国企股权投资投后管理及其对策研究

李琬秋

摘要：近年来，我国股权投资市场正在逐步扩大规模，打开了国有企业更广阔的发展局面，形成了向好的国有企业发展态势，面临着经济新常态的挑战，有必要加强投后管理力度，强化股权投资投后管理的效率，提高投资的成功概率。文章对国企股权投资投后管理的重要意义进行探讨，结合国企股权投资投后管理的内容，分析了国企股权投资投后管理的要点，并针对国企股权投资投后管理目前存在的不足，探讨了国企股权投资投后管理的对策。

关键词：国企；股权投资；投后管理；对策

国有企业的发展目前正随着国企的混改形势展开了积极的创新变革，目前大多数国企改革都是以股权投资为主要改革方式。为了从根本上推进国企改革的进程，应结合国企股权投资的投后管理工作，把握国企股权投资投后管理的要点，准确把握国企股权投资投后管理内容，提高国企股权投资投后管理的水平和最终成效，制定完善的投后管理政策，提高国有企业的股权投资效益，推动国企稳健发展。

一、国企股权投资投后管理的重要意义

国有企业建设和发展在全国经济水平不断提高的背景下，愈发重视国有资产的保值和增值，实现国有资产保值和增值的目标也是对国有企业发展进行考核的重要指标之一，国有企业通过股权投资进行资本运作，获取理想的经济效益，在面对挑战和机遇时，要采取实践探索的有力举措，国有企业在投资管理中通过股权投资，对产业结构进行调整，提高国企的经营水平。股权投资是我国大多数的国有企业目前采取的经营方式之一，但是很多国有企业目前仍旧存在着投资效能低、投资效益不理想等问题，浪费了大量的资源，资产投资的水平和效益有待提高。股权投资指的是国有企业的对外投资活动，是一种常见的对外投资类型，具体是指企业在原有的经营业务基础之上，通过多种方式对境内外的其他单位进行投资，在投资中获取被投资单位的股份。使用现金、实物、无形资产，购买有价证券，实现投资。例如，购买境内外其他单位的债券、股票等，均属于购买有价证券的方式进行投资活动，以达到获取经济效益的目标。国企在股权投资中长期持有其他单位的股份，实现对被投资单位的有效控制，控制程度不同，国有企业股权投资在控制程度的变化中体现出了两种不同的形式，分别为国有企业控股和国有企业参股。国有企业在股权投资中采取的出资方式不同，可以分为实物投资和货币投资两种，其中专业设备和土地使用权是国有企业最常见的投资方式。

投资收益在国企的总收益中是重要的构成部分，也是核心、关键的部分之一，对于国企的经营效益、管理水平和市场竞争力起着决定性作用，股权投资过程中，要与投资单位之间直接建立起紧密的联系，对投资单位形成一定程度影响，降低国有企业的经营风险，应在国企股权投资后加强投后管理。尤其是股权投资在市场经济体系的不断完善中，体现出了投资风险大的特征，投资周期较长、利润高的同时，风险和规模也随之扩大，国有企业的资产利用率大大提高，闲置的资产被盘活，整合了国有企业大量的优质资源、閑置资源，使国有企业的产业链和企业的资源相互融合，开拓了国有企业发展市场。在股权投资后的管理工作中，采取科学、有效的方法，将国家的相关政策和制度要求贯彻落实到国企股权投资投后管理中，降低股权投资可能存在的风险。由此可见，国企股权投资投后管理是决定国有企业是否能够实现良好转型、可持续发展的决定性要素。国有企业要在股权投资后的管理中提高股权投资的经济收益，保证股权投资收益，为国有企业制订投资决策、提高筹资能力、强化风险防控效益，起到了保障作用，是提高国企市场竞争力、推动国有企业发展不可或缺的管理策略。

二、国企股权投资投后管理的内容

国有企业的股权投资中投后管理是十分重要的环节，虽然国企在股权改革过程中采取的模式不同，但是不论国企的混改采取怎样的模式，都要将股权投资的投后管理作为重要的切入点，提高国有企业的股权投资水平和投后管理效益。在国企的股权改革中，主要的模式可以分为以下两种：一是站在集团的视角成立子公司，也就是下属的专业化业务平台，将外部资本有效引进到集团中，明确集团和子公司的发展目标，形成集团和子公司之间的协同管理，实现统筹规划与发展的目标，推进子公司的新型市场化发展。在倒逼机制的建设和逐步完善中，夯实集团的经营和管理基础，推进集团的经营机制建设和管控模式的改革进程，提高集团的经营水平和发展效益。二是国企股权的改革模式则是站在集团的视角，将外部资金引进到集团中，构建起完善的外部股东体系，结合市场化的导向作用，促使集团在体制改革和机制建设方面进行优化，逐步实现集团的战略重组目标，提高国有企业的发展效益。国有企业的混改在不同的改革模式中，均以混改目标和战略发展方向为基础展开，以科学、合理的混改目标为依据，明确国有企业的混改战略要求，在不同的股权改革模式下，保证后续投资管理的有效性。

由于国企的股权改革模式有所不同，因此在后续的国企股权投资投后管理中，不可避免地会出现差异化的管理现象，因此国企股权投资投后管理要立足于实际，展开股权投资投后管理活动，制订切实、可行的国企股权投资投后管理策略。站在集团视角，引进外部资金，建立起股东体系，这一模式改革幅度相对更大，需要多方参与，会引起多方主体的高度关注，在国企混改后，通常会具备较为规范的投后管理行为。而站在集团视角成立子公司的改革模式，覆盖和影响的范围小，和下属子公司之间有着密切的联系，很容易出现投后管理水平不足或是投后管理被忽视等问题，针对该模式的股权投资投后管理，是值得国企股权投资管理人员重视的关键模式，此模式下，股权改革后所产生的投资效益和投后管理之间具有密切的关系。在股权投资的投后管理中，要覆盖多方面的内容，包括企业管理、股权管理、资本运作、增值服务，这几大方面的工作可以分为基础性工作和创新性工作。其中基础性工作包括企业的管理和股权的管理，而创新性的工作则指的是国企的增值服务和资本运作，对于企业是否能够实现理想中的价值目标起着决定性的作用，是提高国企效益和价值的关键手段。

三、国企股权投资投后管理的要点

国企股权投资的投后管理是一项系统、复杂的工作，相关的管理人员必须要把握国企股权投资投后管理的要点，具备较强的专业化意识和精细化意识，实现投前和投后之间的联动，达到较强的投后管理专业化水平，具备精细化管理能力。目前基金管理费在当前的投资机构收入中是占比最大的一项内容，但是基金管理费在项目退出的效率中却占比较少，结合这一现状，国企发展要保证项目质量，同时关注投资的成本，提高发展规模和运行效益。分析项目时，要以项目投资前期作为关键的切入点，进行项目投资前的分析工作和项目筛选工作，展开项目筛选时，要保证投后管理具备较强的力度。考虑到投资机构的发展目标和平衡发展的必要性，防范盲目投资，将盲目追求投资数量的行为扼杀在摇篮里，为投后管理工作打下良好的基础，降低投后管理的压力。投资人应具备精细化的意识，把握国企股权投资投后管理的精细化要点，开展前期工作时就要细化投资工作内容，提高投后管理的基础水平和精细化效益。例如，在前期进行投资协议的签订时，需要明确多方面的内容，包括约定法人治理违约责任、关联交易等，将投资前和投资后的管理活动有机衔接在一起，实现资料的传递和共享。国企股权投资投后管理思想和观念上形成统一，提高国企股权投资的投后管理专业化、精细化水平，要将商业模型交流及投资逻辑作为重点关注的对象，实现思想观念上的统一，提高投前和投后的联动水平及投后管理精细化、专业化的有效性。

国企股权投资投后管理的第二大要点是要在投后管理的实践中，确定国企对被投资企业的参与、管理深度，投资机构在企业的投后管理深度及投入时间方面均受到国企向企业投资额度这一关键指标的影响，国有企业投入的金额越大，越需要加大关注力度、管理力度。企业若是具备一支较强的管理人才队伍，具有较高的管理水平，投资机构则不需要在企业的内部管理中形成较高的辅助和协助效能。若是企业核心负责人是行业内的专家，或是企业的财务负责人具有较强的专业能力、是行业内较权威的专家，此时在企业的财务决策制订和实施中，投资机构不需要投入过多精力，面对投资机构的建议，被投资企业的管理层是否认可投资机构的建议，以及对投资机构建议的接受和实施的意愿程度对于后续的投后管理工作有着直接的影响，决定了股權投资投后管理工作的难度和投后管理团队人员需要投入的精力、时间。这说明企业的管理层若是对意见具有较强的接受意愿，并且要在投资机构的指导和协助下展开管理工作，需要在投后管理中投入更多的时间，由投资机构参与到投后管理中。国企股权投资的投后管理要确定参与到被投资企业管理中的角色和管理深度、管理定位，明确国企股权投资投后管理的要点和目前国企股权投资投后管理现状，把握国企股权投资投后管理中存在的不足，并加以改进，制订完善、科学的股权投资投后管理决策。

四、国企股权投资投后管理目前存在的不足

（一）组织架构不完善

建立合理完善的组织架构，是实施国际股权投资投后管理活动的基础和支持，国企在股权改革的过程中，通常会采取保留控股权的方式，降低国有资产的流失风险，甚至在投资和成立下属子公司之后的初期阶段均在绝对的全资状态下运行和发展，也就是公司在改革之后仍具有国有企业的性质和特征。设置组织架构，体现出了不合理、不科学、不完善的普遍问题，在设置组织架构时，仍旧按照母公司设置组织架构的方式，继续延伸了母公司组织架构的特征，导致后续的国企股权投资投后管理工作效率、国企的运营效率均受到了负面影响。国有企业的控股工作中，公司董事长对于公司的日常决策参与程度不足，因为公司的董事长通常为非专职人员，由集团统一派任，对于公司日常的决策制订和决策实施掌控能力不足，在设置内控制度重大决策方面，要求公司必须要向董事长或董事会提交方案后才能够做出决策。组织架构的合理性不足，一旦出现重大的决策事项，通常都需要向董事会或董事长处提交，进行后续的决策实施。例如，需要由股东会进行决议并参与到审批中，经历一定时间的审批，这对公司的管理效益和运营水平形成了严重的干扰和负面影响，组织架构的设置延续了母公司的设置方式，降低了组织架构的合理性，对国企股权投资的投后管理活动实施形成的影响亟待改善。

（二）投资目标模糊

目前国有企业的股权投资投后管理工作已经成为国有企业升级和转型发展中必须要实现的一项管理目标，投后管理目标模糊是国企股权投资投后管理中普遍存在的不足。在股权投资的阶段，集团在了解被投资企业的价值时，采取了多种方式，如商业计划书、评估报告、财务报告等，最终都是为了在投资活动中提升集团的整体价值。但是由于投资目标不明确，缺少专门的投后管理部门和人才，导致了国有企业的股权投资投后管理工作体现出了诸多的不足与问题，亟待完善。成立了被投资企业之后，集团中的子公司数量增加，投资公司作为集团中多个子公司之一，受到的重视不够，当时设立投资公司的目标被忽视，下达指标的过程中，缺少对指标的差异化考虑，设置的指标针对性不足，忽视了最初成立投资公司的目的，国企股权投资投后管理的目标模糊，成立投资公司所带来的价值和效益并不理想。

（三）投后管理方法落后

国企股权投资投后管理中采取的方法落后、单一，降低了国企股权投资投后管理的有效性，集团在后续的跟踪管理中，通常是由兼职的董事长负责，或是通过组建董事会进行后续的投后管理、跟踪管理。另外，获取企业的财务报告，同样是后续跟踪管理中主要的方式，对下达指标的完成情况进行全方位监控，但是根据对财务报表的获取和分析，最终反映出的是公司在一段时间内的经营状况和财务状况，对于公司真实的情况难以实时、准确反映出来。因此投后管理通过获取企业财报的方式作为主要的跟踪管理方法，是较为落后和单一的，信息的获取滞后，制定的决策合理性、科学性不足，降低了国际股权投资投后管理的水平和最终成效。

（四）服务水平有限

集团作为母公司，要在被投资公司的发展初期，进行资源的整合，引进成熟的资源，合理挖掘和运用资源，尤其是被投资公司成立和发展阶段，由于缺乏管理经验，以及对市场发展形势的全方面了解，尤其需要母公司的辅助和支持，在母公司的指导下进行资源的整合、运用，提高投资水平。但是目前在国企股权投资的投后管理中，存在着服务水平不足的问题，集团提供的增值服务缺失资源整合，水平有限，降低了国企股权投资的投后管理有效性。究其根本，这是由于母公司在被投资公司的日常管理中参与程度不足导致的，母公司不直接参与到被投资公司的日常经营和管理活动中，对于被投资公司在母公司的增值服务方面的需求缺乏准确了解和掌控，难以及时获取被投资公司的需求信息和服务要求。资源的整合不足，降低了国企股权投资投后管理水平和服务效益，增值服务的项目不足，集团大量丰富的资源被浪费。

五、国企股权投资投后管理措施

（一）合理设置组织架构

在国有企业的发展中，针对股权投资的投后管理活动，有必要在组织架构的设置方面进行更进一步的优化，合理、科学地进行组织架构的搭建和优化，提高国企股权投资的投后管理效率。集团要根据目前的董事会职责和股东会职责分工现状，优化组织架构，建立起被投资单位管理的新模式，董事会作为管理模式中的核心，合理设置组织架构成员，提高管理效率。投资单位应将专职的董事会成员委派到被投资单位的管理中，要求该董事会成员为非职工代表，并且要调动起董事会成员的工作积极性，挖掘其内在潜能，激活人员的管理主观能动性。通过采取合理的薪酬挂钩制度，使董事会成员认真落实自身的职责，使履职情况和薪酬之间构建起密切的关系，调动其董事会成员的工作积极性。集团也可以采取激励机制，通过被投资企业股权奖励方式，使董事会在履职中全方位调动积极性，显现出自身的管理职能。投资企业的管理和运营在完善的组织架构作用下，顺利展开各项活动，通过对组织架构的优化和对薪酬激励机制的逐步完善，为国企股权投资的投后管理工作打下牢固的基础。

（二）明确管理目标

对股权投资投后管理的目标加以明确，是国企股权投资投后管理中的重点环节之一，国有企业要建立起专门的部门进行股权投资的投后管理工作，强化目标管理的有效性，制订完善的目标管理方案，明确投后管理的目标。集团在制订相关决策时要考虑到投资公司投资目标是否可行、在实现投资目标过程中存在的风险等因素，采取有效的评估方式，保证投资目标和集团的投资要求相互契合，针对投资目标实现的情况，要进行实时跟踪，提高目标管理的针对性、有效性，有效改进目标管理模糊的现象。国有企业要建立起专属的投资管理部门，配置专业的投资管理岗位人员，采取可行的目标管理方案，针对被投资企业进行有效的目标管理，保证被投资企业的运行和发展与集团步伐一致。重点管控被投资公司的治理情况、财务情况和战略决策，由集团的专属管理部门在明确被投资企业的目标基础之上，加强对重点内容的严格管控，及时发现被投资企业偏离目标的情况。对于目标偏离的原因进行分析和调研，采取内部调研、市场调研等多种方式和手段，明确投资公司目前的经营和管理现状，制订完善的目标决策、管理决策。对于既定目标进行合理调整，从投资公司运行現状和发展目标的视角，决定对原既定目标进行调整的方向和策略，提高被投资公司的经营效益、发展效益。由专属部门进行目标管理，提高国有企业股权投资投后管理的准确性，在专属部门、专属人员的职能作用下，展开目标管理活动，明确投后管理目标，提高股权投资投后管理的综合效益。

（三）创新投后管理方法与形式

国企要改变股权投资投后管理方法单一和落后的普遍现状，用多样化的管理形式和多种投后管理的方法，提高国有集团对被投资企业进行管理的水平和最终成效。国有企业要为开展股权投资投后管理的各项活动打下牢固的基础，就必须要保证国有集团和被投资企业之间实时沟通和信息共享，在顺畅的沟通中，提高投后管理的水平。国有企业可以在互联网信息技术的支持下，构建起国有集团和被投资企业之间的沟通桥梁与平台，实现国有集团和被投资企业之间的信息资源实时共享，用线上和线下相结合的投资管理方法与形式，提高国企股权投资投后管理的水平和成效。如国有集团可以组织和开展定期或不定期的视频会议，增进与被投资企业高管人员之间的交流，使国有企业和被投资企业之间进行有效沟通，将视频会议作为下达指令、管理指令的主要方式，加强对公司发展动向的了解和把握，为后续的决策制定和发展打下牢固基础。国有集团在对被投资企业进行管理时，还可以通过丰富多样化的方式，提高股权投资投后管理的水平和效益，如委派董事会成员对被投资企业的财务报表进行分析的方式，是国企股权投资投后管理中的常规方法、基础方法。除此之外，还要将被投资企业的运营分析报告、行业发展报告等作为分析和管理的重点，定期进行报告和分析，掌握被投资企业的运营情况和所属行业的发展现状，了解行业的发展形势、发展前景，有针对性地展开国企股权投资的投后管理活动。国有企业通过成立专属的管理部门，配置专业的管理人才，成立调研小组，对被投资企业的内部进行深入的调研、分析和管理，保证投后管理工作实践中，站在客观、全面的视角制订投后管理的方案和决策。将被投资企业的经营状况实时、动态、全面地展示出来，使被投资企业能够获取更加全面、专业的管理，提高国企股权投资的投后管理针对性、有效性。

（四）提高服务指导水平

为了实现国企增值的目标，不管是在战略投资、还是在财务投资等不同的股权投资模式中，均需要通过专业化的资本运作服务指导，使国企股权投资的投后管理实现最终的理想目标。集团通过成立下属子公司进行外部资本的引进，展开股权投资活动，通常会在选择合作伙伴的过程中，偏重能够解决企业当前面临困境的投资机构，国有企业要以实现资本增值为目标，提高增值服务水平，将集团优势发挥出来。通常情况下，国有企业集团的资源丰富，占据了一定的品牌信誉优势，例如，在融资渠道、建立品牌及销售代理渠道等各个方面，均具有便利条件，并且在管理经验和管理团队的建设方面已经积累了一定的经验。集团可以在被投资企业成立的初期，为其提供指导服务，将此类增值服务注入被投资企业的初期发展中，成立专业的管理团队，落实商业计划书的战略发展目标，提高投资决策的准确性。协助被投资企业制订科学的战略决策，使各个阶段的战略目标得以实现，提高投后管理水平和国企的发展效益。对投资目标进行全面分析，结合影响实现投资目标的各项因素，合理选择战略合作伙伴，提高集团投资公司投后管理精细化、专业化水平，在专业的资本运作指导和增值服务中，强化国企股权投资的最终效益。

六、结语

综上所述，国企发展正面临时代的挑战和更多元化的发展机遇，结合国企的转型和改革现状，有必要在国企股权投资投后管理中强调专业性、持久性，将国企股权投资投后管理的积极作用充分发挥出来。借鉴先进的投后管理成功经验，加快国企转型和升级的脚步，积极适应国企混改的发展步伐，提高国企的管理水平和运行效益，助力国有企业健康可持续发展，提升我国的综合国力。

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（作者单位：重庆渝富控股集团有限公司）