司也纷纷宣告与AI具有密切关联。如印刷包装行业的鸿博股份，其透露称，公司与英伟达协议成立英博数科，在NLP、AIGC等相关技术方面进行合作。同为印刷包装行业的大胜达，其表示，目前部分对话场景应用了ChatGPT技术，并利用NLP2SQL实现语义转数据的高效查询。地产公司我爱我家表示，与华为技术公司深度联合研发了行业效率领先的VR技术，利用AI算法AIGC自动生产高清、超高清视频内容（见表2）。

数据来源：投资者互动平台

不过，也有公司否定了有AIGC、ChatGPT领域相关技术的布局，包括熙菱信息、赛意信息、信维通信、深科技、中公教育等。

值得一提的是，虽然不少公司已经在AIGC、ChatGPT等相关技术进行了布局，但与之相关的业绩尚未显现。昆仑万维表示，目前公司AIGC、人工智能等业务产品尚未产生实际收入，预计对公司2023年财务状况不会产生较大贡献；云从科技近年以来均为亏损状态，其提示称，包括但不限于ChatGPT在内的GPT类产品和服务未给公司带来业务收入。返利科技也表示，正在小范围开展基于ChatGPT等大模型的产品及应用的试用，尚未正式推出相关产品，亦未形成与之相关的经营成果。

对此，格雷资产杜可君表示，投资需要的是回报，是企业扎扎实实赚到的钱。股价=EPS×PE，从短期来看，PE被炒到高位，如果未来EPS无法兑现，终将是一地鸡毛。目前二级市场疯涨的股票，具备真正能力的公司寥寥无几。AI是比拼效率的阵地，赢家通吃的属性堪比互联网，仅具有概念但缺乏核心竞争力的公司，命运可知。

相聚资本也有相似观点，其表示，对AI概念炒作应保有警醒。一方面，从产业趋势上看，ChatGPT相关的底层技术的发展会驱动很多产业发生新的变化，中长期来看也会带来很多投资机遇；另一方面，从当下的交易状态看，人工智能板块总体仍处于偏主题投资的阶段，虽然AI会为优秀的上市公司带来明显的价值扩张，但兑现也需要较长时间，而短期估值的迅速拔高，也让未来的股价表现充满更多不确定性。（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）