二季度展望：低基数下经济增速向好

2023年一季度A股市场呈现的是存量资金主导的行情，板块轮动飞快，注册制全面推开，中国特色估值体系在重塑A股市场，横空出世的ChatGPT引爆了人工智能主题行情，一季度，上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%，纳斯达克指数同期上涨12.77%，道琼斯指数则上涨0.38%。A股市场投资者从年初的“强预期、弱现实”向“弱预期、弱现实”转变。

从周期角度看，2023年库存、投资、房地产三个周期共振，即使没有更多的刺激政策，经济的边际改善将会十分明显。二季度首先将迎来年报和一季报的考验，投资者也会根据财务数据来判断哪些行业2023年景气度提升。

政策层面对A股市场也会比较友好，从去年底易会满主席提出中国特色估值体系，一季度市场已经对这一提法开始认可，A股市场正被中国特色估值体系重塑，机构的底仓面临新的调整，那些成为机构新的底仓的板块和个股将迎来中长期的趋势性上涨行情。

外资有望加速流入

美国硅谷银行（SVB）的相继倒闭，震惊整个金融界，这是自2008年全球金融危机后华盛顿互惠银行（Washington Mutual）倒閉以来美国最大宗银行倒闭事件。硅谷银行的倒闭就像多米诺骨牌，市场和投资者开始怀疑金融机构信誉。金融市场上真正的资本是信任，倘人们开始对自己的金融机构丧失信任，那么一切将会土崩瓦解。在目前西方金融市场对美欧银行业前景普遍极度缺乏信心的形势下，任何风吹草动都可能导致储户的挤兑和投资者的恐慌出逃，而一旦发生这种情况，对任何银行来说都将是灾难性的。

如果美联储的利率长期位于高位，那无论对欧美的银行业还是对全球的资本市场都是巨大的负面因素，这始终是悬在投资者头上的达摩克里斯之剑。

俄乌战争已经开打一年有余，近期习近平主席访问了俄罗斯，中俄签署了《中俄关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》、《关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明》，对下阶段两国关系发展和各领域合作作出规划和部署。2022年，中俄双边贸易额达到创纪录的1902.71亿美元，同比增长29.3%。受国际局势变化等因素影响，人民币逐步成为俄罗斯国家收入、贸易结算和金融投资领域最具吸引力的外币之一。不仅如此，人民币在俄外汇交易总量中所占份额达到近40%，美元占比略高于38%，欧元占比21.2%。

此前在中国斡旋下，伊朗与沙特七年后恢复建交。中国的国际地位进一步提升，同时中国是伊朗和沙特原油的重要出口国，未来人民币在石油贸易中进行结算也将提上日程，人民币国际化的进程陡然加速。

俄乌战争后欧美没收俄罗斯富豪的海外资产；瑞银在收购瑞士信贷时，瑞士为了达成交易，瑞士政府修改了法律，让交易双方获得授权绕过股东投票，而瑞士信贷的第一大股东是沙特，第二大股东是卡塔尔；近期沙特阿美高溢价收购荣盛石化的股权。

这些独立的事件，都隐含着投资者对欧美金融体系的不信任，而金融的核心是信用，相信未来会有更多的资金选择人民币、选择中国资产进行配置。

二季度经济增速向好

中国2022年二季度GDP是29.24万亿元，同比增长0.4%，其中房地产业同比下降7%。去年二季度上海封城，受疫情影响上海第二季度GDP同比下降13.7%。去年二季度除了房地产下降较多外，制造业同比也是下降0.3%，交通运输、仓储业同比下降3.5%，住宿餐饮业下跌5.3%。

2023年二季度住宿餐饮明显恢复，房地产业也开始复苏，在低基数之下，2023年二季度GDP的同比数据很可能比较出色，应该比年度GDP增长5%的目标高。

从贷款投放体量上看，2023年1-2月新增人民币贷款合计6.7万亿，较去年同期同比多增1.5万亿。但要注意的是，一季度的工业企业利润数据可能不佳，根据国家统计局发布的1至2月份中国规模以上工业企业数据，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，原因在于，规模以上工业企业实现营业收入19.30万亿元，同比下降1.3%。

投资者只能寄希望于二季度的数据了，这也是我们在前面提到的投资者从“强预期、弱现实”向“弱于期、弱现实”转变，但一旦现实从弱转强，那么预期从弱转强将会带来趋势性的行情。

民营企业营商环境变好

2018年11月1日，习近平总书记主持召开民营企业座谈会并发表重要讲话，充分肯定我国民营经济的重要地位和作用，股票市场很快受到提振在2019年出现大的反弹行情。

在今年两会上，习近平总书记在看望参加全国政协十四届一次会议的民建工商联界委员时指出，“党中央始终坚持‘两个毫不动摇、‘三个没有变，始终把民营企业和民营企业家当作自己人。要引导民营企业和民营企业家正确理解党中央方针政策，增强信心、轻装上阵、大胆发展，实现民营经济健康发展、高质量发展。”二十大则对民营经济的发展做出了更具体的阐述，对民营企业的态度由“支持”转变为“发展壮大”。报告强调，通过优化民营企业发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，促进民营经济发展壮大；完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业。

这体现了决策层对民营经济的高度重视和大力支持。大力鼓励民营经济有助于释放市场的活力，股票市场也将会做出正面的回应。