港股可关注“哑铃型”结构机会

王潇

据東方财富Choice数据显示，2023年3月30日至2023年4月12日，南向资金波动微升，从成交额来看，沪港股通合计成交171.86亿元，深港股通合计成交161.57亿元。

港股通前十大活跃成交股包括商汤-W（00020）、中芯国际（00981）、中国移动（00941）、中国海洋石油（00883）、金山软件（03888）、盈富基金（02800）、华润置地（01109）、中国电信（00728）。

商汤-W（00020）是净买入资金最多的个股，金额达39.33亿元。资金青睐其主要原因或是ChatGPT目前是市场热炒焦点，商汤-W则是其主要标的，公司最新推出的大模型体系受到广泛关注，加深了自身热度。4月10日，商汤举办技术交流日活动，宣布推出大模型体系“商汤日日新SenseNova大模型”，具备自然语言生成、文生图、感知模型标注、模型研发功能。商汤AGI基础设施具备先发优势，支撑自身技术迭代和大模型商业化输出：（1）算力规模持续扩展。AIDC基于2.7万块AI专用GPU，算力输出能力达5.0exaFLOPS，可同时支持20个千亿级大模型训练；（2）全栈超大模型研发能力。自研CV、NLP、AIGC、多模态等众多大模型，积极探索SenseCore“卖模型”+“卖算力”的AIaaS商业模式，赋能垂直行业客户自定义模型的开发；（3）高质量多模态训练数据集积累深厚。大模型性能由训练数据规模和参数量决定，商汤作为国内AI领军公司，通过AI落地项目积累大量视觉信息，训练数据积累深厚；（4）大模型高效率部署落地。除模型底层优化外，推理部署、自动数据标注和AI开发工具链等帮助客户提升模型开发效率、降低成本。

大模型针对具体应用场景，商业落地可能性高。商汤大模型赋能百业，助力B端客户降本增效和内容生产革新。语言模型“商量”可打造医疗问诊和法律咨询助手等；生成式AI模型的图片、视频和3D内容生成功能，直接对应广告营销、空间创意、建筑设计、影视创作、数字孪生和元宇宙等应用场景。

短期内港股市场可能受内外部扰动因素影响出现波动，不过市场目前有较好的抵御外部风险的能力：

（1）市场有相对充裕的下行保护空间，恒生指数动态市盈率仍然处于10年均值下方接近1.5倍标准差，MSCI中国指数估值与当前经济增长状况所支撑的合理水平之差也超过了15%。

（2）尾部风险大体消除，虽然中国经济增长复苏的强度和美国通胀压力仍然存在不确定性，但上述港股市场面临的尾部风险已经大体消除。

（3）政策利好持续，该行看到越来越多的稳增长政策和行业性利好信号持续释放。有望改善投资者情绪。因此，即便市场短期再度出现波动、又或者上行空间因温和盈利增长而受限（该行预计盈利增速10%），结构性机会依然可期。

南向资金净流向图（2023年3月13日-4月12日）

数据来源：东方财富Choice

国内方面，近期部分增长动能边际放缓，但政策支持有望持续。国家税务总局局长表示今年以来企业的销售收入增速在逐步回升。与此同时，房地产行业年初已经出现回暖迹象，今年1-2月销售收入实现正增长，同比增速2.3%，这一数字在3月更是进一步攀升至17.9%。另外，在此前一周公布的官方PMI数据好于预期后，最新发布的3月财新中国服务业PMI从2月的55攀升至57.8，也表明中国经济维持修复。但是，也有一些放缓迹象，如3月财新制造业PMI低于市场预期，从2月的51.6降至50，与此前一周公布的官方制造业PMI增速放缓趋势相吻合，因此需要政策层面进一步出台利好性政策举措。庆幸的是，国家总理李强在上周召开的国务院常务会议中再次强调称将适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。

海外方面，美国经济衰退忧虑升温可能带来短期压力，但可能也会有助于减轻通胀压力。

配置策略上，可采取“哑铃型”策略，关注高分红潜力的国企（分红现金流）以及增长确定性好的优质成长板块（经营性现金流，如部分互联网、以及软件与硬件板块）。