国有企业融资管理战略研究

周小丽 成都高新区电子信息产业发展有限公司

一、引言

国有企业在我国市场经济发展中起到关键作用，其能在增加国有经济规模的基础上，确保国内市场经济发展稳定程度。在全新经济体系下，国有企业改革工作持续推进，在经济参与市场竞争的大环境背景下，国有企业经营发展中所需要的资金不断增加。为进一步扩大国有企业投资生产规模，增加国有企业经营效益和市场发展能力，必须在国有企业经营管理中给予充足的资金支撑。融资是国有企业获得充足发展资金的重要途径，积极开展国有企业融资战略管理，能从顶层设计角度出发，确保融资管理的科学性、合理性。结合实际可知，国有企业融资方式多样，依据融资组合方式差异，可将国企的融资战略分为激进战略、适中战略和保守战略三种类型，对此还需要结合国有企业经营现状和目标要求，科学选择融资战略，为国有企业的发展奠定良好基础。

二、国企融资基本状况

（一）融资内涵

作为市场经济中较为常见的一种经济活动，融资本身是一种资金筹集的行为和过程，其能通过多种手段的应用，为企业的投资生产和债务管理提供充足资金，进而确保企业经营稳定，提升企业经营能力和效益。除银行、融资平台外，信用卡、保单质押均是融资的主要途径，另外部分企业还会通过典当行、委托贷款的方式完成融资。在实际融资中，资本、品牌、产品是企业融资的有利条件，当企业具有稳定资本、良好品牌及先进产品时，其融资的阻力相对较小，更容易获得企业经营发展所需资金，为企业后续投资生产奠定良好基础[1]。

（二）融资现状

随着国有企业改革工作的持续推进，我国国有企业改革步入深水区；分析国内各国有企业的改革进程可知，超过80%的大中型国有企业已经初步建立了现代化的企业管理制度，并积极地参与到了市场竞争活动当中，这种市场化的转型使得国有企业逐渐摆脱了对财政资金的依赖，并且在现代化、市场化管理理念的作用下，国有企业的资金愈发稳定，这为企业融资工作的开展奠定了良好基础，相比其他类型企业，国有企业凭借着良好的形象更容易获得资金，企业融资效率较高，融资规模较大。但不可否认的是，仍有国有企业改制不彻底，这不仅阻碍了国有企业业务拓展和效益增加，而且给国有企业发展带来较大风险，致使国有企业在获取资金支持和后续发展中的能力有所下降。

一方面，部分国有企业仍存在负债率过高的问题，负债率超过70%；甚至部分企业会通过各种方式骗取银行贷款，或者逃避银行债务，造成银企关系紧张，这对企业融资工作的开展是极其不利的，增加了国有企业融资的难度。另一方面，从具体融资方式应用层面来看，国有企业融资中存在内源融资不足的问题，同时部分国有企业过度依赖银行贷款，还有部分国有企业偏重股票融资，对于债券融资的应用不足，降低了国企融资的灵活性，致使企业投资生产受限，降低了国有企业的发展能力与水平。

（三）融资方式

市场经济下，国有企业融资的方式具有多元性的特征，依据融资标准的差异，企业的融资方式可划分为不同的类型。一是直接融资，这种融资方式主要是企业主动的行为，例如发行有价证券、增资扩股、在业务中使用商业信用等方式。二是间接融资，间接融资是国有企业通过向银行机构、信用社等中介获取资金的形式，受传统经济体制影响，部分非上市国有企业偏好通过银行贷款来实现间接融资，但随着银行预算约束的强化，这种融资方式的实施阻力将逐步增大。三是政策性融资，作为一种针对性强、金融作用明显的融资方式，政策性融资大多数是在国家政策的指引下，以政府信用作为融资担保，以此来获得资金的融资过程。结合实际可知，除有行业或产业优势、技术含量高的企业外，具有知识产权或符合国家产业政策项目的国企可通过这种方式完成融资。四是融资租赁，该融资方式往往具有融资与融物的双重功能，以融资租赁的方式获取相关设备设施的使用权，并定期以租赁费（实质是分期支付成本与利息）的方式向设备设施提供方支付款项的融资方式。另外，国有企业融资还包括境内外融资、引进战略投资者等方式。合理使用这些融资方式，并进行融资方式组合，能为企业发展提供充足资金[2]。

三、国有企业融资的主要战略

（一）激进战略

作为一种扩张性的融资策略，激进型融资是通过临时性的负债来获取资金需要的方式；从融资结果来看，使用激进融资战略后，国有企业不仅实现了临时性的资产融通流动，而且解决了部分永久性资产的资金需要。在市场环境下，部分国有企业还会采用极端激进的融资战略，在这种战略导向下，除全部长期性流动资产采用短期借款外，国有企业的部分固定资产也会采用短期借款的融资方式。通过使用激进型融资战略，解决了企业短期性的资金压力，为企业的投资和发展提供了助力。

（二）适中战略

适中型融资战略是介于激进战略与保守战略之间的一种融资策略。在这种融资策略下，企业会通过短期融资的方式来筹措流动性资产；而在长期性流动资产及固定资产层面，企业会通过长期融资的方式来筹措资金。分析国有企业经营实际可知，在适中型融资战略下，企业资产使用周期和负债的到期日相互配合，这既满足了企业的资金使用需要，而且为企业的效益增加和战略持续发展奠定了良好基础。

（三）保守战略

保守型战略融资本身是一种较为谨慎的筹资策略，在这种融资方式下，企业往往会选择长期筹资的方式来获得部分临时性的流动资产，并且从融资效果来看，企业的短期筹资往往会少于临时性的流动资产[3]。市场经济下，企业竞争压力巨大，经营风险较高，使用保守型的融资战略，不仅能有效规避企业融资过程中的风险，而且能增强企业的偿债能力，减少利率变动风险。但要注意的是，使用保守型融资战略，企业在融资过程中所需要的时间较长，融资成本较高，这会大大减少企业的利润；在此过程中，如果使用股权资本代替负债，企业还会丧失财务杠杆利益，这会降低股东的收益率。对此在经营实践中，国有企业还需要重视自身经营现状的有效分析，合理选择并使用保守型融资战略。

四、国有企业融资管理战略的选择与实施路径

（一）建设国企融资行为规范制度基础

国有企业融资活动本身具有较强的专业性、综合性和复杂性，为进一步规范企业融资行为，为企业的经营发展提供充足资金，国有企业管理者需要在融资初期阶段建立完善的行为规范制度，以此来为国有企业融资工作的开展奠定良好基础。在市场条件下，国有企业市场融资制度的建设需要以市场机制为导向，以此来完成资金的有效配置。在此背景下，国有企业融资行为规范应重视产权制度的改革，该环节中，除了建立现代化的国有企业管理制度以外，还需要对国有企业的资本结构进行优化，以此来划清产权，并建立相应的法人制度，承认法人所有权和投资者所有权。另外，为更好地适应新时期的融资管理环境，国有企业还需要进行自身管理制度的改革。在过去，国有企业不仅存在目标函数与行为异化问题，而且委托人监督虚置状况较为明显，对此国有企业还需要重视两个层面的制度改革和优化，一是在发展目标层面，国有企业需要积极改善自身债务过高、财务管理不当的问题，促使自身发展目标单一化，继而在减少隐性负债的基础上，降低企业的融资压力。二是针对股权代表制的安排，国有企业需要打破现行的利益格局，以此来实现股权分化，在此基础上，需要科学设计不同持股结构和持股比例，在确保股权代表相互制约中，形成新的均衡状态，以此来为企业融资管理活动的开展奠定良好基础。

（二）基于市场结构优化规范企业融资行为

完善资本市场结构，不仅能拓宽企业的融资渠道，改善企业的融资环境，而且能从外部层面实现企业的激励和约束，提升国有企业的资本利用率。在国有企业改革后，基于市场结构规范国有企业融资行为的具体措施包括：其一，实现市场化改革后，国有企业需要加强对经营者的约束和控制，并通过降低国有股比例的方式，持续性地改善股权资本结构，这样能有效减少政府对国有企业的束缚和影响，为国有企业使用现代化的管理手段奠定良好基础。其二，在国有企业融资过程中，还需要积极培育机构投资者，现阶段，我国机构投资者和长期投资者较少，中小投资者和短期投资者较多，对此需要通过建立投资基金的方式，为企业的投资创造良好条件，这样当国有企业经营欠佳时，可通过行使基金股权的方式完成投资。在此基础上，还需要改组企业的董事会，更换不称职的管理者，提升国有企业的经营效率。其三，在国有企业自身融资管理中，为规范自身的融资行为，国有企业需要重视资本融资、品牌融资、产品融资等方式的应用，同时需要仔细研究自身的优势和国家的优惠政策，并对资金、资本市场的最新发展状况进行有效分析，以便充分利用各种资金，解决发展的资金瓶颈问题。在此过程中，国有企业需持续稳定企业资本，加强自身与银行、信用社及其他融资机构的联系，并合理使用融资技巧，满足新时期融资需要。其四，在规范国有企业融资性行为时，还需要加强投资银行、会计、评估和法律等中介服务体系的建设与规范，实现国有企业融资过程的有效引导，提升国企融资的整体效益。

（三）加强融资风险管理

国有企业融资本身是一种市场经济行为，融资过程受诸多因素影响，具有一定的风险性。资金风险、决策风险、监督风险是国有企业融资中较为常见的三种风险类型。这些融资风险使得企业融资环节容易出现资金挪用、资源闲置、浪费等问题，增加了企业的经营管理风险和获利能力。外部环境冲击、企业财务管理不当、融资管理规划不足等都是造成这些融资风险问题的重要原因[4]。对此在全新的融资管理体系下，国有企业首先需要创新企业融资管理体系，从资产融资、政府支持融资、风险基金、直接融资、租赁融资中选择合适的融资方式和管理体系，为融资工作开展奠定良好基础。其次国有企业管理者还应积极开展自身财务管理改革工作，将财务预算计划作为起点，进行融资预算、风控、放款、核算及后期还贷的系统管理，满足企业融资风险控制需要。最后为从源头上减少企业的融资压力和风险，在积极开展企业融资管理战略管理及风险控制的基础上，国有企业管理者还需要重视企业资金的日常管理，建立系统完善的融资风险预警管理系统，在该系统下，规范化地对国有企业长期偿债能力、现金债务比、已获利息倍数和产权比率等项目和指标进行管理，消除企业融资风险，实现企业资金使用和效益增长的有机统一。

（四）审慎选择融资战略模式

要进一步提升企业融资战略管理水平，保证企业融资效率和规模，还需要重视国有企业融资战略的有效选择和实施。现阶段，激进型融资、适中型融资、保守型融资是企业融资战略的三种基本类型，为选择适合国有企业经营实际的融资战略，国有企业管理者需要建立完整的融资决策模型，依托该模型考虑国有企业总资产、融资比例、自由现金流量，并对利息倍数、债务偿还等要素进行有效分析，以此来完成融资战略选择，为国有企业融资工作提供支撑。在国有企业改制背景下，对于刚刚完成市场化改革的国有企业，考虑到其市场前景不够明朗，没有足够的盈利能力，对此可采取保守型融资战略，通过企业的上下游商业融资获取资金。而对于完成市场化改革处于成长期的国有企业而言，可选择适中型的融资战略，通过银行、融资租赁、VC、PE等途径来解决企业资金难题。另外对于已经完全趋于市场化的国有企业而言，其市场经营模式成熟，且积累了一定的资产，对此可在适中型融资战略应用的基础上，适当采用激进型融资战略，以此来扩大企业资金规模，推动企业生产和持续发展。

五、结语

融资战略的选择和实施对于国有企业的经营发展具有积极作用，即选择科学、适用的融资战略，能为国有企业的投资生产提供充足资金。在国有企业改革发展的背景下，企业管理者只有充分认识到国企选择并实施融资战略的重要性，深层次分析企业经营现状和融资问题，在激进战略、适中战略、保守战略中选择适合本企业的融资战略，并从多个层面推动这些战略实施，这样才能确保企业融资战略选择实施的科学性、合理性，提升企业融资效率，扩大企业融资规模，进而在减轻国有企业资金压力的同时，促进国有企业效益增加，实现企业战略目标的可持续发展。