OPEC+超预期减产2023年油价有望维持高位

华泰证券：宏观层面上，能源价格的变动对通胀预期影响较大，油价的上行或将推动通胀底部抬升、风险偏好回升。3月10日美国硅谷银行（SVB）的危机引发市场对于美国金融稳定性的担忧，美联储被迫重启扩表，在SVB事件以来，三周合计扩表3637亿美元。SVB事件后，截至3月31日，美国TIPS5年通胀预期回落0.67个百分点，金价上行6.4%，美国10年期真实利率下行约50个基点。而布伦特油价回落3.9%，金价与油价比值上行10.7%，偏离1988年6月至今均值接近1个标准差。然而，總体海外央行扩表和总体通胀预期上行的背景下，紧供给的产品定价权或价格韧性更高——OPEC本次减产就再次凸显了石油的相对定价优势。也就是说，即使海外需求周期性下行，更紧凑的供给面，结合海外央行主动扩表的宏观背景，都可能支持油价的相对表现。此外，包括石油在内的上游原材料开采行业在过去3年相较于需求回升而产能扩张较为有限，定价权有望回升。往前看，海外金融风险事件仍对全球总需求带来较大不确定性，但即便是计入一定衰退预期的情况下，相对其他资产类别，油价以及能源品的价格可能更具韧性。

广发证券：从本次减产的宏观背景来看，一则2022年下半年起原油价格连续下调，布油月均值较去年中已下行32%。欧美金融市场波动下原油价格进一步破位，高利率下需求放缓的担忧延续，OPEC+需要提前应对，所以多国都强调此次属于“预防措施”；二则从OPEC+的利益角度来说，在美国原油产量恢复缓慢、美国战略原油储备处1984年以来的历史最低位、俄罗斯供给减少加剧全球供应不足的背景下，目前似乎是一个主动出击、维护价格的机遇期。超预期原油减产对后续欧美通胀及通胀预期将产生负面影响。鲍威尔在2022年3月参议院银行委员会听证会时曾表示，原油价格每涨10美元/桶，就可能提振通胀0.2个百分点。低失业率背景下，美国通胀下行速度较为缓慢，韧性特征明显；若原油价格持续走高至一定水位，将提升二次通胀预期以及通胀“脱锚”风险，从历史经验看，通胀预期脱锚会引发工资通胀螺旋；届时美联储将被动上修加息幅度，这一则引发海外流动性收缩；二则也导致全球金融市场的脆弱性进一步上升。所以客观来说，OPEC+原油减产这一线索增加了宏观面的不确定性。

中信建投：OPEC+再度宣布超预期减产计划，2023年5月起产量配额下调164.9万桶/日，使得油价维持高位的韧性再度增强。我们看好上游油气标的表现。石油央企估值低位并具高分红属性，2023年有望受到中国特色估值体系建设的显著带动；油价维持高位有助于加快生物质能源替代，重视生物柴油投资机会。

图说

欧佩克+此次意外减产加剧了市场对美国通胀的担忧，在欧美银行业事件余波尚未完全平息之际，减产造成的意外冲击无疑再度加大了欧美央行平衡抗通胀和稳金融的难度。通过复盘欧佩克过去几轮减产背景，油价上涨可控幅度下，我们认为，此次减产对美国通胀回落路径影响相对有限，短期风险偏好或受冲击，中期做多权益窗口仍存。

——摘自国泰君安策略研究报告