企业利用资本市场融资的机制与框架的构建应用

汪艺威 浙江菲达环保科技股份有限公司

在我国，占据市场绝大多数份额的中小型企业一般都是非公有制企业，企业本身存在着资本市场融资难度较大的问题，虽然在快速发展中，企业已经形成了一定的规模，也在很大程度上推动了社会经济的持续健康发展，但是同样存在不少问题，融资方式以内源融资和银行贷款为主，缺乏对于资本市场融资的合理应用，影响了融资目标的顺利实现。

一、资本市场融资现状

现代金融系统中，金融中介与金融市场属于互补性的存在，不同金融系统有着各自的优势和弊端，对于以间接融资作为主导的金融系统而言，银行金融机构能够实现对于资本的集中储蓄和配置，也可以对企业的管理行为进行约束，直接融资金融系统中，中介成本和交易成本能够最大限度地得到控制，也可以有效规避银行系统中存在的各种风险和问题，最大限度地分散融资风险。在我国，资本市场的主流融资方式是间接融资，事实上，直接融资更能提升资本配置的效率，不过因为欠缺完善的监管机制，直接融资并没有能够得到有效应用。

资本市场融资包括了以股票债券融资为主的直接融资和以中长期信贷为主的间接融资，从细分的角度，直接融资包括了非金融企业境内股票、企业债券以及政府债券等，间接融资则包括了人民币贷款、信托贷款以及委托贷款等。从2006年开始，我国社会融资规模不断扩大，各种各样的融资工具不断涌现，带动了资本市场结构的优化，尤其是直接融资，其规模从2006年到2020年的累计增长超过900%。间接融资在规模整体规模长超过了直接融资，不过增长幅度远远不如直接融资[1]。

二、资本市场融资的特点

（一）间接融资市场

在间接融资市场中，人民币贷款从始至终都处于主导地位，而历年来，人民币贷款在社会融资总额中的占比都超过了50%，其他诸如外币贷款、信托贷款等的占比相对较小，增幅不稳定甚至存在有负增长的现象。分析间接融资市场的特征，占据核心融资地位的方式是人民币融资，对资金投向进行分析，主要集中在一些规模较大且发展成熟的行业及领域中，一些基础性行业包括教育行业、文娱行业等的投资较少，分析原因，主要是受到了银行金融体系偏好的影响，更加倾向于低风险领域的投资。另外，在间接融资市场中，技术的创新无法获得有效的资金支持，产业结构转型发展方面，也欠缺足够的推动力。

（二）直接融资市场

我国股票市场从20世纪90年代开始进入到了规范化发展阶段，形成了完善的市场机制，包含了行业自律、股票交易以及政府监管等内容，初步打造出了多层次的股票市场体系。依照企业属性，可以对所有股票融资企业进行类别的划分，数据显示，非公有制企业在首发、增发和可转债参与企业中的占比分别达到了62%、54%和73%，国有企业在股权融资中募集的金额占比较大，在首发、增发和可转债占比分别为47%、48%和43%，表明其有着较强的资金募集能力。现阶段，我国直接融资市场在整体结构上存在着不均衡的情况，国企参与融资的活跃度低于非公有制企业，不过凭着自身的规模优势，有着更加巨大的融资规模[2]。

三、企业融资现状

我国企业融资中，主要的融资渠道是内源融资和银行信贷，这两种融资方式对于占据绝大多数市场份额的非公有制企业而言存在诸多限制，以银行信贷为例，企业在申请贷款时会受到规模以及所有制歧视，而且能够获得的贷款多是短期贷款，能够归入到资本市场融资范畴的中长期信贷占比很少，在这种情况下，企业对于资本市场融资的利用效果自然无法达到理想状态。

证券市场本身属于资本市场融资的核心渠道之一，但是其在面对非公有制企业时，同样存在着开放程度不高的问题，较高的准入门槛使得多数处于发展初期的企业无法借助证券市场进行融资，即便在资本市场中推出了中小企业板以适应中小型企业的融资需求，可以帮助企业更好地进行融资，但是在实践中的发展相对缓慢，存在着IPO审核时间长，上市门槛高以及层次相对欠缺等问题，导致再融资制度有着十分苛刻的实施条件，并不能很好地迎合企业发展特点。另外，非公有制企业可以通过发行债券的方式开展融资活动，但是其同样存在不少限制性因素，规模无法扩大。风险投资基金和创业投资基金的起步较晚，发展时间短，规模相对较小，对于需求巨大的企业而言，同样无法起到预期成效。

在作为主要融资方式的银行信贷渠道受到阻碍的情况下，企业要做的是结合自身的具体情况，研究如何才能对资本市场投资通道进行拓展，以确保能够借助资本市场融资的优势，实现高效率融资，获取自身发展所需的资金。企业尤其是一些中小型企业在资本市场融资方面存在的问题主要体现在两个方面，一是受资本市场本身发育不完善的影响，企业对于资本市场融资的认知不到位，重视不足，欠缺相应的融资能力；二是企业的人力资源管理不到位，没有能够主动加强与资本市场的沟通，无法将资本市场融资的作用切实发挥出来，很多时候依然需要依赖内源性融资，在外源性融资方面，多是沿用间接融资的方式，如银行信贷等，其他方式包括股权融资、债券融资等很少被提及。

对企业资本市场融资中存在的问题进行深入分析，主要是因为企业所有者不愿意放松对企业的控制，同时本身的观念认识相对滞后，对于资本市场的了解不够深入，再加上资本市场在面对非公有制企业时，存在较多的限制性因素，导致了企业很难从资本市场进行直接融资[3]。

四、融资机制与框架构建

（一）扩大直接融资比重

有关部门应该重视对于资本市场的管理工作，立足资本市场发展的具体情况，优化市场体系层级，逐步扩大直接融资占比。在实际操作中，应该完善相应的股票债券发行注册制度，引导和鼓励企业采用直接融资的方式开展融资活动，同时也需要采取有效的措施和方法，对直接融资领域存在的结构性失衡等问题进行优化和解决。同时，应该立足新常态下资本市场的发展情况，推动衍生品市场的稳定发展，确保金融衍生品对于风险的转移及分散功能可以充分发挥出来。

（二）优化银行系统作用

新常态下，我国银行系统中有着十分充裕的资金流动性，不过在实体经济方面，尚没有形成通畅高效的流动性传导机制。从适应时代发展，满足企业融资需求的角度，在进行企业资本市场融资机制与框架构建的过程中，必须进一步加大实体经济领域中，金融体系能够发挥出的支持力度，做好银行金融机构的引导工作，确保其能够转变自身的经营管理理念，更好地迎合供给侧结构性改革提出的新要求，同时也需要对内部的激励机制进行调整，对外部的监管机制进行完善，将间接融资的优势凸显出来，确保其能够与直接融资实现优势互补。

（三）发挥政府主导地位

想要构建起有利于企业资本市场融资利用的体系框架，政府部门应该将自身的主动地位发挥出来，营造出对非公有制企业的发展有利的政策环境及服务环境，确保企业金融机构、商业银行以及担保机构能够共同组成资本市场。在这个过程中，政府可以通过相应的金融机构，直接为企业提供融资支持，也可以通过商业银行及担保机构，为企业提供担保贷款服务，通过这样的方式，能够真正打造出良性循环的资本市场。在一些发达国家，政府部门都建立起了为企业提供扶持的法律法规及服务体系，而从我国的实际情况出发，现阶段应该继续对已经颁布实施的法律法规进行贯彻落实，同时制定出更加全面、更加有效的法规体系，为企业资本市场融资提供可靠支撑。可以设置一些专门的机构部门，为企业的发展提供资金支持，也可以推动银行机构的规范化发展，对相应的政策环境进行优化，构建起完善的风险投资基金和创业扶持基金体系。政府部门应该建立起相应的信用担保体系以及抵押担保体系，督促企业做好自身信用建设，设置完善的征信制度，推动资本市场的规范化发展。

（四）打造多层资本市场

资本市场能够为企业提供服务，而企业本身的多样性特征，要求资本市场必须是多层次的，通过多层次资本市场的建设，能够推动市场组织结构的创新发展，也可以满足企业在不同阶段的发展需求。事实上，对于多层次资本市场进行打造的过程，就是突破单一资本市场体制限制的过程，这里的多层次指的是证券市场应该能够满足不同发展阶段企业的不同融资需求，其必须对融资途径进行拓展和创新，包括发行信托产品、上市公司并购、集团公司托管以及资产证券化、资产股份化等。另外，多层次多元化的资本市场还需要包括海外市场，可以鼓励有条件的企业在海外上市，其能够加速企业改制，为企业融资的实施提供良好支撑[4]。

（五）完善经营管理制度

新的发展环境下，经济全球化变得越发深入，国家之间在经济领域建立起了更加紧密的联系，经济的周期波动也更加明显，影响范围更大。对此，企业管理层必须从宏观和微观的家督，做好自身经营策略和财务管理制度的合理安排，保证制度体系的完善性和有效性，确保在遭遇外部环境带来的冲击时，企业能够更好地做出应对，尽可能减少受到的损失。

（六）创新金融制度产品

不同层次市场交易证券有着不同的上市标准及监管要求，针对我国证券市场发展中存在的严重失衡问题进行分析，基本属于股票化市场，其他相关的资本市场工具很少得到应用，严重影响了资本市场规模的扩大，也阻碍了市场择优配置功能的发挥，导致企业很难获得银行信贷资金，通过资本市场进行融资的渠道也被切断。对此，应该立足资本市场在现阶段的发展情况，做好金融产品和金融制度的创新，从企业在不同发展阶段不同的融资需求出发，打造出更加多元化、多层次性的资本市场融资体系机制，打造体系化资本市场融资架构。从实践的角度，一是应该推动中小企业在境外的上市工作，扩大企业的影响力，为企业资产结构的优化重组提供良好支撑；二是应该加速创业板市场的构建和完善；三是应该规范资本市场发展，做好相应的监督管理，及时找出资本市场发展中存在的问题，实现市场的健康发展；四是应该对现有的产权市场进行优化改造，加速国内OTC市场的发展；五是应该鼓励满足相关资质要求的企业发行债券进行融资，推动债券品种的创新。

（七）引入专业投资机构

在推动资本市场融资发展的过程中，应该做好相应的投资者教育工作，引入专业的投资机构，确保专业投资者能够参与进来。应该引导个体投资者树立起长期投资和价值投资的理念，提升其风险防范意识，做好投资规模的合理控制。另外，应该适当提高股票市场中专业投资机构所占的比重，从政策方面，适当放松企业年金、保险等投资股票的限制，打造出更加完善、更加可靠的风险分担机制，为企业投资提供更多的渠道支撑[5]。

五、结语

总而言之，资本市场融资是对资本配置进行优化的一种非常重要的手段，其稳定性和可靠性对于社会经济的发展意义重大。现阶段，我国处于金融供给侧结构性改革的关键时期，想要推动金融体制转型发展，必须对市场机制进行完善，满足作为市场主体的企业在融资方面的各种需求，帮助其从根本上解决融资问题，通过资本市场实现企业的直接融资，在通过资本市场获取相应的资金后，企业可以为银行提供更多的信贷资源，形成良性循环，为经济的高质量发展提供良好支撑。