主力观望大盘年线关前磨蹭

玄铁

兔年A股高位震荡，在素有“大年线”之称的360天K线关口下方横盘整理。乐观来看，大盘近期的缩量调整是关前蓄势。

美联储周三发布今年首次货币政策会议纪要，透露的信号是通胀虽在降，但仍高于2%的目标位，加息仍有必要。英为财情的美联储利率观测器数据显示，预测在6月15日将基准利率加至5.25%至5%的概率是55.8%。作为本轮美股的领涨指数，标普500本月初较去年低位上涨逾两成，重返技术性牛市，如今已较月初峰值缩水5.25%（截至周三），再度失守250天年线。

美股趋弱，沪综指表现抢眼，明显受益于央行的宽松货幣政策。1月M2和M1同比分别增长12.6%和6.7%，增速比上年同期分别高2.8个和8.6个百分点，M1和M2增速的负剪刀差正在迅速收窄，预示着资金开始回归楼市股市和实体经济。

从央行放水到物价上涨的时滞有多长？国内多项研究显示：短则为四五个月，长则为一年。研究数据显示，货币与通胀的关系不仅取决于商品与服务的价格，在一定程度上取决于股市。这在2009年得到验证，当年沪综指最高涨了1.09倍，2009和2010年全国CPI涨幅分别为-0.7%和3.3%。上月CPI同比增速升至2.1%，明显高于去年一月的0.9%。若是通胀快速回升，货币宽松政策或重演2009年的转向，渐由中性政策所取代。

周四，沪综指逾越年线已有24个交易日，却迟迟未能重上360天线，主因是春季攻势的量能不足。

成交量被誉为股市中最不会说谎的指标，预判行情高度时最灵验。在过去三年的春季攻势中，单日成交天量分别是2020年2月26日的4953亿元、2021年2月22日的5993亿元、2022年2月24日的5698亿元，所对应的沪综指当日收盘点位分别是2980点、3642点和3424点。一比就知，本轮春季攻势未能放量，牛市成色略差。

自从去年10月31日确认谷底2885点至今，沪市单日成交最高为去年12月5日的4792亿元（当日沪综指收于3211点），是典型的存量博弈，难有大行情。从历史级别的大牛市起因来看，1998至2001年、2005至2007年、2014至2015年这三波大牛市皆是楼市股市同步大涨，全社会流动性充足甚至泛滥，催生强烈的牛市预期和投机意愿。

贝壳研究院数据显示，2月份，103个城市首套房贷主流利率再创2019年以来新低。央行大放水，仍是独木难支，楼市只是止跌，能否再现2009年式复苏，需要更多利好政策相配合。国家统计局公布的70城数据显示，新建商品住宅售价环比上涨的城市有36个，其中一线、二线和三线城市环比分别上涨0.2%、0.1%和-0.1%，压抑已久的需求在恢复性增长。不过，2022年住宅销售面积和金额同比下降26.8%和28.3%，去库存是行业首要任务，量价齐升的盈利反转期仍未到来。

截至周四，房地产板块指数年内涨幅为2.85%，同期沪综指上涨6.42%。地产股表现差于预期，与龙头企业纷纷推出再融资预案有关，这加大了机构被动式超配的风险。

纵观A股历史，牛短熊长是常态，春季行情常能借政策春风，涨到年内高位。从宏观政策来看，全国“两会”三月召开，政策扶持概念脱颖而出。从资金面来看，银行业年初集中放贷，增量资金随风潜入“市”。

值得注意的是，作为本轮上涨行情的急先锋，北向资金进入观望期，截至周四的本月资金净流入降至175.8亿元，其中周三和周四分别净流出46亿元和1446万元，沪综指连收二阴。从其操盘风格来看，在弱市中更为谨慎，交易资金规模较牛市时的减幅明显大于市场均值。港交所数据显示，2022年，北向交易平均每日成交1004亿元，较2021年下跌16%。同期深沪A股日均成交9251亿元，较2021年缩水12.6%。北向资金成交额约占A股市场的10.9%，在供需缺口决定股价走势的背景下，若其集中优势兵力围攻重点个股，可四两拨千斤式达到短期浮盈目标。

主力开始观望，大盘关前磨蹭。从兔年伊始就触手可及的360天均线，目前仍久攻不下。在强势行情中，大盘一旦突破250天线阻力，360天线往往唾手可得。但今年360天线却迟迟未能突破。乐观来看，目前的震荡调整或是虚跌实稳式政策市行情，旨在夯实基石，以涨声迎接两会，从而挑战去年下半年的峰值3424点。